HEC MONTRÉAL

Fig. 1.1: Progression de la valeur notionnelle des dérivés sur crédit.
En 2006, selon BBA [57], les deux principaux instruments négociés sur dérivés
de crédit, en terme de valeur notionnelle, sont les contrats dérivés sur défaut (CDS
ou Credit Default Swap) avec plus de 60 % du total négocié, et les produits de type
CDO (Collateralised Debt Obligations), avec près de 25 % du total négocié. Les autres
produits négociés sont : les dérivés sur panier (n th to default swap par exemple), les
swaptions, les notes sur crédit, les options sur swap de crédit, les produits sur crédit
lié à des actions, etc.
Le contrat CDS permet aux investisseurs de s’assurer contre le risque de défaut
ou, alternativement, de spéculer sur la réalisation de cet événement. Le CDO est
plutôt basé sur un portefeuille d’éléments de crédit divisé en plusieurs tranches de
risque, ou niveau de priorité de paiements, correspondant aux besoins de divers profils
d’investisseurs. La tranche la moins risquée est la première payée mais la dernière à
absorber les pertes. La tranche la plus risquée est la dernière payée mais la première
à absorber les pertes. Chaque tranche reçoit un paiement proportionnel au niveau de
risque et absorbe une fraction des pertes selon son degré d’exposition hiérarchique.
Les dérivés de crédit sont principalement utilisés par les banques commerciales
comme outil de gestion de risque. En effet, leur intérêt pour ces instruments se ca-
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