Rapport annuel 2008 - Dexia Crédit Local

2 RAPPORTDE GESTIONGestion des risques10.2 LE PORTEFEUILLE DE FSALe 14 novembre 2008, Dexia a passé un accord dit de sale and purchaseagreement avec Assured Guaranty Ltd., relatif à la vente de FSA Holdings,à l’exclusion de son activité Financial products.Le portefeuille de Financial products de FSA, géré par FSA AssetManagement, n’est pas inclus dans le périmètre de la vente de FSAHoldings. Cette activité sera retirée de la transaction et mise en run-off,sous la responsabilité de Dexia. Les États belge et français garantirontles actifs de FSA Asset Management. Cette garantie a été approuvéepar la Commission européenne en date du 13 mars 2009 et prévoitque Dexia couvrira la première perte de USD 4,5 milliards, dont environUSD 2 milliards sont déjà provisionnés 31 décembre 2008 (USD 1,5 milliardsur le portefeuille Financial products et des dépréciations collectives pourun montant de USD 420 millions sur les RMBS américains ). Si les pertesfinales dépassent USD 4,5 milliards, les États pourront recevoir des actionsordinaires de Dexia ou des actions préférentielles. Ce mécanisme serasoumis à l’approbation d’une assemblée générale extraordinaire desactionnaires de Dexia.Au 31 décembre 2008, les notations de FSA sont AAA/perspective négativechez S&P et Fitch, et Aa3/developing outlook chez Moody’s.Portefeuille d’assuranceAu cours de l’année 2008, le montant global des engagements nets surle portefeuille d’assurance de FSA a diminué de USD 2,1 milliards, soit- 0,5 %, pour atteindre un total de USD 424,4 milliards, dont 72 % surle secteur public (« municipal ») et 28 % sur les Asset Backed Securitieset financements de projets.second semestre, les perturbations rencontrées sur le marché ducrédit, la mise sous revue du rating de FSA notamment le 21 juilletpar Moody’s (puis par S&P et Fitch) ainsi que le plus faible taux depénétration des monolines sur le marché municipal se sont traduits parun ralentissement de l’activité au 3 e trimestre qui s’est encore accentuéau cours du 4 e trimestre (- 3 %).Financial p roducts p ortfolioLe portefeuille Financial p roducts affichait une exposition totale deUSD 16,5 milliards au 31 décembre 2008 (versus USD 17 milliardsau 31 décembre 2007) et a été provisionné du fait de son expositionsignificative aux US RMBS. Par ailleurs, ce portefeuille fait face à un risquede liquidité lié à la fin anticipée des GICs émis au passif ou à la nécessitéde mettre du collatéral. Ce risque est suivi de près par les équipes RiskManagement de Dexia et FSA, et est contenu notamment grâce à une lignede liquidité accordée par Dexia. Ce portefeuille est intégré au périmètrebancaire à compter du 31 décembre 2008.Portefeuille d’i nvestissementLe portefeuille d’investissement, qui s’élève à près de USD 6 milliards à findécembre 2008, reste un portefeuille très granulaire et de bonne qualitégrâce à des expositions principalement sur le secteur m unicipal US.RÉPARTITION PAR RATING DU PORTEFEUILLE ASSURÉL’année 2008 a été marquée à la fois par la décision stratégique deDexia d’arrêter toute activité sur le segment des ABS compte tenu desdifficultés rencontrées, notamment sur le portefeuille des US RMBS et parune atonie générale du marché des produits structurés. Ces éléments sesont ainsi traduits par une diminution du portefeuille ABS de 18 % parrapport à la fin de l’année 2007. Parmi les grandes tendances, peuventêtre relevées :• Residential Mortgages : une diminution des expositions de l’ordre de14 % à USD 17 milliards liée à l’amortissement du portefeuille. Toutau long de l’année 2008, la détérioration du marché immobilier ainsique l’augmentation continue des taux de défaut et de sévérité ontincité à la plus grande prudence sur ce segment d’ABS. Les difficultésrencontrées avec les expositions de type HELOCs ont donné lieu aupaiement de claims ;• Consumer Receivables : la nette diminution de 48 % à USD 6 milliardsdes expositions sur ce segment d’ABS s’explique par l’amortissementrapide du portefeuille qui est essentiellement concentré sur destitrisations de prêts automobiles ;• Pooled Corporate : les raisons de la diminution de ce portefeuillede l’ordre de 4,3 % à USD 74,4 milliards tiennent principalement àl’amortissement naturel du portefeuille en l’absence de productionnouvelle, même si quelques transactions ont été effectuées début2008 ;• sur le segment m unicipal (+ 8 % sur l’année 2008 à USD 306 milliards),l’activité s’est avérée assez dynamique au cours du premier semestreoù plusieurs monolines ont vu leurs ratings abaissés. Cependant au34DEXIA CRÉDIT LOCAL / Document de référence 2008