DAS ERREICHTE NICHT VERSPIELEN - Sachverständigenrat zur ...

Die treibenden Kräfte 101
Mrd US-Dollar
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Mrd US-Dollar
30.06.2007 31.12.2007 30.06.2008 31.12.2008 30.06.2009 31.12.2009
1) Betrag der Hypothekenkredite, deren Zinsen im betreffenden Monat angepasst werden.– 2) Staatlich abgesicherte Hypothekenkredite.
© Sachverständigenrat
Umfang der Hypothekenkredite zum Zeitpunkt ihrer Zinsanpassung 1)
Agency Prime
Alt-A
Subprime
2) Option Adjustable Rate Mortgage
Quelle: Credit Suisse
2. Devisenmarktinterventionen und Carry Trades beeinträchtigen die
Anpassung über den Wechselkursmechanismus
Schaubild 27
138. Die ausgeprägte Verschuldungsneigung der US-amerikanischen Haushalte, die in den Jahren
2002 bis 2005 mit hohen Staatsdefiziten einherging, führte zu einem stark steigenden Leistungsbilanzdefizit,
das im Jahr 2006 einen historischen Höchststand von rund 6,5 vH in Relation
zum nominalen Bruttoinlandsprodukt erreichte. Bei einem System flexibler Wechselkurse wäre zu
erwarten gewesen, dass eine so massive Passivierung der Leistungsbilanz zu einer starken Abwertung
der heimischen Währung führt, die in der Tendenz zu einem automatischen Ausgleich des
außenwirtschaftlichen Ungleichgewichts beiträgt: Ausländische Güter verteuern sich und erzeugen
dadurch einen Inflationsdruck. Dieser wird verstärkt durch die verbesserte Wettbewerbsfähigkeit
der heimischen Industrie, die eine zunehmende Nachfrage auf dem Arbeitsmarkt entfaltet. Die Abwertung
hätte also eine restriktivere Geldpolitik erfordert und damit insgesamt die Struktur der
US-Wirtschaft stärker vom Binnensektor auf den Exportsektor gelenkt.
Dieser realwirtschaftliche Anpassungsmechanismus ist in den letzten Jahren erheblich beeinträchtigt
worden. Zum einen haben die Notenbanken in vielen Schwellenländern durch massive Interventionen
am Devisenmarkt dazu beigetragen, dass die Abwertung des US-Dollar stark begrenzt
40
35
30
25
20
15
10
5
0