Oltre l'austerità - Cesaratto - cambiailmondo

Oltre l’austerità 38 MicroMegaRicordate che (sezioni 1 e 2) la serie di sfortunati eventi, in combinata colmercantilismo tedesco, ha condotto a forti disavanzi di PC dei paesi periferici a fronte degliavanzi dei paesi core? Abbiamo anche detto che quegli squilibri erano compensati da flussidi capitale dai paesi centrali. Orbene, a ben vedere questo è quello che accadeva quando laDB riprestava alla Santander il pagamento all’esportatore tedesco.Ciò che, tuttavia, è accaduto con progressiva rilevanza dal 2008 è che le banche core(la DB dell’esempio) hanno smesso di “riciclare” i proventi relativi al surplus commercialetedesco non fidandosi più della solidità delle banche spagnole e degli altri periferici, né diprestarli a quegli Stati come accaduto sino ad allora. Anzi, man mano che i prestiti pubblicie privati venivano a scadenza, le banche tedesche hanno cominciato a non rinnovarli,ritirando i capitali, il “sudden stop” di cui sopra. Nel passato, normalmente a questoseguiva un default degli stati, come in Argentina nel 2002, e/o almeno una drammaticasvalutazione come in Italia nel 1992. In una unione monetaria il secondo esito è escluso perdefinizione, se non nella forma drammatica della rottura dell’unione. Il sistema deipagamenti europeo T2 è peraltro congeniato per tenere in vita il sistema finanziarioeuropeo, come accade in qualunque sistema finanziario nazionale: se il mercato interbancariosi blocca, nell’esempio la DB non ricicla i depositi ricevuti riprestandoli allaSantander, quest’ultima può ricorrere ai prestiti della Banca di Spagna. Nei fatti presso laBCE dal lato delle sue passività rimangono depositati le riserve che le banche dei paesi insurplus non riprestano, e dal lato degli attivi vi sono i finanziamenti che essa concede allebanche periferiche. Così come quando i tedeschi ritirano capitali dalla periferia, e lebanche periferiche si trovano a corto di liquidità, per evitare una “corsa agli sportelli”l’Eurosistema fornisce liquidità a tali banche. Di nuovo la BCE si trova da un lato crescentidepositi da parte delle banche dei paesi in surplus che raccolgono i capitali disinvestitidalla periferia, e dall’altro presta liquidità crescente ai paesi periferici. La figura 3 mostracome a fine 2011 la Bundesbank avesse attività presso il sistema T2 (diciamo depositi deirisparmiatori tedeschi presso la BCE) pari a quasi 500 miliardi, a cui fan fronte passivitàdelle banche centrali periferiche (da ultimo debiti dei paesi in disavanzo) pari a circa 400miliardi di euro. Gli ultimi dati parlano di un credito tedesco di 800 miliardi.