Agosto de 2004

EVOLUÇÃOECONÓMICAE MONETÁRIAEvoluçãomonetária efinanceirapraticamente inalterada no início de Agosto face ao final de Junho. A taxa EURIBOR a doze mesessituava-se 35 pontos base acima da EURIBOR a um mês em 4 de Agosto.Em Julho, as expectativas dos participantes no mercado acerca das taxas de juro de curto prazo nosmeses seguintes registaram uma ligeira diminuição. As taxas implícitas nos contratos de futuros daEURIBOR a três meses que se vencem em Setembro e Dezembro de 2004 e em Março de 2005desceram 4-19 pontos base entre o fim de Junho e 4 de Agosto.As condições de liquidez e de taxa de juro no prazo mais curto eram muito estáveis entre o fim deJunho e 4 de Agosto. As taxas de colocação das operações principais de refinanciamento do Eurosistematêm permanecido particularmente estáveis há vários meses. As taxas marginal e média ponderadatêm-se mantido num nível igual ou ligeiramente superior à taxa mínima de proposta de 2.00% duranteo mês de Julho. A EONIA (índice overnight médio do euro) situou-se em cerca de 2.04% durante amaior parte do mês, excepto durante os últimos dias do período de manutenção de reservas que terminouem 6 de Julho. A EONIA aumentou para 2.53% em 6 de Julho, uma vez que o período de manutençãode reservas terminou com uma certa restritividade das condições de liquidez, devido a variaçõesinesperadas nos factores autónomos de liquidez. Na operação de refinanciamento de prazo alargadodo Eurosistema colocada em 28 de Julho, as taxas marginal e média ponderadas situaram-se em2.07% e 2.08%, respectivamente, ou seja, ligeiramente abaixo da taxa EURIBOR a três mesesprevalecente nessa data.2.4 MERCADOS OBRIGACIONISTASAs taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de longo prazo nos Estados Unidos ena área do euro desceram em Julho. A volatilidade implícita no mercado obrigacionista, queconstitui um indicador da incerteza dos participantes no mercado acerca da evolução no futurodas taxas de rendibilidade das obrigações, também caiu ligeiramente durante esse período.ESTADOS UNIDOSNos Estados Unidos, as taxas de rendibilidade das obrigações nominais de longo prazo desceramcerca de 20 pontos base entre o final de Junho e 4 de Agosto, situando-se em 4.5% na última data(ver Gráfico 9). Esta descida concretizou-se após a divulgação de dados sobre a actividade económicae a inflação nos Estados Unidos, que, de um modo geral, ficaram ligeiramente aquém das expectativasdos participantes no mercado. Em particular, as taxas de rendibilidade das obrigações desceramsignificativamente no início de Julho, após a divulgação de dados sobre o emprego, que parecemter surpreendido negativamente os participantes no mercado.A descida das taxas de rendibilidade das obrigações parece reflectir uma ligeira moderação dasexpectativas de crescimento a longo prazo por parte dos participantes no mercado. As taxas derendibilidade reais das obrigações, medidas pelas taxas de rendibilidade das obrigações de dívidapública a dez anos indexadas, desceram cerca de 20 pontos base entre o final de Junho e 4 de Agosto.A taxa de inflação implícita, medida como a diferença entre as taxas de rendibilidade nominais eindexadas das obrigações, desceu ligeiramente no mesmo período. A incerteza dos participantes nomercado acerca da evolução no futuro das taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo nosEstados Unidos, medida pela volatilidade implícita no mercado obrigacionista, diminuiu ligeiramenteno período em análise, situando-se no início de Agosto num nível ligeiramente inferior ao seu nívelmédio desde Janeiro de 1999 (ver Gráfico 10).BCEBoletim MensalAgosto 200423