enfoques y modelos. Capítulo 6 - Pontificia universidad ...

Félix Jiménez / Crecimiento Económico: Enfoques y ModelosEl problema de la inclusión de las relaciones financieras en la síntesis neoclásica hadado lugar a una interpretación de la teoría keynesiana que ignora una de las principalespreocupaciones de Keynes: los mercados y los usos financieros (Minsky 1982:68). Deacuerdo con Minsky, «Keynes construyó una teoría de los ciclos reales basada en lainversión y una teoría financiera de la inversión» (1982:204). Desde esta perspectiva delfuncionamiento de la economía, la inversión determina la Demanda Agregada y laviabilidad de las estructuras de deuda (Minsky 1982: 65). Una teoría de la inversiónconsistente con la perspectiva de Minsky implica que la inversión está determinada porla estructura financiera.En la teoría financiera de la inversión, los determinantes de la inversión son laevolución de la estructura de los mercados financieros y las expectativas. En cuanto a laestructura financiera, Minsky señala: «Vivimos en una economía en la cual el prestar ypedir prestado, así como los cambios en los intereses de los activos, determinan lainversión. Los arreglos financieros influyen en el proceso de inversión en diversosaspectos: la determinación de los precios de los activos financieros y de capital y laprovisión de efectivo para el gasto de inversión son dos de estos aspectos» (Minsky1982: xvi).Por un lado, la inversión depende del mercado financiero, pues su financiamiento esdistinto al de la demanda de consumo. Mientras la demanda por consumo esprincipalmente financiada por el ingreso, la inversión depende de las condiciones bajolas cuales el financiamiento externo está disponible en el corto y el largo plazo.«Entonces la demanda por bienes de inversión es afectada por las expectativas de largoplazo no solo de los empresarios sino también de la comunidad financiera. Las finanzasy los mercados financieros influyen de manera esencial en la generación de demandaefectiva por bienes de inversión» (Minsky 1982: 99).Por otro lado, la situación en los mercados financieros determinan los precios de losstocks de activos y el precio de oferta de los bienes de inversión, afectando así lademanda de inversión. Considerando las interrelaciones entre la determinación de losprecios de los activos y de los bienes de inversión con la posibilidad de financiamiento,resulta más sencillo entender cómo, un colapso en el precio de los activos debido aproblemas de especulación, genera un colapso en la inversión (Minsky 1982: 101). «Lasestructuras y las interrelaciones financieras son los fenómenos, en una economíacapitalista, que hacen del desarrollo de las expectativas de largo plazo, que llevan a uncolapso de la inversión, un fenómeno endógeno en las circunstancias particulares que dehecho surgen luego de una expansión sostenida» (Minsky 1982: 102).Asimismo, la inversión es un resultado de la combinación de factores de productividady factores especulativos. De la productividad del capital dependerán los flujos de cajacorrientes y esperados que los inversionistas recibirán por su inversión (Minsky 1982:207). Sin embargo, la visión keynesiana enfatiza que, en una economía conorganización capitalista que experimenta ciclos, la especulación domina lasconsideraciones de productividad en la determinación del precio de la inversión(Minsky 1982: 208).En la teoría financiera de la inversión, la economía capitalista es caracterizada por laexistencia de dos precios: el precio de los activos de capital y el precio de produccióncorriente. El primero resulta más volátil e incierto que el segundo. Los bienes de75