Oltre l'austerità - Cesaratto - cambiailmondo

Oltre l’austerità 91 MicroMegaSe la domanda di credito cresceva, l’innovazione finanziaria trovava nuovimeccanismi per soddisfarla. L’ideologia del funzionamento ottimale dei mercati, unita allobbying del sistema finanziario sul Congresso americano, portavano all’abbandono deimeccanismi di tutela contro le crisi finanziarie istituiti dopo la crisi del 1929. Inparticolare, veniva eliminata la separazione tra banche commerciali – che prestano alleimprese e alle famiglie locali, e raccolgono il risparmio – e banche d’investimento, chefanno operazioni più complesse e dal rischio più elevato. Le attività della bancatradizionale richiedevano la conoscenza del territorio, che consente più agevolmente dicalcolare il rischio delle attività di prestito, razionando il credito per chi si ritiene abbia unaprobabilità troppo elevata di non riuscire a rimborsarlo. Con l’innovazione finanziaria si èadottato un nuovo modello, noto come originate to distribute(OTD), in cui i prestiticoncessi da una banca – ad esempio un mutuo per l’acquisto di una abitazione – vengono“cartolarizzati”, ossia il credito viene rivenduto sotto forma di un nuovo titolo (derivato)insieme ad altri crediti, consentendo la diversificazione del rischio. Nel 2008 undocumento del Financial Stability Forum conferma quanto detto sulla fiducia nei mercati:“Ove accompagnato da adeguati sistemi di gestione del rischio e di incentivi, il modello diintermediazione OTD (Originate To Distribute) offre una serie di benefici agli erogatori dicredito, agli investitori e ai debitori. Chi eroga il credito può beneficiare di un uso piùefficiente del proprio capitale, di una maggiore disponibilità di fondi e di una minorevolatilità degli utili, in quanto il modello OTD disperde il rischio di credito e di tassod’interesse presso i mercati dei capitali. Gli investitori possono beneficiare di una più ampiascelta di investimenti, con la possibilità di diversificare e avvicinare il più possibile il loroprofilo di investimenti alle rispettive preferenze di rischio. I debitori possono beneficiaredell’allargata disponibilità di credito e di scelta di prodotti, nonché dei minori costidell’indebitamento.” (Rapporto su: Rafforzare la Solidità dei Mercati e degli Intermediari,p.14)Il rapporto suggerisce che crisi finanziaria non sia dovuta a caratteristicheintrinseche del modello, ma alla sua cattiva applicazione. In pratica, una macchinaefficiente ma che risente di possibili “errori umani” del guidatore.Il problema invece è che il meccanismo di credito OTD crea un incentivo a chiemette il titolo derivato, e si presume conosca quindi il suo rischio, a non trasmetterequesta informazione in modo corretto. Chi crea il derivato trasmette quindi il rischio a terzie, se le regole lo consentono, ha interesse a produrre il maggior numero possibile di taliderivati, ossia ad aumentare il credito indipendentemente dalla solvibilità dei debitori.Ecco quindi che l’aumento nella domanda di credito trova facilmente una offerta