Geschäftsbericht 2011(PDF, 5543 kB)

Wertorientierte UnternehmenssteuerungDie finanziellen Schlüsselkennzahlen zur Planung und Steuerung der Geldflüsse des Unternehmenssind das Betriebsergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) sowie die Investitionenin Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte. Dabei wird der EBITDA hauptsächlichdurch die Umsatz- und Margenentwicklung getrieben. Das Entschädigungssystem ist über dievariablen Erfolgsanteile an die Schaffung von Werten gekoppelt. Der variable Erfolgsanteil basiertunter anderem auf finanziellen Zielen für den Nettoumsatz, die EBITDA-Marge und dem OperatingFree Cash Flow, der als EBITDA abzüglich Investitionen sowie der Veränderung des operativenNettoumlaufvermögens definiert ist.GesamtunternehmenswertIn Millionen CHF bzw. wie angemerkt 31.12.2011 31.12.2010GesamtunternehmenswertBörsenkapitalisierung am Bilanzstichtag 18’436 21’296Nettoverschuldung 8’309 8’848Minderheitsanteile an Tochtergesellschaften 24 20Gesamtunternehmenswert (EV) 26’769 30’164Betriebsergebnis vor Abschreibungen (EBITDA) 4’584 4’599Verhältnis Gesamtunternehmenswert/EBITDA 5,8 6,6Die Summe aus Börsenkapitalisierung, Nettoverschuldung und Minderheitsanteilen an Tochtergesellschaftenergibt den aus dem Aktienkurs abgeleiteten Gesamtunternehmenswert (EnterpriseValue, EV). Dabei sind die Minderheitsanteile zum Buchwert bewertet worden. Der Gesamtunternehmenswerthat sich gegenüber dem Vorjahr um 11,3% auf CHF 26,8 Milliarden reduziert.Sowohl Börsenkapitalisierung als auch Nettoverschuldung haben abgenommen. Das Verhältnisvom Gesamtunternehmenswert zum EBITDA ist eine wichtige Kennzahl zum relativen Vergleichder Bewertung mit anderen Unternehmen des Sektors. Mit einem Faktor von 5,8 (Vorjahr 6,6) liegtSwisscom über dem Durchschnittswert der ehemaligen staatlichen europäischen Telekomunternehmen.Ein tieferes Zinsniveau und durchschnittlich tiefere Steuersätze tragen dabei wesentlichzu diesem höheren Faktor bei.Theoretischer operativer Wert und Vergleich mit GesamtunternehmenswertIn Millionen CHF bzw. wie angemerkt 31.12.2011 31.12.2010NOPAT und COVBetriebsergebnis (EBIT) 1’126 2’627Anpassungen 1 1’692 187Anteiliges Ergebnis assoziierter Gesellschaften 30 28Operative Steuern (598) (603)NOPAT 2 2’250 2’239Kapitalkostensatz (WACC) 6,5% 6,5%Operativer Wert (Current Operations Value, COV) 34’614 34’446Zum Vergleich Gesamtunternehmenswert (EV) 26’769 30’1641 Anpassungen: Wertminderungen Goodwill, Abschreibungen Kaufpreisanpassungen (PPA) und Aufwand für Stellenabbau.2 NOPAT: Net Operating Profit after Taxes (Betriebsergebnis nach Steuern).Aus der Kapitalisierung des operativen Ergebnisses nach Steuern (NOPAT) mit dem Kapitalkostensatz(WACC) ergibt sich der theoretische operative Wert der aktuellen operativen Performance (CurrentOperations Value). Dabei werden ein künftiges Null-Wachstum und Investitionen in Höhe derAbschreibungen angenommen. Die Kapitalkosten sind auf dem Gesamtunternehmenswert berech-