Unternehmensnachfolge - Handwerkskammer Aachen

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Gemeinsam die Übernahme umsetzen
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Durch die Verwendung unterschiedlicher
Kapitalisierungszinssätze oder zeitlicher Befristung
der Abzinsung können sich erhebliche Kaufpreisunterschiede
ergeben. Es sollte daher für jeden
Unternehmensnachfolger erklärtes Ziel sein, unter
allen Umständen eine zeitliche Befristung der Gewinnkapitalisierung
durchzusetzen, da eine Unternehmensbewertung
auf Basis einer Ewigen Rente
stets zu deutlich höheren Kaufpreisforderungen
seitens des Verkäufers führt.
Variante der Ertragswertmethode:
Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode):
Sie wird vor allem bei größeren Unternehmen
(börsennotierten Gesellschaften) angewandt. Für mittelständische
Unternehmen ist sie wenig geeignet, da
die Abweichung zum Kapitalmarktzins nicht eindeutig
berechnet werden kann. Sie ist als Argumentationshilfe
und für Entscheidungen geeignet, weniger
jedoch für Schiedswerte. Im Unterschied zum Ertragswertverfahren
werden hier nicht die zukünftigen
Gewinne, sondern der zukünftige Cash-Flow mit dem
Kapitalisierungszinsfuß abgezinst. Der Cash-Flow ist
Hinweis
Beim Asset-Deal werden Vermögenswerte (Assets) wie
Maschinen, Patente, Grundstücke und Gebäude verkauft.
Der Käufer erwirbt entweder das Unternehmen im Ganzen,
also alle Vermögenswerte oder nur Teile davon. Asset-Deals
werde in der Regel bei Einzelunternehmen und bei der
Veräußerung von Unternehmens- oder Betriebsteilen angewandt.
Die einzelnen Wirtschaftsgüter und Verbindlichkeiten
werden festgelegt, die Vertragsbeziehungen mit Lieferanten
und Kunden, Vermieter u.a. aufgeführt, notwendige
Zustimmungen eingeholt usw. (siehe Kap. 3, S. 52 „Stichtag:
Das Unternehmen wird verkauft“ )
Beim Share-Deal wird die Beteiligung an einem Unternehmen
gekauft, also beispielsweise GmbH- oder KG-Anteile.
Eine Auflistung der einzelnen Vermögenswerte ist nicht notwendig,
da es sich lediglich um einen Inhaberwechsel bzw.
Gesellschafterwechsel handelt. Die Gesellschaft selbst bleibt
als Vertragspartnerin gegenüber Dritten bestehen. Die Wahl
des Bewertungsverfahrens ist meist im Gesellschaftervertrag
geregelt. Es werden dieselben Methoden herangezogen wie
beim Asset-Deal. Zu beachten ist der Shareholder-Value.
Dabei handelt es sich um eine Managementmethode, nach
der nicht der Gewinn die maßgebliche Kennzahl ist, sondern
der Wertzuwachs des Unternehmens für die einzelnen Anteilseigner.
Der Unternehmenswert wird mit Hilfe der Bewertungsmethoden
berechnet. Bei börsennotierten Unternehmen ist
häufig auch der Börsenwert das Messinstrument.
wie der Geldbeutel eines Unternehmens. Er zeigt an,
wie viel eigenerwirtschaftetes Geld dem Unternehmen
für Investitionen, Kredittilgung, Steuern,
Ausgleich von drohenden Liquiditätsengpässen usw.
zur Verfügung steht.
Für die Berechnung des Cash-Flows gibt es unterschiedliche
Verfahren. Er kann sich beispielsweise aus
der Gewinn-und-Verlust-Rechnung ergeben und ist,
vereinfacht gesagt, die Differenz zwischen unternehmensbezogenen
Einnahmen und unternehmensbezogenen
Ausgaben innerhalb eines bestimmten
Zeitraums. Der Cash-Flow sagt mehr über die Finanzkraft
eines Unternehmens aus als der Gewinn. Dies
hat zum Beispiel folgenden Grund: Wird ein Produkt
oder eine Leistung verkauft, verbucht das Unternehmen
einen Gewinn, allerdings ist damit noch
nicht gesagt, dass der Kunde das Geld auch tatsächlich
überwiesen hat. Der Cash-Flow steht also für den
tatsächlichen Kapitalfluss des Unternehmens.
Substanzwertmethode:
„Was kostet es, das Unternehmen mit seinen
Vermögensgegenständen in seinem jetzigen
Zustand neu zu errichten?“
Für kleinere Unternehmen, deren Ertragskraft
im Branchendurchschnitt eher gering und von der
Unternehmerpersönlichkeit geprägt ist und die über
eine übliche Ausstattung verfügen. Nichtbilanzierungsfähige
Werte können nicht berücksichtigt werden,
was durch Hinzurechnung des Goodwills (ideeller
Firmenwert) ausgeglichen werden kann. Der
Substanzwert spielt nur eine untergeordnete Rolle
und sollte lediglich als ein Hilfswert angesehen werden.
Als Wert werden hier zumeist die aktuellen
Marktpreise der Vermögenswerte zu Grunde gelegt.
Der Substanzwert trifft keine Aussage über zukünftige
Erträge des Unternehmens. Er wird ermittelt
als Summe der im Unternehmen vorhandenen
Vermögensgegenstände abzüglich der Schulden.
Dabei wird betriebsnotwendiges Vermögen mit den
Wiederbeschaffungskosten bewertet und nicht
betriebsnotwendiges Vermögen mit dem zu erzielenden
Veräußerungspreis. Maßgeblich ist der Marktund
nicht der Bilanzwert.
Vermögensgegenstände
./. Schulden
= Substanzwert