Ejerskabs- og bestyrelsesstrukturen i Danmark: - Aarhus Universitet

1. Indledning .................................................................................................................................................... 1
1.1 Opgavens relevans .................................................................................................................................. 2
1.2 Problemformulering ................................................................................................................................ 2
1.3 Afgrænsning............................................................................................................................................ 3
1.4 Disposition .............................................................................................................................................. 3
2. Teori.............................................................................................................................................................. 4
2.1 Aktionærernes rolle i selskaberne ........................................................................................................... 4
2.2 Typer af ejere .......................................................................................................................................... 6
2.3 Begrænsninger i aktionærernes indflydelse ............................................................................................ 8
2.4 Aktionærkoalitioner og kontrol............................................................................................................. 10
2.5 Bestyrelsens rolle i selskaberne............................................................................................................. 10
2.6 Dansk corporate governance i internationalt perspektiv ....................................................................... 14
2.7 Lovgivning og anbefalinger om bestyrelsen og aktionærernes roller ................................................... 17
3. Metodevalg ................................................................................................................................................. 19
3.1 Databasen .............................................................................................................................................. 19
3.2 Datakilder.............................................................................................................................................. 20
3.2.1 Personoplysninger.......................................................................................................................... 20
3.2.2 Virksomhedsoplysninger ............................................................................................................... 22
3.2.3 Aktionæroplysninger ..................................................................................................................... 22
3.3 Lovmæssige oplysningskrav om bestyrelser og storaktionærer............................................................ 24
3.4 Beskrivelse af indsamlede variable....................................................................................................... 26
3.5 Fejlkilder ............................................................................................................................................... 30
4. Empiri......................................................................................................................................................... 31
4.1 Beskrivelse af databasen ....................................................................................................................... 31
5. Ejerskabsstrukturen i danske børsnoterede selskaber .......................................................................... 32
5.1 Fordelingen af aktionærer ..................................................................................................................... 32
5.2 Antal oplyste ejere over 5 % ................................................................................................................. 34
5.3 Begrænsninger i aktionærernes rettigheder........................................................................................... 36
5.4 Samlede ejer- og stemmeandel og udviklingen heri ............................................................................. 38
5.5 Største ejer- og stemmeandel og udviklingen heri ................................................................................ 41
5.6 Typer af største aktionærer og udskiftning heri .................................................................................... 44
5.7 Typer af aktionærer og deres ejer- og stemmeandel ............................................................................. 47
5.8 Opsamling på ejerskabsstrukturen ........................................................................................................ 49
6. Bestyrelsesstrukturen i danske børsnoterede selskaber ........................................................................ 50
6.1 Bestyrelsens størrelse............................................................................................................................ 51
6.2 Direktion i bestyrelsen .......................................................................................................................... 53
6.3 Valgperiode og mødefrekvens .............................................................................................................. 54
6.4 Bestyrelsesmedlemmers antal af tillidsposter ....................................................................................... 56
6.5 Alder og anciennitet i bestyrelserne...................................................................................................... 60
6.6 Bestyrelsens kompetencer og sammensætning ..................................................................................... 62
6.7 Variation i bestyrelsen........................................................................................................................... 67
6.8 Vederlag til bestyrelse og direktion ...................................................................................................... 68
6.9 Opsamling på bestyrelsesstrukturen...................................................................................................... 71
7. Relationer mellem ejerskabs- og bestyrelsesstrukturen ........................................................................ 73
7.1 Ejerskabsstruktur og bestyrelsens størrelse........................................................................................... 73
7.2 Ejerskabsstruktur og bestyrelsens sammensætning............................................................................... 74
7.3 Ejerskabsstruktur og udskiftning i bestyrelsen...................................................................................... 76
7.4 Ejerskabsstruktur og aktionærer i bestyrelsen....................................................................................... 78
7.5 Ejerskabsstruktur og aflønning.............................................................................................................. 81
8. Performance............................................................................................................................................... 82
8.1 Ejerskab og performance....................................................................................................................... 83
8.2 Bestyrelser og performance................................................................................................................... 84
9. Konklusion ................................................................................................................................................. 87
10. Litteraturliste........................................................................................................................................... 91
11. Appendiks................................................................................................................................................. 94
11.1 Variable i databasen ............................................................................................................................ 94
11.2 Grafer og tabeller ................................................................................................................................ 99