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Universe, The CMI Global Network Fund Fund Advisers’ market comment six months to 30 September 2010 - continued Marktkommentar der Fondsberater für den 6-Monatszeitraum zum 30. September 2010 - Fortsetzung der Ausgaben des Landes beruhigen. Die Politik blieb während des Berichtszeitraums weiterhin unverändert, da die Stärke des Wirtschaftswachstums in den letzten beiden Quartalen ein stärkeres Gewicht hatte als die Überzeugung von Adam Posen (und vielleicht von Gouverneur King), dass die Inflationsrisiken über einen zweijährigen Horizont rückläufig sind. Die Spekulationen um eine Fortsetzung der quantitativen Lockerungspolitik in Großbritannien werden eventuell anhalten, es ist jedoch wahrscheinlicher, dass die Mehrheit des MPC dagegen ist und langsam Gedanken an höhere Zinssätze aufkommen. Die Geldmärkte waren in den letzten sechs Monaten recht gedämpft, die Kreditspreads haben jedoch begonnen, sich nach oben zu bewegen. Den Hintergrund für die Veränderung bildeten Bedenken in Bezug auf die Staatsschulden in der Eurozone und die Stärke der Banken der Region. Der MPC war in letzter Zeit in Bezug auf Zinssätze und quantitative Lockerung gespalten; daher steht die Frage im Mittelpunkt, wie stark polarisiert diese Ansichten sein werden. Nach dem derzeitigen Stand der Dinge ist ein fester Beschluss und insbesondere ein Änderung der Leitzinssätze in der näheren Zukunft unwahrscheinlich. CMI US Dollar Currency Reserve Sub-Fund The US has clearly entered a period of significantly slower growth but the upturn is set to gather pace again in 2011. The main driver of growth is likely to be a steady recovery of business investment, feeding through to gains in employment and incomes. This in turn should boost consumer spending, even allowing for some small further increase in the household savings ratio. Overall, we see GDP growth on a year average basis accelerating from 2.6% this year to 2.9% in 2011 and 3.6% in 2012. Having hinted for some time that further stimulus measures would be required, on 3 November 2010 the Fed announced that it would buy some USD 600 billion of Treasury Bonds. It is hoped this action – nicknamed QE2 – will push down long-term interest rates, reinvigorating lending and spending, thereby igniting economic growth. Some fear, however, that this action is not big enough to offset the multiple headwinds that the US faces. In recent months, yields continued to push lower across the curve as the belief that interest rates will remain near-zero for longer persisted. Thereafter, anticipation of QE2 saw caused prices to be squeezed and weighted average maturities to lengthen slightly as funds sought appropriate assets from a constrained supply. The upward slopping yield curve did, however, help somewhat. CMI US Dollar Currency Reserve Teilfonds In den USA hat sich das Wachstum eindeutig erheblich verlangsamt, es wird jedoch damit gerechnet, dass der Aufwärtstrend in 2011 erneut an Schwung gewinnen wird. Der Hauptantriebsfaktor für das Wachstum wird voraussichtlich eine stetige Erholung der Wirtschaftsinvestitionen sein, die sich in höheren Beschäftigungs- und Ertragszahlen niederschlagen wird. Dadurch sollten wiederum die Verbraucherausgaben angereizt werden, und eventuell wird sogar die Haushaltssparquote etwas weiter erhöht. Insgesamt rechnen wir damit, dass sich das BIP-Wachstum im Jahresdurchschnitt von 2,6% in diesem Jahr auf 2,9% in 2011 und 3,6% in 2012 beschleunigen wird. Nachdem sie bereits seit einiger Zeit angedeutet hatte, dass weitere Anreizmaßnahmen notwendig sein würden, kündigte die Federal Reserve am 3. November 2010 den Kauf von amerikanischen Staatsanleihen im Wert von ca. 600 Mrd. USD an. Es besteht die Hoffnung, dass diese als QE2 bezeichnete Maßnahme die langfristigen Zinssätze drücken, die Kreditvergabe beleben und dadurch das Wirtschaftswachstum ankurbeln wird. Manche befürchten jedoch, dass diese Maßnahme nicht ausreicht, um die zahlreichen Probleme auszugleichen, mit denen die USA zu kämpfen haben. In den letzten Monaten bewegten sich die Renditen auf der Kurve weiter nach unten, da die Überzeugung vorherrschte, dass die Zinssätze länger nahezu bei Null bleiben werden. Anschließend führte die Erwartung von QE2 zu Druck auf die Preise, und die gewichteten durchschnittlichen Fälligkeiten wurden etwas länger, als Fonds bei eingeschränktem Angebot nach geeigneten Anlagen suchten. Die nach oben tendierende Renditekurve half jedoch etwas. CMIG Access 70% Flexible Sub-Fund CMIG Access 80% Flexible Sub-Fund CMIG Access 90% Flexible Sub-Fund CMIG Access 80% Sub-Fund HLE Euro Garant 70 Flex Sub-Fund HLE Euro Garant 80 Flex Sub-Fund HLE Euro Garant 90 Flex Sub-Fund European equity markets were weak over the period as fears surrounding European sovereign debt and a potential double-dip recession returned. The FTSE Europe ex-UK index was down 6.3% in sterling, total return terms over the six-month period. Sentiment changed dramatically in the second quarter of the year as Greek debt problems intensified and the possibility of contagion across Europe appeared to be a credible threat. Sovereign downgrades of Greece, Portugal and Spain all added to the concerns in the euro area as all three held emergency budgets introducing tough austerity measures to combat their respective deficits. The EU and IMF responded by making available a EUR 750 billion lending facility to help calm fears and dampen the threat of the crisis spreading throughout Europe. Germany was a notable outperformer in Europe given the country’s strong GDP data which was boosted as a weak euro helped export sales. Eurozone interest rates were held at 1.0% over the period with lower-than-expected inflation figures helping to push out expectations for a rate rise into next year. More defensive sectors such as pharma, healthcare and tobacco were some of the better performers in the index. 158
Universe, The CMI Global Network Fund Fund Advisers’ market comment six months to 30 September 2010 - continued Marktkommentar der Fondsberater für den 6-Monatszeitraum zum 30. September 2010 - Fortsetzung CMIG Access 70% Flexible Teilfonds CMIG Access 80% Flexible Teilfonds CMIG Access 90% Flexible Teilfunds CMIG Access 80% Teilfonds HLE Euro Garant 70 Flex Teilfonds HLE Euro Garant 80 Flex Teilfonds HLE Euro Garant 90 Flex Teilfonds Die europäischen Aktienmärkte waren über den Zeitraum schwach, da Befürchtungen um die europäische Staatsverschuldung und ein mögliches Zurücksinken in die Rezession zurückkehrten. Der FTSE Europe ex-UK-Index ging über den Sechsmonatszeitraum gemessen an der absoluten Rendite in Pfund Sterling um 6,3% zurück. Die Stimmung änderte sich im zweiten Quartal des Jahres dramatisch, als sich die Probleme um die griechische Staatsverschuldung verschärften und ein Übergreifen auf den Rest von Europa zu befürchten war. Herabstufungen der griechischen, portugiesischen und spanischen Staatsanleihen verstärkten die Bedenken in der Eurozone, als diese drei Länder Notbudgets mit drastischen Sparmaßnahmen verabschiedeten, um ihre jeweiligen Defizite zu bekämpfen. Die EU und der IWF reagierten, indem sie eine Kreditlinie in Höhe von 750 Mrd. EUR bereitstellten, um die Befürchtungen zu beschwichtigen und die Bedrohung einer Ausdehnung der Krise auf ganz Europa zu bekämpfen. Deutschland hat in Europa angesichts seiner starken BIP-Daten beachtlich gut abgeschnitten, da ein schwacher Euro Exporte begünstigte. Die Zinssätze in der Eurozone blieben über den Zeitraum bei 1,0%, wobei geringere Inflationszahlen als erwartet dazu führten, das ein Anstieg der Zinssätze erst für nächstes Jahr erwartet wird. Defensivere Sektoren wie Pharma, Gesundheitswesen und Tabak lieferten innerhalb des Index die besseren Ergebnisse. 159
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