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(capital asset pricing model), che in formule può essere espresso come se-
gue:
Ke = rf
+ β * ( rm
− rf
)
dove:
rf = tasso privo di rischio, dal punto di vista pratico si utilizza solitamente
il tasso dei titoli di stato;
β = coefficiente di volatilità dei rendimenti dell’azienda rispetto ai
rendimenti dell’intero mercato; dal punto di vista operativo esso è così calcolato:
σ ( rimp
, rmer
)
β = 2
σ ( r )
ossia come rapporto tra la covarianza dei rendimenti del titolo e del
mercato e la varianza del rendimento del mercato. Dal punto di vista pratico
il beta rappresenta il rischio dell’impresa infatti, un titolo con un beta
superiore a 1 si definisce “aggressivo” in quanto a variazioni dell’indice di
mercato si hanno variazioni più che proporzionali del suo rendimento: il
titolo in questione sarà dunque più rischioso rispetto all’intero portafoglio
di mercato. Per un beta minore di 1, invece, il titolo si dice “difensivo” e ci
si trova esattamente nella situazione simmetrica alla precedente. Se il beta
assume valore 0 siamo in presenza di un titolo privo di rischio. Per fare
degli esempi si supponga che il fattore beta assuma un valore pari a 1,6 ciò
significa che nel momento in cui l’indice di mercato cresce dell’1% quello
del titolo della società preso in riferimento cresce dell’1,6%.
rm = rendimento atteso dal portafoglio di mercato63 .
63 Per approfondimenti sul WACC e sul C.A.P.M. si vedano su tutti DAMODARAN, Manuale
di valutazione finanziaria, pp. 23–48; MOTTA, Valore d’impresa, pp. 37–43; MASSARI -
ZANETTI, Valutazione finanziaria, pp. 127–150; FABRIZI, L’economia del mercato mobiliare,
256-274 .
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mer