DAS ERREICHTE NICHT VERSPIELEN - Sachverständigenrat zur ...

126 Stabilität des internationalen Finanzsystems
Commercial Papers (CPs) mit einer Laufzeit von einem Tag bis zu neun Monaten. Dabei unterliegen
diese Fonds dem Risiko der Fristentransformation, ohne dass sie dafür über ausreichendes Eigenkapital
verfügen. Im Grunde handelt es sich um Quasi-Banken, die jedoch keinerlei Regulierungen
unterworfen sind. Da sich die meisten Erwerber solcher CPs offensichtlich der damit verbundenen
Risiken bewusst waren, konnten sie nur abgesetzt werden, wenn eine Finanzinstitution
mit hoher Reputation bereit war, für eventuelle Ausfälle vollständig einzustehen. Damit kam es de
facto zu einer Re-Intermediation des Kreditgeschäfts durch das Bankensystem, ohne dass die für
die Zusage verantwortliche Bank hierfür ausreichend Eigenkapital vorhielt.
Schaubild 40
Mrd US-Dollar
Log. Maßstab
1200
1100
1000
900
800
700
600
500
© Sachverständigenrat
Entwicklung des Bestands an Asset-Backed Commercial Paper
Tageswerte
2001 2002 2003 2004 2005
2006
Quelle: Federal Reserve Board
Mrd US-Dollar
Log. Maßstab
1200
175. Die Krise des Jahres 2007 ist also zum einen darauf zurückzuführen, dass es trotz der allgemeinen
Tendenz zur Disintermediation sehr viele Anleger gab, die grundsätzlich sowohl kurzfristige
als auch von Banken abgesicherte Anlagen bevorzugten. Dies erforderte zum anderen, dass
Banken als de facto Betreiber von Fonds oder SIVs aktiv wurden. Dabei unterlagen sie einer kollektiven
Liquiditätsillusion, das heißt sie schätzten jeweils für sich die Liquidität der von ihnen gehaltenen
langfristigen Aktiva deutlich höher ein als deren tatsächliche Abtretbarkeit im Fall eines
kollektiven Liquiditätsengpasses. Es bestand also bei den Banken eine Asymmetrie in der Wahrnehmung
der Liquiditätsrisiken.
− Als Erwerber der CPs waren sie sich der Risiken offensichtlich bewusst, da sie in der Regel auf
eine Absicherung der SIVs oder Conduits durch eine Bank bestanden.
2007
1100
1000
900
800
700
600
500