RAPPORTS ET BILAN 2011 - BCEE

Pour l’Allemagne, la seule réponse possible à la crise de la zone euro a pour nomdésendettement des Etats et discipline budgétaire. Jugeant insuffisante la réformedu Pacte de stabilité menée tambour battant et adoptée fin septembre - elle contientun arsenal de mesures préventives et correctrices pour éviter toute dérive financièreà l’avenir -, l’Allemagne est revenue à la charge pour exiger une modification destraités en voulant introduire l’obligation pour les Etats de respecter une "règled’or" d’équilibre budgétaire. Mais cette politique de consolidation à marche forcéea conduit tout droit à la récession. Les économistes l’anticipent "légère" en cette find’année, mais elle risque de retarder l’ajustement des finances publiques et annoncede nouvelles mesures d’austérité. Pas de quoi redonner confiance dans l’euro, quifête les dix ans de sa mise en circulation dans un lourd climat de doute.2 EVOLUTION DES ACTIVITES DE LA BANQUEC’est peu dire que le Fonds européen de stabilité financière (FESF), conçu en mai2010 comme une pièce maîtresse du dispositif dissuasif anticrise de la zone euro,aura failli à sa mission en 2011. Trop étriqué à l’origine, avec seulement 440 milliardsd’euros de garantie pour une capacité de prêt effective de 250 milliards, ce fondsaura été tout au long de l’année le sujet de tractations diplomatiques intenses.L’aggravation des tensions sur les marchés au début de l’été conduira finalement lesdirigeants européens à entériner, à l’occasion d’un nouveau sommet, le 26 octobre, àmettre sur la table deux nouvelles options pour augmenter à 1.000 milliards d’eurosla force de frappe du FESF sans augmentation des garanties des Etats membres. Lebilan de l’année 2011 est maigre : seulement 16 milliards d’euros d’émissions pourfinancer l’aide au Portugal et à l’Irlande, ainsi que 2 milliards levés à court termemi-décembre. Et toujours pas d’achats de dette pour contenir les taux d’empruntsdes pays membres, Italie en tête.Le bilan outre-Atlantique aura été meilleur qu’attendu puisque la croissance USs’établira vraisemblablement aux alentours de 1,5% en 2011, soutenue par laprolongation de diverses mesures de stimulus fiscal introduites en 2009. Au final,la consommation progresse aux alentours de 1,8% sur l’année malgré un taux dechômage toujours élevé (à 8,6% selon le dernier rapport de l’emploi). Les profitsdes entreprises restent bien alors que les conditions de crédit aux entreprises sesont détendues. En Europe, le constat est très hétérogène, avec une croissanceeuropéenne soutenue par l’Allemagne (proche de 3% en 2011!), mais handicapéepar les pays où la crise économique s’est poursuivie par une crise budgétaire/bancaire (l’Espagne, le Portugal, l’Irlande et la Grèce). En moyenne, la croissance dela zone euro sera aux alentours de 1,4%.C’est avec un stock de munitions restreint que les grandes banques centrales, dontla contribution aux tentatives de dénouement des crises à répétition qui secouent laplanète depuis 2007 a été majeure, vont aborder le millésime 2012.45