Flexibilität

ECONOMIC RESEARCH
36
THOMAS STEINEMANN:
«ES GIBT KEINEN GRUND, DEN FRANKEN
AN DEN EURO ZU BINDEN.»
was den Frankenkurs ansteigen liesse.
Dies hätte Vorteile, etwa tiefe Zinsen
und billigere Importe, doch die Nachteile
wären höhere Preise unserer Exporte.
A.T. Wenden wir uns ab von diesen düsteren
Szenarien. Wahrscheinlicher scheint ohnehin,
dass sich der Euro neben dem Dollar
als weltweit zweitwichtigste Währung etablieren
wird. Oder wird er dem Dollar sogar
den Rang ablaufen ?
A.L. Wir gehen mittelfristig nicht davon
aus. Der Dollar hat sich bereits als Weltwährung
etabliert. Da herrscht bei Notenbanken
und Anlegern eine gewisse Trägheit,
alte Gewohnheiten über den Haufen
zu werfen. Und der Dollar verfügt über
einen Leistungsausweis, den sich der Euro
erst erarbeiten muss. Hinzu kommt: Der
Dollar wurde erst durch das permanente
US-Leistungsbilanzdefizit zur Weltreservewährung.
Das Euroland hingegen weist
einen Ertragsbilanzüberschuss aus. Dies
wird sich deshalb nicht so schnell umkehren
können, weil global gesehen die Summe
aller Leistungsbilanzsaldi null ergibt.
A.T. Der Euro wird den Dollar also so schnell
nicht verdrängen. Wo kann er ihn allenfalls
bedrängen ?
A.L. Im Handel mit Osteuropa wird
der Euro zur wichtigsten Handelswährung
avancieren. Auch als Reservewährung
wird er eine wachsende Rolle spielen.
A.T. Die Schweiz ist vom Euroland umgeben.
Ist es nicht denkbar, dass die Nationalbank
den Franken an den Euro bindet ?
A.L. Denkbar schon, doch nicht sehr
wahrscheinlich – allein schon aus politi-
schen Gründen. Denn eine Bindung des
Frankens an den Euro käme de facto einer
Mitgliedschaft in der EWU gleich. Sollte
die Schweiz dies wollen, so würde sie
den umgekehrten Weg beschreiten und
zuerst der EU beitreten.
A.T. Und wenn der Franken beispielsweise
unter starken Aufwertungsdruck geriete ?
A.L. Dann würde die Nationalbank
versuchen, mit allen Mitteln ihre Unabhängigkeit
zu wahren, etwa durch das
Einschiessen von mehr Liquidität oder das
Senken des Diskontsatzes.
A.T. Eine ketzerische Frage zum Schluss:
Wäre es denn überhaupt schlimm, wenn die
Schweiz ihre geldpolitische Autonomie aufgäbe
?
T.S. Um eine Antwort zu geben, muss
man den Leistungsausweis der National-
bank mit demjenigen der Buba vergleichen.
Und dieser Vergleich fällt zugunsten
der Schweizer Geldpolitiker aus: In den
letzten zwanzig Jahren war die Inflationsrate
in der Schweiz mit ein paar Ausnahmen
signifikant niedriger als in Deutschland.
Sichtbarer Ausdruck dieser besseren
Performance ist ein Zinsbonus von rund
1,5 Prozent gegenüber Deutschland. Insofern
gibt es keinen Grund, die eigene
Geldpolitik aufzugeben.
THOMAS STEINEMANN, TELEFON (01) 333 87 60;
E-MAIL THOMAS.STEINEMANN@CREDIT-
SUISSE.CH
ADRIANO LUCATELLI, TELEFON (01) 333 23 07
E-MAIL ADRIANO.LUCATELLI@CREDIT-
SUISSE.CH
DIE EUROPÄISCHE ZENTRALBANK AUF EINEN BLICK
Die Europäische Zentralbank (EZB) mit Sitz in Frankfurt ist aus drei Gremien
zusammengesetzt:
– Dem Direktorium mit dem Präsidenten, dem Vizepräsidenten und weiteren
vier Mitgliedern. Das Direktorium setzt die Politik der EZB um.
– Dem EZB-Rat: Neben dem Direktorium sitzen hier die elf Direktoren der
nationalen Zentralbanken des Euroraums. Im 17köpfigen EZB-Rat gilt «one
man one vote». Der Rat bestimmt die Politik der EZB.
– Dem erweiterten Rat: In ihm treffen sich der Präsident und der Vizepräsident
der EZB mit den Zentralbankdirektoren der 15 EU-Länder. Der erweiterte Rat
hat konsultative Funktionen und sichert den Informationsaustausch zwischen
der EZB und den EU-Zentralbanken, die nicht zum Euroraum gehören.
Die Leitlinien der EZB wurden im Vertrag von Maastricht festgelegt. Priorität hat
die Geldwertstabilität, die momentan durch eine Inflationsrate von höchstens
zwei Prozent definiert ist. Erster Präsident der EZB ist der Niederländer Wim
Duisenberg. Er wurde für eine Amtszeit von acht Jahren gewählt.
Weitere Informationen zum Euro finden Sie im Internet unter www.creditsuisse.ch/economic-research
oder unter www.credit-suisse.ch/bulletin.
CREDIT SUISSE BULLETIN 1 |99