Rapport annuel 2008 - Dexia Crédit Local

RAPPORT DE GESTIONActivité au cours de l’exercice écoulé2( 6. COLLECTE DES RESSOURCES ET MARCHÉS FINANCIERS6.1 COLLECTE DES RESSOURCESLe programme de financement a été exécuté comme suit :Dette Senior (1) > 2 ans(en EUR millions)FranceÉmissionsau 31 décembre2007Émissionsau 31 décembre2008Dexia Municipal Agency 14 831 9 787Dexia Crédit Local 3 363 3 124ItalieDexia Crediop 2 732 2 736AllemagneDexia Kommunalbank Deutschland 3 158 6 566Sous total - Europe 24 084 22 213États-UnisFSA - Financial products (GICs) 4 424 826TOTAL 28 508 23 039(1) Les données incluent les ressources de marché (publiques et privées),retail et privilégiées (BEI).Elles excluent les prêts intra-groupes et les opérationsde financement classées en court terme (< 2 ans).L’exécution du programme de f inancement l ong t erme 2008 s’est dérouléedans un contexte sans précédent lié à la crise des subprimes . Le contextede marché s’est brutalement dégradé en 2008 avec l’annonce de pertesrecord et de dépréciations d’actifs par toutes les principales banques,le point culminant étant atteint avec la faillite de Lehman Brothers enseptembre 2008. La dégradation du portefeuille de financial products deFSA a impacté le crédit Dexia et mené à des conditions de refinancement àlong terme difficiles, en particulier à compter du dernier trimestre 2008.En 2008, le groupe Dexia Crédit Local a emprunté EUR 23 milliards surle marché à long terme, contre EUR 28,5 milliards en 2007. Hors FSA, lemontant total de ressources s’élève à EUR 22,2 milliards pour une duréede vie moyenne de 6,1 ans (contre 7,5 ans en 2007).Comme en 2007, l’appétit des investisseurs pour les émissions à moinsde deux ans est resté soutenu en 2008. Globalement EUR 3 milliards deressources ont été levés, dont EUR 1,5 milliard pour Dexia Crédit Local etEUR 1,4 milliard pour Dexia Kommunalbank Deutschland sur le segmentde marché des Pfandbriefe.Le quatrième trimestre a été marqué par une forte dégradation desconditions du marché. Les investisseurs se sont concentrés sur les nouvellesémissions bénéficiant de garanties d’État, limitant les flux émis par lesentités du groupe Dexia. La signature du protocole final de garantieDexia (garantie conjointe mais non solidaire des États belge, français etluxembourgeois) est intervenue le 9 décembre 2008 et la discussion avecles agences de notation a été finalisée début janvier 2009. Aussi, Dexia n’apas pu être actif sur ce nouveau segment de marché avant début 2009.a. Émissions publiquesAu 31 décembre 2008Dexia Crédit Local consolidéÉmissions publiques EUR 11,1 milliards (- 6 % vs. 2007)Durée de vie moyenne5,2 ansLe segment des émissions publiques est demeuré quasi exclusivementréservé aux émetteurs AAA du groupe Dexia Crédit Local : Dexia MunicipalAgency et Dexia Kommunalbank Deutschland.L’activité Covered Bond AAA est restée concentrée sur le marché Eurosur lequel 5 transactions ont été lancées. Si Dexia Municipal Agency estresté l’émetteur de référence en complétant sa courbe de 3 nouveauxbenchmarks à 3 ans (EUR 1,25 milliard), 5 ans (EUR 2 milliards) et 7 ans(EUR 1 milliard), la bonne résistance du marché allemand des Pfandbriefea donné l’occasion de repositionner avec succès Dexia KommunalbankDeutschland en tant qu’émetteur benchmark. Ce dernier a ainsi lancédeux transactions à 2 ans (EUR 1,5 milliard) et 10 ans (EUR 1,25 milliard).Ces transactions ont rencontré un vif succès auprès des investisseurs finauxen quête de crédits d’excellente qualité, ce qui s’est traduit par des livresd’ordres largement sursouscrits malgré un environnement de marchétrès volatil.En complément de l’émission de nouveaux benchmarks, Dexia MunicipalAgency et Dexia Kommunalbank Deutschland ont régulièrement abondéleurs souches benchmarks afin d’offrir de la liquidité au marché et derépondre à des demandes spécifiques d’investisseurs. Les abondementsont permis à Dexia Municipal Agency de lever EUR 2,8 milliards surdes maturités comprises entre 2010 et 2019 et Dexia KommunalbankDeutschland a levé EUR 1 milliard sur des maturités comprises entre 2010et 2018.Nonobstant un contexte difficile sur le segment des covered bonds, Dexia areçu le prix de la revue IFR « Issuer of the Year ». De même, Dexia MunicipalAgency a reçu le prix « Best Issue of the Year » et « Best Non Debut Issueof the Year » pour son benchmark 5 ans lancé en janvier.Faute de réel arbitrage et du fait d’une demande limitée de la part desinvestisseurs hors zone Euro, la diversification en devises des ressourcesà long terme a été limitée en 2008. Globalement, EUR 700 millionséquivalents ont été levés via des augmentations de souches libellées end ollar US pour un total de USD 350 millions ou s terling pour un total deGBP 200 millions. Sur le marché du franc suisse, Dexia Municipal Agencya lancé une nouvelle opération à 3 ans (CHF 250 millions) et a abondésa souche 2017.Au cours du dernier trimestre, l’activité d’émissions publiques a uniquementporté sur l’augmentation de souches déjà existantes pour Dexia MunicipalAgency via des abondements pour un total de EUR 585 millions levés surune durée de vie moyenne de 8,3 ans.RAPPORT DE GESTIONDexia Crédit Local a levé CHF 150 millions afin de répondre à une demandeponctuelle d’investisseurs institutionnels sur le marché du franc suisse.Document de référence 2008 / DEXIA CRÉDIT LOCAL 19