2008 - Saint-Gobain

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Risques liés à la réduction des coûts
et aux restructurations
Le Groupe a mis en place diverses initiatives de réduction
des coûts et de restructuration. Au total, ce programme a
permis au Groupe de réaliser en 2008 près de 400 millions
d’euros d’économie, les coûts associés ayant représenté
190 millions d’euros. Alors que le Groupe entend encore réduire
ses coûts, il ne peut être garanti que les économies envisagées
seront bien réalisées ni que les charges afférentes aux
restructurations n’excéderont pas les prévisions. En particulier,
certaines initiatives, telles que certaines opérations
de restructuration, peuvent conduire à des dépassements
de coûts, à la réalisation d’économies de coûts moindres
ou plus longues à réaliser.
Une augmentation des coûts de restructuration et /
ou l’incapacité du Groupe à réaliser les réductions de coûts
espérées pourraient avoir un effet significatif défavorable
sur les perspectives du Groupe ainsi que sur ses résultats.
Risques de marché
(liquidité, taux, change, énergie et crédit)
Risque de liquidité des financements
Bien que le Groupe ait accédé au marché obligataire européen
avec succès à deux reprises depuis septembre 2008,
le Groupe pourrait dans le contexte actuel ne pas être
en mesure d’accéder aux financements ou refinancements
nécessaires à ses investissements sur les marchés du crédit
ou des capitaux, ou d’y accéder à des conditions satisfaisantes.
Enfin, il ne peut être garanti que la Société soit en mesure
de préserver la notation de son risque de crédit à son niveau
actuel.
La Direction de la Trésorerie et du Financement
de la Compagnie de Saint-Gobain gère le risque de liquidité lié
à la dette nette globale du Groupe. Les sociétés gèrent
leur financement à long terme, sauf cas particulier,
avec pour contrepartie la Compagnie de Saint-Gobain
ou les pools de trésorerie des délégations nationales.
De même, les financements à court terme des sociétés sont
en majorité octroyés par la maison mère ou les pools
de trésorerie nationaux.
Le risque de liquidité est géré avec pour principal objectif
de garantir le renouvellement des financements du Groupe et,
dans le respect de cet objectif, d’optimiser le coût financier
annuel de la dette. Ainsi, la part de la dette à long terme
dans la dette nette totale est toujours maintenue à un niveau
élevé. De même, l’échéancier de cette dette à long terme est
étalé de manière à répartir sur différents exercices les appels
au marché effectués lors de son renouvellement
Les emprunts obligataires constituent la principale source
de financement utilisée à long terme. Le Groupe dispose
d’un programme de Medium Term Notes, d’un emprunt
perpétuel et de titres participatifs, d’emprunts bancaires
et de contrats de location-financement.
Saint-Gobain - Rapport sur l’Exercice 2008
Les dettes à court terme sont composées d’emprunts émis
dans le cadre des programmes de Billets de Trésorerie,
d’Euro Commercial Paper ou d’US Commercial Paper,
mais aussi de créances titrisées et de concours bancaires.
Les actifs financiers sont constitués de valeurs mobilières
de placement et de disponibilités.
En support de ses programmes de financement à court terme
US Commercial Paper, Euro Commercial Paper et Billets
de Trésorerie, la Compagnie de Saint-Gobain dispose de lignes
de crédit confirmées sous la forme de crédits syndiqués
et de lignes bilatérales.
La note 18 de l’annexe aux comptes consolidés présente
un détail de l’ensemble des dettes du Groupe par nature
et par échéance. Elle précise par ailleurs les caractéristiques
principales des programmes de financement et des lignes
de crédit confirmées à disposition du Groupe (montant,
devises, modalités d’exigibilité anticipée).
La dette à long terme de Saint-Gobain est notée BBB+
par Standard & Poors depuis le 5 octobre 2005 ; la perspective
sur cette note a été abaissée de stable à négative
le 28 octobre 2008 ; la note et la perspective ont été
réaffirmées le 20 février 2009 après l’annonce des résultats
2008 et de l’augmentation de capital du Groupe.
La dette à long terme de Saint-Gobain est notée Baa1
par Moody’s depuis le 22 novembre 2005 ; la perspective
sur cette note a été abaissée de stable à négative
le 31 octobre 2008 ; la note et la perspective ont été réaffirmées
le 20 février 2009 après l’annonce des résultats 2008
et de l’augmentation de capital du Groupe.
Risque de liquidité des placements
Lorsque le Groupe a recours à des placements financiers
(que ce soit sous la forme de dépôts bancaires à court terme,
d’achats de SICAV, OPCVM ou équivalents), il privilégie
systématiquement des instruments de type monétaire et /
ou obligataire afin de limiter le risque de non liquidité
ou de forte volatilité de ces placements.
Risque de taux
La Direction de la Trésorerie et du Financement
de la Compagnie de Saint-Gobain gère le risque de taux lié
à la dette nette globale du Groupe selon les mêmes structures
et modes décrits au premier paragraphe intitulé « le risque
de liquidité des financements ». Dans le cas où une filiale
utilise des instruments dérivés de couverture, sa contrepartie
est la Compagnie de Saint-Gobain, société-mère du Groupe.
Le risque de taux global est géré pour la dette nette consolidée
du Groupe avec comme objectif principal de garantir le coût
financier de la dette à moyen terme et, dans le respect
de cet objectif, d’optimiser le coût financier annuel de la dette.
Le Groupe a défini dans sa politique les produits dérivés
susceptibles d’être utilisés comme instruments de couvertures.
On trouve parmi ces produits les swaps de taux, les options
– y compris les « caps, floors et swaptions » – et les contrats
de taux à terme.