Poliantea 7.pdf - REPOSITORIO COMUNIDAD POLITECNICO ...

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Este resultado podría indicar que laflexibilidad gerencial, presente en los proyectosde expansión y en los proyectos deinvestigación y desarrollo, es incorporadaintuitivamente bajo la forma de una reducciónen la tasa de descuento y no en la proyecciónde los flujos de caja de estos tiposde proyectos.Alternativamente, este resultado puedeindicar que los gerentes encuestados realmenteno tienen idea de cómo estimar latasa de descuento apropiada o que la estimansin relación con el riesgo del proyectoo de forma subjetiva. Como se vio en lasección 4.1.5, existe evidencia de esta posibilidad.No obstante, la primera alternativatambién es posible.4.2. Factores del entornoEn el Perú, el contexto económico actualestá influido por dos elementos, el primero esla fragilidad de la economía peruana frente alos golpes externos que tiene una repercusiónimportante en las decisiones de inversióndebido a la insuficiencia de ahorro con la quecuenta el país (Parodi 2001). El segundo elementoes el péndulo de la orientación económicaque gira entre dos extremos: el liberalismoeconómico y el populismo. Esto explicaen gran parte la inestabilidad jurídica quemerma la confianza de los inversionistas. Enla encuesta el 79% de los encuestados opinaque el grado de influencia de la estabilidadjurídica en las decisiones de inversión, tieneuna influencia muy importante.Cuadro 12. Factores del entorno que influyen en las decisiones de inversiónFactores 1 2 3 4 5 1+2Entorno político estable 56% 29% 10% 4% 1% 85%Estabilidad jurídica 49% 30% 16% 3% 1% 79%Capital humano preparado 43% 38% 14% 4% 1% 81%Infraestructura 38% 44% 11% 6% 1% 82%Que el consumidor exija74%36% 38% 17% 7% 3%calidadRed eficiente de proveedores 39% 31% 19% 8% 3% 69%Fuente: Elaboración propiaEl entorno no solo está representado porel contexto económico, sino también porotros factores importantes como el entornopolítico estable, estabilidad jurídica, capitalhumano preparado, infraestructura,que el consumidor exija calidad, red eficientede proveedores y otros. El factor deentorno que influye más en las decisionesde inversión es el entorno político estable(85%), seguido de la infraestructura (82%)y el capital humano preparado (81%).Necesidades que se sabe, son urgentes en lamayoría de mercados emergentes suramericanos.5. ConclusiónEn esta investigación tres temas clavesson investigados dentro de las prácticasde presupuesto de capital: los indicadoresde rentabilidad empleados, la tasa de descuentoutilizada y los métodos y fuentespara la predicción de los flujos de caja.74 poliantea
‡ AdministraciónSe encontró que la mayoría de proyectosde inversión se valoran formalmentesin considerar la flexibilidad operativa queéstos puedan ofrecer, ya que la gran mayoríade empresarios utiliza el VPN estático,el cual no considera las diferentes opcionesque se puedan presentar en el proyecto a lolargo del tiempo, como la de abandono queañade valor al proyecto. Esto no implica quelos gerentes no consideren intuitivamentela flexibilidad gerencial presente en susoportunidades de inversión, ya que podríadarse el caso de que ajusten la tasa de descuentoy no los flujos de caja del proyecto.Lamentablemente, este ajuste conduce asobrevalorar o a subvalorar el proyecto deinversión, ya que no existe forma de estimarla tasa de descuento conmensuradacon el nuevo nivel de riesgo una vez que seconsidera la flexibilidad gerencial.Asimismo se encontró que dentro delos indicadores tradicionales, el PR tienemayor uso que la TIR a pesar de sus limitaciones.Este resultado podría deberse a lamentalidad de corto plazo de los gerentesque buscan recuperar su inversión en elmenor tiempo posible.Por otra parte, en la mayoría de casos lastasas de descuento dependen de cada proyectoen particular y un porcentaje importantede gerentes utiliza tasas de descuentoque no tienen un sólido fundamento teórico.Si bien el costo promedio ponderadode capital es la tasa más usada no es de usogeneralizado, luego existe una confusiónsobre qué tasa de descuento utilizar.Esto quizás puede deberse a que lasalternativas tradicionales no respondena las características que se encuentran enlos mercados emergentes donde no existenempresas comparables o activos financierosgemelos y donde las empresas no están biendiversificadas; luego el riesgo total siguesiendo un componente importante porconsiderar. En este sentido, los resultadosmuestran que aún queda mucho por hacerpara proporcionar una guía sobre cómoestimar la tasa de descuento adecuada enmercados emergentes.Se encontróque dentro delos indicadorestradicionales,el PR tienemayor usoque la TIR apesar de suslimitaciones.Bibliografía• AGGARWAl, R. (1980). “Corporate Use of Sophisticated Capital Budgetingtechniques: A Strategic Perspective and a Critique of Survey Results”. Interfaces,Vol. 10, No. 2, 31-34.• BCRP (2002). Memoria 2002. Lima: Banco Central de Reserva del Perú.• BRUNER, R. y otros (1996). “Best Practices in Estimating the Cost of Capital:Survey and Synthesis”, In Case Studies in Finance Managing for Corporate ValueCreation, McGraw-Hill.• GITMAN L. y MERCURIO, V. (1982). “Cost of Capital Techniques Used by MajorU.S. Firms: Survey and Analysis of Fortune’s 1000”. Financial Management, Vol.11.No. 4. 21-29.• GRAHAM J. y HARVEY, C. (1999) “The theory and practice of corporate finance:Evidence from the field”. Working paper, AFA 2001. New Orleans, Duke University.• GRAHAM, J. y HARVEY, C. (2002). “How do CFOs make capital budgeting andcapital structure decisions?” Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 15, No. 1,8-23.poliantea 75
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