El-BAHITH REVIEW Number 03 _ University Of Ouargla Algeria

More documents

Recommendations

Info

____________________________________________________________________________________________________________________ مجلة الباحث - عدد 2004 / <strong>03</strong> العكس عندما تنخفض أسعار الفائدة فإن قيمة السندات تزيد )، ففي هذه الأحوال يمكن اللجوء إلى الاستثمار قصير الأجل عوضا عن الاستثمار طويل الأجل تكوين المحافظ الاستثمارية يمكن أن تكون هناك أنماط عديدة لتكوين المحافظ الاستثمارية،‏ نختار منها نموذج بسيط على اعتبار أن المستثمر يسعى إلى تحقيق المحفظة الاستثمارية الأمثل:‏ التي تعطي أكبر عائد ممكن بأدنى حد من المخاطرة.‏ . 19 : تكوين المحافظ الاستثمارية على أساس النسب الأساسية لمزج أصول المحفظة الخطوة الأولى أو القرار الأول الذي يتخذه المستثمر في بناء المحفظة و هو تحديد النسب الأساسية لمزج أصول المحفظة،‏ و الذي بموجبه يتحدد نوع الأصول و درجة جودا،‏ ثم نسبة كل أصل منها إلى القيمة الإجمالية للمحفظة تكوين المحافظ الاستثمارية على أساس نسب المزج في كل أصل من أصول المحفظة.‏ الخطوة الثانية على مستوى االات الفعلية و عليه أن يقرر المستثمر نسب المزج في كل أصل من أصول محفظته.‏ سياسات تكوين المحافظ الاستثمارية عنصر المخاطرة و ذلك بسبب تركيزه الشديد على عامل الأمان،‏ بحيث يعطي المستثمر أهمية كبيرة لأدوات الاستثمار ذات الدخل الثابت و تشكل قاعدا الأساسية السندان الحكومية و الأسهم الممتازة بنسبة تتراوح بين 80 60 % : ) . % السياسة المتوازنة الدفاعية و الهجومية يتبنى هذه السياسة غالبية المستثمرين بحيث يتم مراعاة تحقيق توازن نسبي،‏ في المحفظة يؤمن عوائد معقولة عن مستويات معقولة من المخاطرة،‏ لذلك يوزع رأس المال المستثمر على أدوات استثمار متنوعة تتيح للمستثمر تحقيق دخل ثابت في حدود معقولة دون أن تحرمه فرصة تحقيق أرباح رأسمالية في حالة توفرها،‏ و تكون القاعدة الأساسية لهذا النوع من المحافظ تشكيلة متوازنة من أدوات الاستثمار،‏ أدوات استثمار قصيرة الأجل عالية السيولة مثل أذونات الخزينة مضاف إليها أدوات استثمار طويلة الأجل مثل العقارات،‏ و الأسهم العادية و الممتازة أو سندات طويلة الأجل إلخ.‏ مثل هذه المحفظة تتيح للمستثمر تحقيق الأرباح الرأسمالية في حالة ارتفاع الأسعار ويستطيع أن يبيع الأوراق قصيرة الأجل أما في حالة هبوط الأسعار فإن احتواء المحفظة على عقارات و أدوات أخرى سندات طويلة ذات دخل ثابت يخفض على المستثمر إمكانية الخسارة.‏ ( ..... -3 . 20 يمكن أن نميز بين أنواع سياسات تكوين المحافظ الاستثمارية ثلاثة سياسات لتكوين المحافظ الاستثمارية هي:‏ أو السياسة غير المتحفظة السياسة الهجومية أو السياسة المتحفظة السياسة الدفاعية الهجومية الدفاعية السياسة المتوازنة 40 : ( ؛ 21 : ( ؛ .( ) ) ) ) - - - السياسة الهجومية أو السياسة غير المتحفظة يبني المستثمر هذه السياسة عندما يكون هدفه الرئيسي جني أرباح رأس مالية بفعل التقلبات الحادثة في أسعار أدوات الاستثمار،‏ بمعنى أن اهتمام المستثمر يكون موجها نحو تنمية رأس المال المستثمر أكثر من الاستثمار و يطلق على هذا النوع من المحافظ محافظ رأس المال).‏ و من أفضل أدوات الاستثمار المناسبة لهذا النوع من المحافظ هي الأسهم العادية حيث تشكل من قيمة المحفظة،‏ و يلجأ المستثمر إلى إتباع هذه السياسة في الفترات التي تظهر فيها مؤشرات الازدهار الاقتصادي،‏ فعند شراء الأسهم العادية و الاحتفاظ ا تتحسن الأسعار و بذلك يحقق المستثمر الأرباح الرأسمالية بمجرد زيادة أسعار تلك الأسهم.‏ السياسة الدفاعية السياسة المتحفظة يتبع المستثمر هنا سياسة عكس السياسة الأولى بحيث يكون متحفظا جدا اتجاه : : % ( 80 : ( ) % -1 ) 90 -2 كيفية تكوين المحافظ الاستثمارية على أساس السياسات الاستثمارية يبدأ تكوين محفظة الأوراق المالية بتقدير المخاطر المالية،‏ أي تقدير ما إذا كان المستثمر سيشتري أسهما،‏ أو سندات،‏ ثم أي نوع من الأسهم و السندات يقرر المستثمر شراءها،‏ إذ أن الأوراق المالية تتعرض لدرجات مختلفة من المخاطر المالية،‏ ثم إلى أي حد يمكنه توزيع،‏ أو تركيز هذه المخاطر و يتم تكوين المحافظ الاستثمارية عن طريق 22 : اختيار الأوراق المالية يكون اختيار نوع الأوراق المالية حسب السياسة التي سوف ينتهجها المستثمر فإن إتبع ‏(سياسة متحفظة)‏ فإنه يفضل ثبات الدخل و عدم التعرض للخسارة في القيمة السوقية،‏ وبالتالي فإنه سيقرر شراء السندات من الدرجة الأولى مثل السندات الحكومية،و الأسهم الممتازة،‏ فهذه الأوراق تمتاز بثبات دخلها،‏ و عدم تقلب أسعارها إلا قليلا،‏ أما في حالة إتباع سياسة غير متحفظة أي المضاربة،‏ فإنه سيقرر شراء الأوراق المالية التي تحمل درجة كبيرة من المخاطر المالية،‏ مثل الأسهم العادية التي تمتاز بالتغيير المستمر في دخلها،‏ و قيمتها السوقية،‏ لأن الاستثمار في هذا النوع من الأوراق يتيح للمستثمر تحقيق الأرباح الكبيرة في الدخل،‏ و القيمة السوقية.‏ -1
________________________________________________________________________________________ المحفظة الاستثمارية – تكوينها ومخاطرها - ص.‏ ص.‏ - 37 48 -1 41 : توزيع المخاطر المالية بعد اختيار نوع معين من الأوراق المالية مثل السندات فهذا لا يعني بالضرورة شراء هذه السندات من شركة واحدة،‏ لأن ذلك يؤدي إلى تركيز المخاطرة المالية في إصدار معين،‏ في حين أن شراء السندات لعدد كبير من وحدة الشركات يدل على توزيع المخاطر المالية للمحفظة لكن هذا وحده لا يكفي بل يجب أن تكون الأخطار غير متصلة ببعضها،‏ كأن تكون أوراق مالية لشركات مختلفة النشاط،‏ أو تنشط في مناطق جغرافية مختلفة،أو قد يتم تكوين محفظة من أوراق مالية حكومية و أخرى تصدرها الشركات.‏ و توزيع المخاطر لا يعني تقليل درجة المخاطر التي تتعرض لها المحفظة،‏ إنما يؤدي فقط إلى تحقيق درجة الثبات في الدخل،‏ أو في القيمة السوقية للأوراق المالية أي تحديد درجة المخاطر المالية.‏ : -2 مواجهة مخطر سعر الفائدة أما فيما يخص مواجهة المستثمر لمخاطر سعر الفائدة عند تكوين المحفظة المالية فهي أكثر تعقيدا من المخاطر المالية لأن هذه الأخيرة تكون نفسها بالنسبة لدخل الأوراق المالية،‏ وكذا قيمتها السوقية أما في حالة مخاطر سعر الفائدة فإن السندات طويلة الأجل أكثر استقرارا في الدخل من السندات قصيرة الأجل،‏ و هذا لا يظهر إلا في حالة استهلاك هذه السندات،‏ وإعادة استثمار الحصيلة في السندات مرة أخرى،‏ و كأن سعر الفائدة قد ارتفع فبذلك تزداد قيمة الدخل،‏ أي أن ثبات الدخل يتوقف على طريقة ترتيب مواعيد استحقاق السندات في المحفظة من سندات ذات تواريخ استحقاق واحدة أو متقاربة في خلال فترة قصيرة،‏ بل يكون الترتيب بحيث أن جزء معينا من هذه السندات يستحق في اية 23 كل عام أو عامين.‏ -3 أما إن انتهج سياسة متحررة،‏ فإنه سيترتب مواعيد استحقاق السندات في تاريخ واحد،‏ أو تواريخ متقاربة خلال فترة قصيرة و هذه السياسة لا تتبع إلا إذا توقع المستثمر ارتفاعا في سعر الفائدة في المستقبل.‏ من ناحية أخرى و نظرا لأن أسعار السندات الطويلة الأجل تتقلب أكثر من أسعار السندات قصيرة الأجل،‏ فإن المستثمر المتحفظ يحبذ الاستثمار في السياسات قصيرة الأجل أما السياسة المتحررة فتحبذ الاستثمار في السندات الطويلة الأجل،‏ لأا يئ الفرصة للحصول على ربح من ارتفاع القيمة السوقية في حالة انخفاض سعر الفائدة.‏ تعديل المحفظة الاستثمارية على أساس تقلبات الأسعار و التنبؤات المستقبلية تعديل محفظة الأوراق المالية حسب تقلبات الأسعار كما سبق ذكره فإن تكوين محفظة الأوراق يتم وفقا لظروف و احتياجات كل مستثمر،‏ وعلى أساس السياسة التي انتهجها سواء كانت السياسة متحفظة أو متحررة،‏ لكن كثيرا ما تجبره الظروف المتمثلة في تقلبات أسعار الأوراق المالية على إعادة النظر في هيكل محفظة الأوراق المالية،‏ و لكن دون المساس باحتياجاته التي أخذت بعين الاعتبار عن تكوين المحفظة أول مرة و في هذه الحالة فإنه من المهم أن يضع المستثمر خطة لإعادة النظر في تكوين المحفظة عند تقلبات الأسعار،‏ و ذلك قبل أن تداهمه الأحداث ويضطر إلى وضع سياسة مرتجلة.‏ ويمكن تقسيم سياسات إعادة تكوين محفظة الأوراق المالية إلى:‏ 24 : : سياسة دفاعية:‏ الغرض منها تقليل الخسائر في محفظة الأوراق المالية بسبب تقلبات الأسعار،‏ و طبقا لهذه السياسة فإن المستثمر لا يرغب في تحقيق أي ربح و في نفس الوقت يرغب في تجنب الخسارة،‏ و كل ما يريده هو الاحتفاظ يكل محفظته كما كوا لأول مرة،‏ غير أنه يضطر للشراء أو البيع،‏ و في هذه الحالة تتم العملية بالأسعار السائدة في السوق مثل شراء أوراق مالية جديدة للمحفظة أو إعادة استثمار بعض الأموال التي كانت مستثمرة في سندات حل ميعاد استحقاقها.‏ و قد يلجأ المستثمر إلى بيع أوراق مالية أخرى إذا أصبحت لا تتناسب مع أهدافه،‏ فقد يحدث أن تكون هذه الأوراق من الدرجة الأولى و ساء المركز المالي للشركة المصدرة،‏ وأصبحت هذه الأوراق من الدرجة الثانية،‏ الأمر الذي لا يتناسب مع ظروف المستثمر الخاصة فيقرر بيعها،‏ و باختصار فإنه مع تغيرات أسعار الأوراق المالية فإن بعضها التي كانت جذابة في الأصل لم تعد كذلك و العكس فيما يتعلق بأوراق لم تكن جذابة في الأصل و أصبحت جذابة و يترتب على ذلك أن المستثمر قد يرغب في التخلص من الأولى،‏ و إضافة الثانية لمحفظته.‏ السياسة المتحررة الغرض من هذه السياسة هي تحقيق أرباح لمدة الطويلة أي تأجيل شراء الأوراق المالية على أمل انخفاض الأسعار،‏ و كذا تأجيل البيع على أمل ارتفاع الأسعار ارتفاعا جديدا،‏ والأوراق المالية التي تناسب هذه السياسة هي الأسهم العادية،‏ كما أن هذه السياسة تناسب المستثمرين الذين يستطيعون ترك أموالهم مستمرة لمدة طويلة في الأسهم،‏ و الذين لديهم قدر كبير من الأموال لاستثمارها في عدة أنواع من الأسهم لمدة طويلة حيث تتوزع المخاطر المالية بين هذه الأنواع من الأسهم.‏
Page 1 and 2: هتتن اجمللة بنشر اأ
Page 4 and 5: أسرة المجلة /
Page 6: 2005 الباحث - العدد - 03
Page 9 and 10: ___________________________________
Page 11 and 12: ___________________________________
Page 13 and 14: ___________________________________
Page 15 and 16: ___________________________________
Page 17 and 18: ___________________________________
Page 19 and 20: ___________________________________
Page 21 and 22: السياحة وأثرها في
Page 29 and 30: ___________________________________
Page 31 and 32: ___________________________________
Page 33 and 34: ___________________________________
Page 35 and 36: قطاع الفنادق في الج
Page 37 and 38: ___________________________________
Page 39: ___________________________________
Page 43 and 44: ___________________________________
Page 45 and 46: ___________________________________
Page 47 and 48: ص-‏ ____________________________
Page 49 and 50: ‏________________________________
Page 51 and 52: ‏________________________________
Page 53 and 54: ‏________________________________
Page 55 and 56: ‏________________________________
Page 57 and 58: ‏________________________________
Page 59 and 60: ___________________________________
Page 61 and 62: ___________________________________
Page 63 and 64: ___________________________________
Page 65 and 66: ‏____________________________ر__
Page 67 and 68: ‏____________________________ر__
Page 69 and 70: ‏____________________________ر__
Page 71 and 72: ‏____________________________ر__
Page 73 and 74: ‏____________________________ر__
Page 75 and 76: ‏____________________________ر__
Page 77 and 78: ‏____________________________ر__
Page 79 and 80: ةلمج ثحابلا ددع - 2004
Page 85 and 86: ___________________________________
Page 87 and 88: ___________________________________
Page 89 and 90: ___________________________________
Page 91 and 92:
___________________________________
Page 93 and 94:
تقييم أداء المؤس
Page 95 and 96:
___________________________________
Page 97 and 98:
___________________________________
Page 99 and 100:
___________________________________
Page 101 and 102:
___________________________________
Page 103 and 104:
___________________________________
Page 105 and 106:
___________________________________
Page 107 and 108:
___________________________________
Page 109 and 110:
___________________________________
Page 111 and 112:
___________________________________
Page 113:
___________________________________
Page 116 and 117:
___________________________________
Page 118 and 119:
___________________________________
Page 120 and 121:
___________________________________
Page 122 and 123:
___________________________________
Page 124 and 125:
___________________________________
Page 126 and 127:
___________________________________
Page 128 and 129:
___________________________________
Page 130 and 131:
___________________________________
Page 132 and 133:
___________________________________
Page 134 and 135:
___________________________________
Page 136 and 137:
___________________________________
Page 138 and 139:
___________________________________
Page 140 and 141:
___________________________________
Page 142 and 143:
___________________________________
Page 144 and 145:
___________________________________
Page 146 and 147:
___________________________________
Page 148 and 149:
___________________________________
Page 150 and 151:
___________________________________
Page 152 and 153:
___________________________________
Page 154:
___________________________________
Page 157 and 158:
ص - ص -159 168 __________________
Page 159 and 160:
___________________________________
Page 161 and 162:
___________________________________
Page 163 and 164:
___________________________________
Page 165 and 166:
___________________________________
Page 167 and 168:
___________________________________
Page 169 and 170:
___________________________________
Page 171 and 172:
___________________________________
Page 173 and 174:
Gestion et Simulation - P-P : 17 -
Page 175 and 176:
Page 177 and 178:
Page 179 and 180:
Page 181 and 182:
Page 183 and 184:
___________________________________
Page 185 and 186:
___________________________________
Page 187 and 188:
___________________________________
Page 189 and 190:
___________________________________
Page 191 and 192:
___________________________________
Page 193 and 194:
___________________________________
Page 195:
___________________________________
show all

El-BAHITH REVIEW Number 03 _ University Of Ouargla Algeria

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?