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Chapitre 5 Comparaison numérique des modèles et des méthodes de calcul 5.0.1 Description des données En raison de la liquidité et de la disponibilité des données, les tranches de CDO valorisées dans cette section sont basées sur l’indice iTraxx Europe. Les figures 5.1 et 5.2 résument les principales caractéristiques de cet indice ainsi que des tranches de CDO associées. Fig. 5.1: Caractéristiques de l’indice Markit iTraxx Europe. 73
Fig. 5.2: Cote de crédit des entitées selon Markit group. Les données utilisées sont extraites du redifusseur de données Bloomberg pour la période allant du 21 septembre 2007 au 16 juin 2008 (série 8), durant la crise des crédits hypothécaires (subprimes). Une série de données journalières, correspondant au meilleur cours moyen (acheteur/vendeur) en fin de journée, est obtenue pour l’indice principal et pour chacune des tranches standardisées associées à ce dernier pour les échéances 5, 7 et 10 ans. Le graphique 5.3 illustre l’évolution des primes négociées sur ces produits, reflétant la perception du risque des investisseurs crédit sur le marché européen. L’échelle de l’ordonnée de gauche est exprimée en point de base (bps) pour toutes les tranches à l’exception de la tranche equity (0−3%) qui est plutôt exprimée en pourcentage de la valeur notionnelle initiale du portefeuille (upfront fees) selon l’échelle de droite. Pour l’indice principal, on peut observer sur ce marché une situation relativement stable au mois d’octobre 2007, une détérioration graduelle atteignant son sommet au mois de mars 2008 suite à la quasi-faillite du géant américain de la finance Bear Sterns et une stabilisation graduelle au mois de juin 2008. Trois dates (2007-10-15, 2008-03-17 et 2008-06-16), en lien avec ces périodes, ont été choisies comme données pour les exemples numériques. Ainsi, les tranches mezzanine et senior sont cotées en fonction d’une prime s (K1,K2) 74
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HEC MONTRÉAL Modèles et méthodes
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stochastique, NIG (Normal Inverse G
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Table des figures 1.1 Progression d
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plus commun étant le modèle à un
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CDO en deux grands groupes en fonct
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créancier et l’emprunteur initia
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5. Réduire la concentration de ris
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Une autre problème pouvant être r
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qu’elle n’a pas fait défaut av
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