DAS ERREICHTE NICHT VERSPIELEN - Sachverständigenrat zur ...

Die treibenden Kräfte 109
risiken behafteten Equity-Tranchen übernommen haben, um damit die Qualität ihres Kreditportfolios
zu signalisieren.
Techniken der Kreditverbriefung und des Kreditrisikotransfers
154. Für die Kreditverbriefung und den Kreditrisikotransfer existieren unterschiedliche und teilweise
hochkomplexe Technologien (Kasten 4, Seiten 110 ff.). Diese lassen sich anhand einiger
Kriterien zumindest grob unterteilen (Tabelle 19), wobei in der Realität häufig Mischformen der
hier beschriebenen Instrumente zu finden sind.
True Securisation
Unfunded Sale
Einzelner Kredit Kreditverkauf Kreditgarantien
Credit Default Swap (CDS)
Total Return Swap (TRS)
Kreditportfolio
– Direktübertragung Credit Linked Note (CLN) Credit Linked Note (CLN) Portfolio oder
Basket Credit Default
Swap
– Übertragung durch
Zweckgesellschaft Asset-Backed Securities (ABS), Synthetic Collaterised Debt
Cash Collaterised Debt Obligation (CDO) Obligation (CDO)
1) Quelle: Committee on the Global Financial System, Januar 2003.
Formen der Verbriefung 1)
Funded Sale
Synthetic Securisation
Tabelle 19
Entscheidend ist zunächst, ob es bei der Übertragung von Risiken auch zu einem Transfer von Aktiva
kommt. Eine echte Verbriefung (True Securisation) basiert auf Krediten, die aus der Bilanz
der Bank herausgenommen und zum Barwert verkauft werden. Bei der synthetischen Verbriefung
(Synthetic Securisation) verbleiben die Kredite in der Bankbilanz; es wird nur das Risiko des
Kredits gleichsam verbrieft und in dieser Form an Risikonehmer weitergeleitet.
Im Fall der synthetischen Verbriefung kann weiterhin zwischen dem Funded Sale und dem Unfunded
Sale unterschieden werden. Beim Unfunded Sale handelt es sich um ein reines Versicherungsgeschäft,
so dass beim Vertragsabschluss keine Mittel vom Risikonehmer an den Risikogeber
fließen. Zu Zahlungen kommt es nur, wenn ein Kreditausfall eintritt, bei dem der Risikonehmer für
den Schaden haften muss. Beim Funded Sale wird vom Risikonehmer unmittelbar eine Zahlung
geleistet, die dem erwarteten Risiko aus dem Kreditportfolio entspricht. Diese Mittel werden in der
Regel in sicheren Anleihen investiert. Sie stehen dann im Schadensfall dem Risikogeber zur Verfügung.
Andernfalls fließen sie an den Risikonehmer zurück. Bei einer echten Verbriefung handelt
es sich immer um einen Funded Sale, da sie unmittelbar mit einer Zahlung vom Risikonehmer an
den Risikogeber verbunden ist.