Libro Jurisprudencia societaria

Superintendencia de SociedadesEn respuesta a lo anterior, el Despacho le ordenó de oficio al perito que complementarasu dictamen, para lo cual debía efectuar una nueva valoración con fundamento enmétodos que permitieran establecer la real situación económica de la compañía. Poreste motivo, el Despacho le impartió instrucciones al perito en el sentido de que, parapreparar esta nueva valoración, no tuviera en cuenta el término estatutario de duración,sino, más bien, las perspectivas financieras de la sociedad y los hechos económicos másrelevantes para tales efectos. Las instrucciones del Despacho buscaron asegurar que eldictamen del perito se basara en técnicas de valoración que permitieran establecer elverdadero valor de la compañía, tales como el método de flujo de caja descontado. Eneste sentido, debe traerse a colación lo expresado en la Circular Externa No. 3, emitidapor esta entidad en sede administrativa, en la que se afirma que ‘[e]l valor patrimonialo valor en libros, no obstante ser el método al que más recurren las empresas, es el másimpreciso y anti técnico, e incluso su resultado puede alejarse mucho del valor real dela sociedad’.B. Complementación del dictamenEn cumplimiento de lo ordenado por el Despacho, el perito presentó su valoracióncomplementaria en la cual se valió del método de flujo de caja descontado. Según loexplicado en la referida Circular Externa No. 3 ‘[e]ste modelo calcula el patrimonioneto de una compañía sustrayendo el valor de la deuda del valor de las operaciones.Estos valores son el resultado de sus respectivos flujos de caja, descontados a una tasaque refleja el riesgo involucrado en dichos flujos, esta tasa puede ser el costo promedioponderado de capital’. Con base en el método de flujo de caja descontado, el peritoarribó a tres posibles escenarios de valoración, según el cuadro que se presenta acontinuación (vid. Folio 228):EscenariosValor máximoCPPC $Valor de 107.100acciones $Valor mínimosin riesgo $Valor de 107.100acciones $Primero 14.681.448.184 6.166.208.237 7.550.595.936 3.171.250.293Segundo 15.786.855.221 6.630.479.193 13.723.735.875 5.763.969.068Tercero 22.132.836.458 9.295.791.312 11.382.807.943 4.780.779.336310El primer escenario formulado por el perito tiene en cuenta ‘que las proyecciones serealizan sobre unas condiciones críticas derivadas del contrato base de la actividadprincipal de la empresa así: (i) un solo mercado, un solo proveedor; (ii) si uncliente (comprador) crece porcentualmente en sus compras pasa directamente a seradministrado por el único proveedor y (iii) el contrato con el proveedor puede sercancelado en cualquier momento’ (vid. Folio 228). El segundo escenario considera losestados financieros históricos, con base en ‘una valoración patrimonial desde los flujosde efectivo traídos a valor presente, estableciendo la valoración con CPPC y la tasa sinriesgo del Banco de la República’ (vid. Folios 228 y 229). Por último, el tercer escenario‘corresponde a los flujos de efectivo proyectados para cinco años desde 2013 hasta 2017