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34 SCHWERPUNKT
DER MITTELSTAND. 1 | 2020
Liquiditätsspritze mit
Nebenwirkungen
Die Konjunktur schwächelt, die Politik will helfen – durch radikale
Niedrig- und Nullzinspolitik. Das hält Unternehmen am Leben, die
eigentlich schon tot sind: Zombiefirmen.
Gefahr für die deutsche Wirtschaft droht aus vielen Richtungen:
Zollstreitigkeiten verunsichern den Welthandel, der Brexit
bedroht die Binnenwirtschaft der EU, Mobilitätswende und
Dieseldrama sorgen für Entlassungen und Kurzarbeit bei Autobauern
und den mittelständisch geprägten Zulieferern. Die Europäische
Zentralbank reagiert wie alle Notenbanken zu allen Krisenzeiten mit
einem eigentlich probaten Mittel: Liquiditätsspritzen, Fiat-Geld und
radikale Zinssenkungen. Alles in der Hoffnung, Investitionen und
Konjunktur anzukurbeln.
Die Schuldeneuphorie breitet sich
vom Finanzsektor auf die Realwirtschaft
aus, Zombieunternehmen
halten ihre Arbeitskräfte und Marktanteile,
was zu einer Überlastung des
jeweiligen Branchensektors führt.
Zinssenkungen sind keine Lösung
Doch die angestrebte Lösung des Problems kann selbst zu einem
Problem werden. Schon seit der großen Krise 2008 pflegt die EZB
eine Politik der Null- und Negativzinsen. Was unter Draghi begann,
wird sich wohl unter Christine Lagarde fortsetzen. Auch in der Phase
wirtschaftlicher Erholung nach 2008 klammerte man sich an Niedrigzinsen,
und nun, angesichts neuer Krisen, sieht man sich in seinem
Kurs bestätigt.
Unternehmen, Investoren und Banken verzichten auf Eigenkapital
und machen stattdessen mit Freuden Schulden – es kostet ja kaum
etwas. Eine gefährliche negative Rückkopplung: Die Schuldeneuphorie
breitet sich vom Finanzsektor auf die Realwirtschaft aus, die Krisenanfälligkeit
der deutschen (und europäischen) Volkswirtschaft
steigt, die EZB muss weiter intervenieren – wieder mit Zinssenkungen,
um Gläubiger und Schuldner zu schützen.
Doch dieser Schutz ist keiner. Dass einige Unternehmen am Markt verbleiben,
verdanken sie eben nicht ihrer Konkurrenzfähigkeit, sondern
billigen Schulden, die ihre faktische Insolvenz vertuschen. Es sind klassische
Zombieunternehmen, die lediglich das Geld für die (niedrigen)
Zinszahlungen erwirtschaften, jedoch nur geringen Umsatz und keinen
Profit. Das birgt Gefahren für die gesamte Wirtschaft, denn der Kreditfluss
zu eigentlich zahlungsunfähigen Kreditnehmern unterdrückt den
marktwirtschaftlichen Selektionsprozess: Insolvenz wird verhindert,
Zombieunternehmen halten ihre Arbeitskräfte und Marktanteile, was
zu einer Überlastung des jeweiligen Branchensektors führt. Die dort
heimischen gesunden Unternehmen leiden unter der Dominanz der
unproduktiven Konkurrenz; ihre Gewinne, Arbeitsplätze und ihr Marktzugang
sind bedroht. Der Markt wird verzerrt, sinkende Produktivität
und ein verlangsamtes Wirtschaftswachstum sind die Folgen.
Nullzinspolitik verunsichert Unternehmen
Helmut Schleweis, Präsident des Deutschen Sparkassen- und Giroverbandes
(DSGV), betonte anlässlich der Vorstellung des S-Mittelstands-Fitnessindex‘
im September 2019, dass deutsche Mittelständler
aufgrund ihres Eigenkapitals investierten – nicht wegen,
sondern trotz der lockeren Geldpolitik: „Die Nullzinspolitik der EZB
führt zu keinen zusätzlichen Investitionen. Diese Geldpolitik führt zu
mehr Unsicherheit in den Unternehmen, und Unsicherheit ist und
bleibt für den Mittelstand das größte Investitionshemmnis.“ Zugleich
macht er Hoffnung: „Im deutschen Mittelstand gibt es keine bedeutende
Zahl von Zombieunternehmen.”
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