DAS ERREICHTE NICHT VERSPIELEN - Sachverständigenrat zur ...

108 Stabilität des internationalen Finanzsystems
− Die internationale Handelbarkeit der verbrieften Forderungen erhöhte die Finanzierungsspielräume
der Schuldner, da sie ihre Titel mehr oder weniger direkt bei Investoren in der ganzen
Welt platzieren konnten. Dies zeigt sich besonders in der Struktur der internationalen Kapitalströme,
bei denen Schuldtitel in den letzten Jahren eine dominante Rolle eingenommen haben
(Schaubild 31).
− Die Auslagerung von Kreditrisiken ermöglichte den Banken zudem eine bessere Risikodiversifikation,
und die geringere Kapitalunterlegung erhöhte ebenfalls die Spielräume für zusätzliche
Kreditvergaben.
Schaubild 31
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© Sachverständigenrat
Struktur der internationalen Kapitalströme nach Finanzierungsarten
Anteile in vH des Welt-BIP
Direktinvestitionen (FDI)
Anleihen (Portfolio Debt)
Aktienanlagen (Portfolio Equity)
Bankkredite und Sonstige (Banking and other)
1980 81 82 83 84 85 86 87 88 89 1990 91 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 2005
Quelle: IWF
153. Die Verbriefung liefert eine zentrale Erklärung dafür, wie die Risiken aus US-amerikanischen
Immobilienkrediten weltweit verteilt wurden und dabei in Länder gelangten, die wie
Deutschland und Japan eine hohe Neigung zur Geldvermögensbildung der privaten Haushalte aufweisen.
Dies ist zweifellos vorteilhaft für die Stabilität des Bankensystems der Vereinigten Staaten.
Probleme für den US-amerikanischen Finanzsektor könnten sich jedoch daraus ergeben, dass
die riskanten Tranchen sowohl bei den dort besonders aktiven Hedgefonds zu finden sind als auch
bei den emittierenden Banken, die häufig selbst einen größeren Teil der mit den höchsten Ausfall-
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