HEC MONTRÉAL

créancier et l’emprunteur initial (par exemple pour des raisons de confidentialité), la
réduction des coûts intermédiaires causés par la création d’un SPV et la diminution
du temps de transaction. Par ailleurs, ce type de CDO synthétique a très fortement
contribué à l’explosion de la demande globale de CDO, particulièrement du côté
du marché européen pour des opérations d’arbitrage. Cette forte augmentation est
directement liée à la croissance rapide du marché des CDS.
3- La composition du portefeuille : Finalement, la troisième distinction
concerne la composition du portefeuille sous-jacent. Pour un CDO, les instruments
classiques composant ce portefeuille sont les prêts bancaires, les titres obligataires ou,
dans le cadre d’opérations synthétiques, les CDS. Toutefois, depuis quelques années,
cet éventail s’est élargie afin d’inclure d’autres produits structurés : CDO d’ABS,
CDO de MBS, CDO de CDO ( CDO 2 ), etc.
Tranche de CDO sur des indices standardisés sur défaut (iTraxx, CDX)
Tel que mentionné précédemment, parallèlement à la création d’indices sur défaut
(iTraxx et CDX), l’arrivée à maturité du marché des CDO a favorisé la lancement de
tranches standardisées de CDO liées à ces indices. Selon BBA [57], la part de tranches
de CDO basée sur ces indices, par rapport au total des produits dérivés négociés, en
terme de valeur notionnelle, est passée de 2.0% en 2005 à 7.6% en 2006.
La figure 2.6 illustre ce type de CDO sur l’indice standardisé iTraxx-Europe avec
des points d’attachement liés à chaque tranche, c’est-à-dire à 3%, 6%, 9%, 12% et 22%.
Dans le cadre de ce mémoire, c’est ce type de CDO qui est valorisé.
Bénéfices des CDO
Voici selon Bluhm [4] les principales raisons expliquant l’explosion de la popularité
de ces produits auprès des banques ces dernières années :
1. Arbitrage : Les CDO synthétiques sont particulièrement utilisés à cette fin.
Cette opération est possible en diversifiant un portefeuille d’actifs, en découpant
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