DAS ERREICHTE NICHT VERSPIELEN - Sachverständigenrat zur ...

Die voraussichtliche Entwicklung im Jahr 2008 73
schuss von rund 250 Mrd US-Dollar erzielte, eine leichte konjunkturelle Dämpfung erfahren. Mit
einer Zuwachsrate des Bruttoinlandsprodukts von 10,0 vH bleibt die wirtschaftliche Dynamik jedoch
weiterhin auf einem sehr hohen Niveau.
109. Für den Euro-Raum waren die Jahre 2006 und 2007 durch eine seit längerem nicht beobachtete
wirtschaftliche Dynamik gekennzeichnet. Dies ist vor allem darauf zurückzuführen, dass
Mitgliedsländer mit einer in den Jahren davor eher schwachen Wirtschaftsentwicklung eine deutliche
Belebung erfahren konnten, während die Volkswirtschaften mit einer seit längerem sehr starken
wirtschaftlichen Expansion (Spanien, Griechenland und Irland) ihr Tempo mehr oder weniger
beibehielten. Eine Zwischenstellung nimmt Frankreich ein, dessen Volkswirtschaft seit dem
Jahr 2004 mit einer Rate zulegt, die sich in der Nähe von 2,0 vH bewegt.
Eine wichtige Rolle für die wirtschaftliche Entwicklung des Euro-Raums spielt eine in einer Reihe
von Ländern seit Jahren ungewöhnlich starke Kreditexpansion. Dies gilt besonders für Griechenland,
Irland und Spanien, wo die Kredite an die privaten Haushalte über mehrere Jahre hinweg mit
Zuwachsraten von mehr als 20 vH ausgeweitet wurden. Da diese Mittel in hohem Maße am Immobilienmarkt
investiert wurden, sind einige Länder des Euro-Raums (Irland, Niederlande, Frankreich
und Spanien) mit einem im internationalen Vergleich sehr starken Anstieg der Immobilienpreise
auch besonders anfällig für mögliche Korrekturen in diesem Bereich. Ein wichtiges Indiz,
wie sich die Finanzkrise auswirken wird, sind die Ergebnisse des Bank Lending Survey der Europäischen
Zentralbank vom September 2007. Darin zeigt sich zum einen, dass die Banken bei der
Kreditvergabe generell strengere Maßstäbe anlegen, während sich zum anderen die Nachfrage der
Haushalte für Immobilienkredite deutlich abschwächt.
Berücksichtigt man dazu den seit einigen Monaten zu beobachtenden Rückgang der Stimmungsindikatoren
im Unternehmensbereich (Schaubild 21, unteres Bild), so ist zu erwarten, dass die Bruttoanlageinvestitionen,
die sich bis zuletzt noch sehr lebhaft entwickelten, im nächsten Jahr weniger
dynamisch zunehmen werden. Als stabilisierender Faktor wirkt hierbei allerdings die nach wie
vor sehr hohe Kapazitätsauslastung in der Industrie.
Zu den belastenden Faktoren für die wirtschaftliche Entwicklung des nächsten Jahres zählt vor
allem die Außenwirtschaft. Das Zusammentreffen einer schwächeren Weltkonjunktur mit einer
realen effektiven Aufwertung des Euro um zuletzt rund 3 vH gegenüber dem Vorjahr wird dazu
führen, dass sich der Euro-Raum nach einem leicht positiven Wachstumsimpuls durch die Außenwirtschaft
in diesem Jahr einem dämpfenden Effekt im nächsten Jahr gegenüber sehen wird.
Dass es trotz dieser Belastungen insgesamt zu keinem Abbruch des Wachstums im Euro-Raum
kommen wird, ist auf eine Belebung des privaten Verbrauchs zurückzuführen, der im nächsten
Jahr an Dynamik gewinnen wird. Maßgeblich hierfür sind ein weiterer Rückgang der Arbeitslosigkeit
in den Mitgliedsländern − nach einer eindrucksvollen Verbesserung in diesem und den beiden
vorangegangenen Jahren − sowie steigende Nominaleinkommen. Diese Erwartung wird vor allem
durch ein noch immer hohes Niveau des Indikators für das Verbrauchervertrauen gestützt. Insgesamt
sieht sich der Euro-Raum im Jahr 2008 einer konjunkturellen Abkühlung gegenüber. Die
Zuwachsrate des Bruttoinlandsprodukts geht von 2,6 vH auf 2,1 vH zurück.