El-BAHITH REVIEW Number 03 _ University Of Ouargla Algeria

More documents

Recommendations

Info

____________________________________________________________________________________________________________________ مجلة الباحث - عدد 2004 / <strong>03</strong> المحافظ الخاصة – محافظ العملاء هي المحافظ التي يتم تشكيلها بناءا على طلب العملاء و حسب رغبام،‏ حيث يحدد المستثمر في هذا النوع من المحافظ لمدير المحفظة الأدوات التي يرغب أن تتضمنها المحفظة ونسب توزيعها،‏ و تعليمات إدارا،‏ بحيث يكون دور المدير دورا تنفيذيا،‏ ينفذ تعليمات العميل المستثمر و يعمل وفق توجيهاته،‏ و قد يترك العميل في هذا النوع من المحافظ أيضا لمدير محفظته حرية التصرف وفق ما تقتضيه ظروف السوق و متطلبات الاستثمار و المستجدات فيه،‏ و الذي بدوره يجب أن يجعل هذه المحفظة قادرة على الموازنة بين الأمان و السيولة و الربحية حتى تفي المحفظة بأغراضها . 8 • المحافظ العامة – محافظ المؤسسات هي محافظ مؤسسات عامة استثمارية مشكلة سلفا من أدوات استثمارية متنوعة،‏ على شكل صناديق مشتركة و قد تكون على شكل شركات استثمارية ذات أسهم مطروحة للاكتتاب العام،‏ و في هذه الحالة فإن المستثمر يعتبر مساهما في رأس المال،‏ و لا يكون له دور في إدارة المحفظة إلا بالقدر الذي توفره له ملكيته من أسهم قد يكون عضو في مجلس الإدارة أو قد لا يكون.‏ 9 و تقسم المحافظ بناء على الأدوات المستخدمة فيها إلى:‏ - محافظ الأدوات النقدية.‏ - محافظ العملات الأجنبية.‏ : - محافظ الأدوات النقدية مثل الأسهم،‏ السندات،‏ شهادات الإيداع و إسناد القروض و الأوراق المستحدثة والمعادن الثمينة.‏ بالنسبة لمحافظ الأسهم العادية فهي تشمل على أسهم عادية فقط لكن هذه الأسهم تختلف فيما بينها بإختلاف سماا،‏ فهناك أسهم تصدرها شركات تتسم بدرجة عالية من النمو،‏ وأخرى أسهم تصدرها منشآت عاملة في صناعة معينة،‏ بل و ربما منشآت عاملة في منطقة جغرافية معينة و هكذا لذا فإن القرار الأول الذي ينبغي أن يتخذه المستثمر هو ما إذا كان يرغب في استثمار أمواله في أسهم عادية أم لا ؟ و إذا كانت الإجابة بنعم،‏ حينئذ يصبح قراره التالي هو إختيار نوعية الأسهم التي 10 يفضلها.‏ : ... ... - أما المحافظ بالسندات:‏ فهي تتكون من سندات قد تكون صادرة من منشآت الأعمال أو صادرة من الحكومة بشكل يتسنى معه خدمة قطاع معين من المستثمرين.‏ و قد تكون سندات مرتفعة الجودة.‏ 11 : - - - و هناك محافظ متوازنة من الأسهم و أوراق مالية أخرى 12 ذات دخل ثابت مثل السندات.‏ و فيما يتعلق بالأوراق المالية المستحدثة فهي مثل حقوق السحب الخاصة:‏ و هي وحدات حسابية نقدية تعطي حاملها الحق في الحصول مقابلها على عملات قابلة للتحويل من أموال الدول الأعضاء المشاركين في إتفاقية وحدات حقوق السحب الخاصة لدى صندوق النقد الدولي.‏ و عند ظهور وحدات حقوق السحب الخاصة عام 1970 أعطيت سعرا يعادل 0,888671 غ ذهب صافي.‏ و على الرغم من أن وحدات حقوق السحب الخاصة قد وجدت في الأصل لإستعمالات الدول و البنوك المركزية.‏ إلا أنه إنتشر إستعمالها و أصبحت تحظى بقبول واسع و أصبح بالإمكان إستعمالها على نطاق القطاع الخاص من خلال إيداع و قبول ودائع و إصدار شهادات إيداع و تنظيم قروض تحدد قيمتها بوحدات حقوق 13 السحب الخاصة.‏ أما المعادن الثمينة فهي بشكل أساسي من الذهب و الفضة.‏ و من المعروف أن إستخدام الذهب قديم جدا،‏ و إستخدم كعملة و بعد ذلك حلت تدريجيا العملات الورقية محل العملة الذهبية،‏ و في عام إنتهى تقريبا إرتباط العملات بالذهب،خاصة بعد إعلان الرئيس الأمريكي نيكسون في أوت على تخلي أمريكا عن نظام قاعدة الذهب،‏ و يعتبر سوق لندن من أقدم أسواق الذهب و هناك أسواق أخرى في سويسرا و هونغ كونغ،‏ و نيويورك،‏ و توجد عادة للمحتفظين بالذهب الفرصة لإقراضه في الأسواق مقابل الحصول على الفائدة و نظرا للمنافسة الشديدة في أسواق الذهب،‏ فإن أسعار الفائدة هذه تكون متدنية % 0,5 14 1971 71 - 0,75 % سنويا.‏ • - محافظ العملات الأجنبية:‏ المحفظة النقدية:‏ تتكون في العادة من مزيج من ودائع أو شهادات إيداع بالعملات الأجنبية المختلفة تقدر قيمتها بمائة ألف دولار فما فوق.‏ المحفظة المركبة:‏ تتكون من مزيج من العملات الأجنبية مستثمرة في أوراق نقدية و أوراق مالية مختلفة محررة بالعملات الأجنبية و تقدر قيمتها بمليون دولار فأكثر،‏ و المحافظ بالعملات الأجنبية ذات محاور رئيسية مختلفة منها : 38
________________________________________________________________________________________ المحفظة الاستثمارية – تكوينها ومخاطرها - ص.‏ ص.‏ - 37 48 . 18 . 17 - .1 .2 .3 39 محفظة المحور الأمريكي:‏ وتتضمن الاستثمار بالدولار الأمريكي بشكل خاص،‏ و الأورو دولار أي الدولار الأمريكي الموجود في أوروبا.‏ محفظة المحور الأوروبي:‏ و تتضمن الاستثمار بالعملات الأوروبية،‏ الآن أصبحت هناك عملة واحدة هي الأورو.‏ بالإضافة إلى الين الياباني.‏ محفظة المحور المختلط أو المتوازنة:‏ و تتضمن الاستثمار بمزيج من عملات الاتجاهين الأمريكي و الأوروبي و يقع الاستثمار في حقوق السحب الخاصة ضمن هذا الاتجاه.‏ بالإضافة إلى هذه الأنواع يمكن أن نذكر أن هناك محافظ تختلف باختلاف تواريخ استحقاق الأوراق المالية المتكونة منها بين أوراق مالية طويلة أو قصيرة الأجل.‏ كما أنه هناك محافظ تختلف حسب المخاطر،‏ فهناك محافظ أوراق مالية ذات مخاطر و محافظ أوراق مالية خالية من المخاطر.‏ و تدل الشواهد على أن السندات تنطوي على مخاطر أكبر بالمقارنة بسندات الخزينة و لا تزال الأسهم أكثر مخاطرة منها،‏ و لاشك أن الاستثمارات ذات المخاطر عوائدها أعلى من تلك الأقل مخاطرة.‏ يمكن للمستثمرين تشكيل محفظة الأوراق المالية من مختلف الأصول الاستثمارية،‏ و قد تشكل المحفظة من أصول خالية المخاطر مثل أذون الخزينة و بعض الأسهم العالية المخاطرة وهكذا.‏ أما الأصول الخالية من المخاطر تعتبر أذون الخزينة الحكومية مثلا للاستثمارات المالية بالتقلبات في سعر الفائدة،‏ و بذلك يمكن إهمال أثر التضخم لأن الاستثمار في هذا النوع لا يتجاوز عدة أسابيع أو عدة أشهر.‏ رغم تنوع المحافظ من حيث التخصص أو من حيث الأصول،‏ إلا أنه في أغلب الأصول تكون أصول المحفظة من النوع المختلط،‏ وهذا ما ينعكس على القرارات الاستراتيجية لمدير المحفظة الذي قد يكون مالكا للمحفظة أو مأجور و حينئذ تتفاوت صلاحياته في إدارا وفقا لشروط العقد المبرم بينه و بين مالك أو مالكي المحفظة،‏ و هو ما يعرف بقرار المزج للرئيس والذي يتم من خلاله تحديد التركيبة أو التشكيلة الأساسية لأصول المحفظة،‏ أي الوزن النسبي لكل أصل من أصول المحفظة منسوبا لرأسمالها الكلي،‏ و تبرز في القرار مهارة المدير في تكوين تركيبة المحفظة إلى ما يعرف بتكوين المحفظة المثلى التي تتكون من تشكيلة متنوعة ومتوازنة من الأصول و الأدوات الاستثمارية و بكيفية تجعلها الأكثر ملائمة لتحقيق أهداف المستثمر مالك المحفظة أو من يتولى إدارا و يتحدد نمط المستثمر بشكل عام في ضوء متغيرين أساسيين يقوم عليهما أي قرار للاستثمار و هما العائد على الاستثمار ؛ مستوى المخاطرة المقبولة.‏ إن عملية الاستثمار المالي تعد عملية جد معقدة إن تعتمد على دراسات دقيقة و تتطلب حكمة و جرأة المستثمر،‏ لما تتوفر عليه من مخاطر متعددة يصعب التنبؤ ا.‏ لهذا وجب على المستثمر تحديد معالم أساسية ترشده لاتخاذ قرار الاستثمار و تبدأ بتحديده للمبتغى و قيمة الثروة التي يمكن أن يستغلها في الاستثمار المالي،‏ ثم يقوم بتحديد قدراته على تحمل مختلف الخسائر المحتملة،‏ و من هنا كان عليه أن يصنع سياسة استثمارية يدرس من خلالها كافة العوامل و يقوم بعملية تحليل الأوراق المالية،‏ أي بعبارة أخرى تكوين أو بناء محفظة الأوراق المالية دف التعرف على تلك الأصول الواجب الاستثمار فيها،‏ ثم تأتي عمليات التعديل في هيكل المحفظة حسب الظروف المستجدة.‏ فما هي أنواع السياسات الاستثمارية التي يتخذها المستثمر عند تكوين المحافظ الاستثمارية،‏ و كيف يتم تعديل هذه الأخيرة وفقا للظروف المستقبلية ؟ أهمية المحفظة في تحليل مخاطر الاستثمار.‏ دف المحفظة أساسا إلى تفادي مخاطر الاستثمار التي يمكن أن يتعرض لها المستثمر عند التركيز على أداة استثمار واحدة،‏ و ذلك عن طريق التنويع مع ضمان حد مقبول من الدخل و تحقيق العوائد الإيجابية بالإضافة إلى زيادة القيمة السوقية لرأس المال ومخاطر الاستثمار كما ذكرنا هي مخاطر تتعلق في العمل أو في السوق أو في الفائدة...إلخ،‏ فما هي أهمية المحفظة في تحليل مخاطر الاستثمار ؟ إن كانت مخاطر الاستثمار تتعلق في العمل و بالتالي بالقدرة على الوفاء،‏ فعن طريق المحفظة يمكن للمستثمر أن يتفادى هذه المخاطر عن طريق تكوين المحفظة التي تشتمل على الأوراق المالية التي لا تتعرض لهذا النوع من المخاطر مثل السندات و الأذونات الحكومية.‏ إذا كانت مخاطر الاستثمار تتعلق في السوق بحيث يخشى المستثمر من الاتجاه العكسي لأسعار السوق و بالتالي انخفاض القيمة السوقية لرأس المال،‏ ففي هذه الحالة يمكن تجنب مثل هذه المخاطر عن طريق الاستثمار في الأوراق المالية عالية الجودة مثل تلك الأوراق التي تعود إلى مؤسسات ذات تاريخ طويل في النجاح.‏ إذا كانت مخاطر الاستثمار تتعلق مثلا في سعر الفائدة و الخشية من تقلب سعر الفائدة لغير صالح المستثمر مثلا عندما ترتفع أسعار الفائدة في السوق فإن قيمة السندات تقل و ) " 15 : 16 " -
Page 1 and 2: هتتن اجمللة بنشر اأ
Page 4 and 5: أسرة المجلة /
Page 6: 2005 الباحث - العدد - 03
Page 9 and 10: ___________________________________
Page 11 and 12: ___________________________________
Page 13 and 14: ___________________________________
Page 15 and 16: ___________________________________
Page 17 and 18: ___________________________________
Page 19 and 20: ___________________________________
Page 21 and 22: السياحة وأثرها في
Page 29 and 30: ___________________________________
Page 31 and 32: ___________________________________
Page 33 and 34: ___________________________________
Page 35 and 36: قطاع الفنادق في الج
Page 37: ___________________________________
Page 41 and 42: ___________________________________
Page 43 and 44: ___________________________________
Page 45 and 46: ___________________________________
Page 47 and 48: ص-‏ ____________________________
Page 49 and 50: ‏________________________________
Page 51 and 52: ‏________________________________
Page 53 and 54: ‏________________________________
Page 55 and 56: ‏________________________________
Page 57 and 58: ‏________________________________
Page 59 and 60: ___________________________________
Page 61 and 62: ___________________________________
Page 63 and 64: ___________________________________
Page 65 and 66: ‏____________________________ر__
Page 67 and 68: ‏____________________________ر__
Page 69 and 70: ‏____________________________ر__
Page 71 and 72: ‏____________________________ر__
Page 73 and 74: ‏____________________________ر__
Page 75 and 76: ‏____________________________ر__
Page 77 and 78: ‏____________________________ر__
Page 79 and 80: ةلمج ثحابلا ددع - 2004
Page 85 and 86: ___________________________________
Page 87 and 88: ___________________________________
Page 89 and 90:
___________________________________
Page 91 and 92:
___________________________________
Page 93 and 94:
تقييم أداء المؤس
Page 95 and 96:
___________________________________
Page 97 and 98:
___________________________________
Page 99 and 100:
___________________________________
Page 101 and 102:
___________________________________
Page 103 and 104:
___________________________________
Page 105 and 106:
___________________________________
Page 107 and 108:
___________________________________
Page 109 and 110:
___________________________________
Page 111 and 112:
___________________________________
Page 113:
___________________________________
Page 116 and 117:
___________________________________
Page 118 and 119:
___________________________________
Page 120 and 121:
___________________________________
Page 122 and 123:
___________________________________
Page 124 and 125:
___________________________________
Page 126 and 127:
___________________________________
Page 128 and 129:
___________________________________
Page 130 and 131:
___________________________________
Page 132 and 133:
___________________________________
Page 134 and 135:
___________________________________
Page 136 and 137:
___________________________________
Page 138 and 139:
___________________________________
Page 140 and 141:
___________________________________
Page 142 and 143:
___________________________________
Page 144 and 145:
___________________________________
Page 146 and 147:
___________________________________
Page 148 and 149:
___________________________________
Page 150 and 151:
___________________________________
Page 152 and 153:
___________________________________
Page 154:
___________________________________
Page 157 and 158:
ص - ص -159 168 __________________
Page 159 and 160:
___________________________________
Page 161 and 162:
___________________________________
Page 163 and 164:
___________________________________
Page 165 and 166:
___________________________________
Page 167 and 168:
___________________________________
Page 169 and 170:
___________________________________
Page 171 and 172:
___________________________________
Page 173 and 174:
Gestion et Simulation - P-P : 17 -
Page 175 and 176:
Page 177 and 178:
Page 179 and 180:
Page 181 and 182:
Page 183 and 184:
___________________________________
Page 185 and 186:
___________________________________
Page 187 and 188:
___________________________________
Page 189 and 190:
___________________________________
Page 191 and 192:
___________________________________
Page 193 and 194:
___________________________________
Page 195:
___________________________________
show all

El-BAHITH REVIEW Number 03 _ University Of Ouargla Algeria

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?