Ejerskabs- og bestyrelsesstrukturen i Danmark: - Aarhus Universitet

More documents

Recommendations

Info

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Gennemsnitligt oplyste andele Kapitalandele 51,5% 53,0% 54,6% 53,2% 49,4% 48,0% 49,5% 48,4% Stemmeandele 56,9% 58,6% 61,0% 59,8% 56,2% 54,7% 55,4% 53,0% Andel indenfor total oplyst ejerinterval -20 % 16,0% 12,3% 8,4% 9,9% 15,7% 16,7% 15,5% 17,5% 20-50 % 30,6% 32,8% 35,8% 33,9% 34,0% 35,3% 31,1% 33,1% +50 % 53,4% 54,9% 55,9% 56,1% 50,3% 48,0% 53,4% 49,4% Andel indenfor total oplyst stemmeinterval -20 % 13,7% 11,3% 7,3% 9,4% 13,8% 16,0% 15,5% 18,1% 20-50 % 25,0% 25,1% 26,4% 24,0% 22,6% 22,0% 18,9% 22,9% +50 % 61,3% 63,6% 66,3% 66,7% 63,5% 62,0% 65,5% 59,0% Tabel 5.6 Samlet oplyst ejer- og stemmeandel Tabellen viser, at de samlede oplyste kapital- og stemmeandele har udvist en svagt faldende tendens over perioden. Endvidere har afvigelsen af stemmeandelen i forhold til kapitalandelen også været meget stabil over perioden, og refereres der til de føromtalte resultater i La Porta et al. (1999), kan det ud fra tabellen lidt simpelt konkluderes, at en 20 % stemmeandel i 2000 i gennemsnit svarer til 18,1 % i kapitalandel og 18,3 % i 2007. 64 Der er altså sket et skift i Danmark i forhold til tidligere empiriske resultater på dette område. De to andre rækkeområder i tabellen viser, hvorledes den samlede ejer- og stemmeandel er fordelt på tre intervaller. Det ses, at over 50 % af selskabernes samlede ejer- og stemmeandele falder i gruppen +50 % med en gennemsnitlig difference på 10,8 %. Det illustreres endvidere, hvorledes mange af selskaberne har en samlet stemmeandel over de 50 %, mens den samlede ejerandel udgør en større bestanddel end stemmeandelen i intervallerne -20 % og 20-50 %. Tallene i tabellen illustrerer det faktum, at de danske børsnoterede selskaber langsomt konvergerer mod andre landes statistikker. Thomsen (2003) illustrerer grafisk konvergensen i samlet oplyst ejerandel mellem euro-zonen og USA/UK i perioden 1989 til 1998. Euro-zonen (herunder Danmark) er faldet fra lidt over 50 % til ca. 40 % i 1998, mens UK/USA er steget svagt til ca. 12-13 %. Data indikerer således, at Danmark ligger i den høje ende af skalaen og på tidspunktet for undersøgelsen har trukket gennemsnittet op. Danmark konvergerer således også mod angloamerikanske forhold, om end konvergenshastigheden er meget langsom. 64 (48,4 % / 53 %) * 20 % = 18,3 % 39
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 -20 -20 % 10% 7% 7% 9% 11% 13% 13% -20 20-50 % 3% 2% 1% 1% 1% 1% 2% -20 +50 % 1% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 20-50 -20 % 1% 1% 2% 4% 3% 1% 2% 20-50 20-50 % 22% 23% 22% 19% 18% 16% 17% 20-50 +50 % 3% 2% 2% 1% 2% 4% 1% +50 -20 % 0% 0% 0% 0% 1% 1% 0% +50 20-50 % 1% 2% 1% 3% 3% 1% 4% +50 +50 % 60% 64% 64% 63% 60% 62% 61% Tabel 5.7 Udvikling i de samlede stemmeandele Tabel 5.7 belyser, hvorledes de oplyste stemmeandele ændrer sig fra år til år indenfor intervallerne. Som tabellen klart indikerer, er den dominerende tendens, at stemmeandelene på tidspunkt t-1 også er lig andelene på tidspunkt t. 60 % af selskaberne har i perioden en samlet stemmeandel på mere end 50 % over to efterfølgende år. Ligeledes er den årlige udvikling i intervallerne -20 -20 % og 20-50 20-50 % også relativt stabile, og andelene er under alle omstændigheder væsentligt større end ændringer, der foranlediger et skift til et andet interval. Disse er af en beskeden størrelse, og særligt er det værd at notere sig, at samlede stemmeandele, der ryger fra enten -20 50 % eller 50 -20 % kun finder sted i yderst begrænset omfang. Sammenholdes tallene med tabel 11.4 i appendiks, der angiver udviklingen i ejerandele, kan det konkluderes, at de samlede oplyste ejer- og stemmeandele i de danske børsnoterede selskaber overordnet har været karakteriseret ved at have en konstant udvikling i andelene. Opnår selskaberne først en given aktionærstruktur, er der en indikation på, at de samlede oplyste ejer- og stemmeandele som udgangspunkt ligger fast. Tabel 11.4 viser endvidere, at sammenlignes udviklingen i ejer- og stemmeandele, er der en tendens til, at stemmerne ligger mere fast i forhold til ejerandelene, som i lidt flere tilfælde skifter et interval op eller ned, men lige så sjældent to intervaller op eller ned. Dette kan relateres til, at der i højere grad blandt de største aktionærer holdes fast i A-aktierne, mens der så løbende eventuelt handles i B-aktier alt efter kursen. Betragtes de udenlandske investorers samlede ejer- og stemmeandele i perioden, tegner der sig et billede af, at såfremt de danske anbefalinger om god selskabsledelse blandt andet har været påtænkt som et middel til at tiltrække udenlandske investorer, er denne strategi ikke slået fuldt igennem. 40
Page 1 and 2: Ejerskabs- og bestyrelsesstrukturen
Page 3 and 4: 1. Indledning .....................
Page 5 and 6: udover rollen som øverste styrende
Page 7 and 8: 2. Teori Følgende afsnit indeholde
Page 9 and 10: også ind og er medvirkende til at
Page 11 and 12: Bankejerskab er ikke tilladt i USA
Page 13 and 14: 2.4 Aktionærkoalitioner og kontrol
Page 15 and 16: ningsproces i kraft af faglig viden
Page 17 and 18: geholdenhed med at rekruttere branc
Page 19 and 20: Derved reduceres kontrollen med dir
Page 21 and 22: visse aktiers stemmeværdi forøges
Page 23 and 24: elationer til de største ikke-bør
Page 25 and 26: 3.2.2 Virksomhedsoplysninger Her er
Page 27 and 28: Storaktionærmeddelelse - primær k
Page 29 and 30: Denne paragraf var før 2007 endnu
Page 31 and 32: Offentligt ejerskab, Selvejet, Fond
Page 33 and 34: 3.5 Fejlkilder I forbindelse med op
Page 35 and 36: For perioden er der i alt blevet in
Page 37 and 38: ykket sig mærkbart over den period
Page 39 and 40: 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Page 41: konstant tendens over tid, med Smal
Page 45 and 46: 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Page 47 and 48: minoritetsaktionærer går glip af
Page 49 and 50: 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Page 51 and 52: Andelsselskaber Familieejerskab Fon
Page 53 and 54: For den største aktionær, målt p
Page 55 and 56: Gennemsnitlig størrelse af bestyre
Page 57 and 58: som USA, UK og Frankrig. 69 For int
Page 59 and 60: 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20
Page 61 and 62: fremtidige poster. Denne hypotese s
Page 63 and 64: selskaber udgøres primært af sels
Page 65 and 66: ikke er et tegn på, hvor lang tid
Page 67 and 68: det arbejde, de udfører, jo mere v
Page 69 and 70: Ser man på bestyrelsesformændene
Page 71 and 72: derfor mere mening at betragte vari
Page 73 and 74: Betragtes det gennemsnitlige bestyr
Page 75 and 76: essourcerne, der kan allokeres til
Page 77 and 78: ikke behøver en stor bestyrelse ti
Page 79 and 80: har ingen oplyste aktionærer over
Page 81 and 82: 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Page 83 and 84: været meget stabil over tid. I ca.
Page 85 and 86: stemme for forslag om aktieoptioner
Page 87 and 88: ved det stabile ejerskab og den lan
Page 89 and 90: mænd skaber ro og stabilitet og re
Page 91 and 92: til +50 % eller omvendt. De samlede
Page 93 and 94:
Overordnet synes der omvendt at væ
Page 95 and 96:
• Olsen, J. K. (2008), Ingen plan
Page 97 and 98:
11. Appendiks 11.1 Variable i datab
Page 99 and 100:
A-aktiekapital: Det samlede beløb
Page 101 and 102:
Formandsposter i ikke-børsnoterede
Page 103 and 104:
C. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20
Page 105 and 106:
H. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20
Page 107:
O. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20
show all

Ejerskabs- og bestyrelsesstrukturen i Danmark: - Aarhus Universitet

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?