DAS ERREICHTE NICHT VERSPIELEN - Sachverständigenrat zur ...

138 Stabilität des internationalen Finanzsystems
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Entwicklung der Netto-Rendite von Hedgefonds 1)
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
1) Gleitende Dreijahresdurchschnitte für die Rendite nach Abzug aller Gebühren.
© Sachverständigenrat
Quellen: EZB, Hedge Fund Research
194. Für ihre Tätigkeiten benötigen Hedgefonds gleichsam eine Hausbank, die ihnen Kredite zur
Verfügung stellt, die Wertpapiergeschäfte abwickelt und die Sicherheiten verwaltet. Dafür erhält
der Prime-Broker entsprechende Gebühren. Für einige Investmentbanken sind diese Gebühren
eine wichtige Einnahmequelle geworden. Die Konzentration in diesem Geschäftsfeld ist ungewöhnlich
hoch. Ende 2004 betreuten zwei Banken, Morgan Stanley und Goldman Sachs, 40 vH
aller Hedgefonds. Bear Stearns, der drittgrößte Prime-Broker, kam auf einen Anteil von 10 vH
(Garbaravicius und Dierik, 2005). Gleichwohl ist zu beobachten, dass große Hedgefonds in der
Regel mit mehreren Prime-Brokern zusammenarbeiten, so dass die Kreditgeber meist nicht über
ein umfassendes Gesamtbild der finanziellen Situation ihrer Kunden verfügen. Bei den hohen Gewinnen,
die für die Banken mit diesen Geschäften zu erzielen sind, besteht die Gefahr, dass die
Sicherheitsanforderungen an Hedgefonds tendenziell gelockert worden sind.
195. Als Kreditgeber von Hedgefonds sind Banken sehr direkt in die Geschäftsrisiken dieser Institutionen
involviert. Bei einigen Hedgefonds dürften diese vergleichsweise hoch sein, weil sie
häufig die besonders risikoreichen Tranchen von strukturierten Produkten übernehmen, das heißt
jene Teile, die nicht mehr als Investment Grade eingestuft werden und daher von Banken, Versicherungen,
Pensionsfonds oder Investmentfonds nicht mehr gehalten werden dürfen. Nach Angaben
des „Financial Stability Forum“ vom Mai 2007 sind die Banken allerdings nur in vergleichsweise
geringem Umfang Risiken gegenüber Hedgefonds ausgesetzt. Das Current Exposure, das
heißt die zu Marktpreisen bewerteten Risiken, belaufen sich auf weniger als 1 vH des haftenden
Eigenkapitals, was auf den weit verbreiteten Einsatz von Kreditsicherheiten zurückzuführen ist.
Das Potential Exposure, das für ein Szenario mit einer ungünstigen Entwicklung ermittelt wird,
liegt bei 3 vH bis 10 vH.
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