Les assureurs étrangers face à leurs difficultés en Chine - Evernote

Les assureurs étrangers face à leurs difficultés en Chine
un actionnaire de référence, dont le pouvoir politique au sein de la compagnie, est de
fait plus important que son intérêt au capital.
Investir dans une participation minoritaire d’un grand groupe d’assurance chinois coté,
peut donc être une stratégie visant à bénéficier de cet effet de dilution et à maintenir
ou augmenter son influence dans cette compagnie.
- Au-delà de cet effet, la participation minoritaire peut se voir aussi comme un outil
stratégique de plus long terme. Plus qu’un apport en capital, ces participations
minoritaires peuvent constituer de réels partenariats entre un assureur étranger et la
compagnie chinoise. Les cas de Huatai (ACE), les récentes opérations d’AXA, de
Standard Life, sont affirmés comme tels 164 . Or, à terme, certaines compagnies
chinoises se tournerons probablement vers l’international pour poursuivre leur
développement et diversifier l’étendue de leurs risques. Ainsi le partenariat déjà noué
avec un acteur de taille international pourra être un levier favorisant ces opérations.
Les participations minoritaires d’aujourd’hui peuvent donc être vues comme les bases
de partenariats stratégiques globaux.
- Il a été vu, dans la seconde partie, que les évolutions réglementaires étaient lentes,
mais que jusque-là, elles ont toujours été dans le même sens : celui d’une plus
grande ouverture aux acteurs étrangers. Dans ce contexte, la limite de 25 % pour les
participations minoritaires est-elle immuable ? Il n’est certainement pas farfelu
d’imaginer que ce scénario se réalise dans le futur. L’annonce du projet d’accord
entre ICBC et AXA Minemetals fait état d’une participation résiduelle d’AXA de
27,5 % ! Ainsi dans le cas où la limite des 25 % serait relevée, les conclusions
portées par les deux points précédents seront alors renforcées. Par ailleurs, les
participations déjà acquises seront alors autant de capitaux investis à moindre coût ;
puisque les capitalisations des groupes chinois tendent à augmenter au gré de leur
développement 165 , augmentant de facto les goodwills des acquisitions futures.
De tout ceci il est possible de conclure que, outre l’intérêt immédiat que représente la
participation minoritaire, elle constitue un « positionnement stratégique » cohérent,
pour l’investisseur étranger. Celui-ci étant, en effet, bien adaptée au courant
d’évolution du marché chinois tant dans sa dimension réglementaire qu’économique
et financière.
A titre d’illustration, le comportement du groupe AIG vient appuyer cette analyse. Dans la
situation difficile où il se trouve suite à la crise financière de 2008, il est contraint de sacrifier
des actifs 166 . En Chine AIG avait le choix entre deux actifs : sa filiale AIA, et sa participation
minoritaire dans PICC. En cédant AIA, pourtant un actif « historique » et pan-asiatique du
164 Sources : Communiqué de presse ACE du 28/05/2002 (www.aceusa.com), Communiqué de
presse Standard Life du 10/09/2009 (www.standardlife.com), Communiqué de presse AXA du
28/10/2010 (www.axa.com).
165 Les cours de PICC sont passés de 2,23 HKD au 1/1/2006 à 11,64 HKD au 1/12/2010, avec un plus
haut « pré crise » à 15,98 HKD le 10/11/2007. Les cours de Ping An, sont passés de 14,20 HKD le
1/1/2006 à 91,00 HKD le 1/12/2010 avec un plus haut « pré crise » à 101,50 HKD le 25/09/2007.
Sources : Bloomberg (www.bloomberg.com/apps/quote)
166 Source : Reuters, article du 24/02/2009.
CNAM IIM Ŕ ENASS MBA Manager d’entreprise d’assurance Florimon DELALANDE 108