Raport o funkcjonowaniu polskiego rynku finansowego w ujęciu ...

Materiały i opracowania Urzędu Komisji Nadzoru FinansowegoRamka 9. Instytucja partnera centralnego a potrzeby polskiego rynkuKDPWprzygotowujerozliczenie pełnejgamy instrumentówstosowanych przezkrajowe bankiKoniecznymkrokiemprzygotowawczymbędziestandaryzacja cechinstrumentówNiezbędnebędzie równieżdostosowanieobowiązującegoprawaJeszcze zanim skrystalizowała się ostateczna wersja projektu europejskiegorozporządzenia dotyczącego partnerów centralnych, w Polsce podjętopierwsze kroki zmierzające do stworzenia tego typu instytucji dla uczestnikówkrajowego rynku. Z taką inicjatywą wyszły dwie instytucje: KDPWoraz ZBP. Oba projekty zakładają powstanie izby rozliczeniowej dla pozagiełdowychinstrumentów pochodnych w formie CCP. Działania ZBP zostałyograniczone jedynie do rynku międzybankowego. Natomiast podmiottworzony przez KDPW ma dodatkowo prowadzić repozytorium transakcjipozagiełdowych instrumentów pochodnych 1 .Docelowo KDPW planuje, aby oferować rozliczanie pełnej gamy pozagiełdowychinstrumentów pochodnych znajdujących się w portfelach bankówdziałających na terenie Polski. Jednak w pierwszej fazie lista akceptowanychinstrumentów ma zostać ograniczona do produktów rozliczanychw PLN na bazie netto, czyli forwardów na stopę procentową (FRA), swapówstopy procentowej (IRS, OIS, basis swap) oraz repo. W kolejnych etapachprzewiduje się rozszerzenie oferty o FX swap, opcje FX, opcje stopy procentowejoraz swapy procentowo-walutowe (CIRS). Jest to uzależnione jednakod możliwości KDPW w zakresie przeprowadzania rozliczeń w walutachobcych 2 .Wskazuje się na konieczność dopuszczenia do rozliczeń jedynie zestandaryzowanychinstrumentów. Niezbędne przy tym jest ścisłe zdefiniowanieparametrów stałych oraz charakterystyk zmiennych, co będzie podlegaćkontroli na etapie przyjmowania instrukcji rozliczeniowej 3 .Jednak aby polskie podmioty mogły pełnić funkcję CCP zgodną z zasadamiprzyjętymi na poziomie europejskim konieczna jest nowelizacja polskichaktów prawnych: ustawy o obrocie instrumentami finansowymi oraz KodeksuCywilnego. Obecnie nie istnieją podstawy prawne dla konstrukcjioferty otwartej (open offer) lub nowacji (novation) w rozumieniu regulacjieuropejskich. Ze względu na ich brak CCP tworzone na polskim rynkumoże wykorzystać jedynie formułę „zobowiązania gwarancyjnego”, którajest odmienna od form przyjętych w UE. Wprowadzenie nowych rozwiązańpozwoli na dostosowanie tworzonych na polskim rynku CCP do standardówwypracowanych na poziomie europejskim, a ponadto zapobiegniepowstaniu luki prawnej po wejściu w życie rozporządzenia omówionegow sekcji 4.3.1.Instytucjeprowadzące praceprzygotowawczewskazują naspodziewanepodniesienieprzejrzystościkrajowego rynku pouruchomieniu CCPNowe rozwiązania powstające na polskim rynku, wzorem projektów tworzonychna poziomie ogólnoeuropejskim, mają za zadanie zwiększenieprzejrzystości polskiego rynku pozagiełdowych instrumentów pochodnych,podniesienia jego płynności oraz, dzięki zmniejszeniu asymetrii informacji,przyczyni się do wzrostu konkurencji a tym samym do obniżki cen.ZBP przewiduje również, że podniesienie efektywności i bezpieczeństwa116