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prenant une valeur au dessus ou en dessous de sa valeur au pair.
Finalement, bien que le marché sur dérivés de crédit soit essentiellement de type
gré à gré, certaines bourses organisées tentent également de lancer des produits stan-
dardisés sur ces indices liquides (iTraxx, CDX). Eurex a par exemple été la première
à lancer un contrat à terme sur l’indice iTraxx Europe en mars 2007 avec, jusqu’à
présent, peu de succès. Toutefois, avec la récente crise des crédits hypothécaires (sub-
primes), le paysage du marché du crédit pourrait être réorganisé et les bourses orga-
nisées, misant sur leur système de garantie financière de leur chambre de compensa-
tion, pourraient potentiellement profiter de cette situation.
2.1.3 Produits structurés : CDO
Définition d’un CDO
Tavakoly [51] définit les CDO de la façon suivante : les CDO sont une forme de
titrisation (securitization) dont le portefeuille sous-jacent est composé de titres obli-
gataires (bonds), de prêts (loans), de ABS (Asset Backed Securities ou titres adossés
sur des actifs), de MBS (Mortgage Backed Securities ou prêts hypothécaires adossés),
de tranches d’un autre CDO ou de dérivés de crédits ayant comme sous-jacent un des
actifs énumérés précédemment. Ces instruments financiers sont considérés comme des
produits structurés permettant de négocier la corrélation puisqu’ils sont construits
sur la base de la dépendance d’actifs financiers et de leurs instruments dérivés. Dans
le cas des CDO, et c’est l’une de leurs principales caractéristiques, ce n’est pas un
type de profil mais plusieurs profils rendement-risque qu’il est possible de reproduire
à partir d’un même portefeuille. Quant à l’appellation titrisation, elle vient du fait
que les CDO permettent d’émettre des titres (généralement notés) sur le marché des
capitaux qui sont garantis (backed) par un portefeuille d’actifs (par exemple une cen-
taine de débiteurs provenant du secteur bancaire). Un CDO peut donc être conçu
comme une combinaison d’actifs (le portefeuille) et de passifs (les titres). Le créateur
ou initiateur du CDO est généralement une banque, une banque d’investissement ou
une société de gestion d’actifs qui désire transférer le risque de crédit, par une ces-
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