Ejerskabs- og bestyrelsesstrukturen i Danmark: - Aarhus Universitet

Offentligt ejerskab, Selvejet, Fondsejerskab, Investeringsselskab, Privat ejerskab og Pensionskasser.
En nærmere gennemgang af ejertype og værdiskabelse er foretaget i afsnit 2.2.
Vederlagsvariablene fokuserer på den samlede aflønning til henholdsvis bestyrelsen og direktionen
og inkluderer derfor både fast kompensation, bonusordninger og eventuelle fratrædelsesordninger,
idet sidstnævnte skal ses i relation til værdiskabelsen for aktionærerne. Selvom fondsbørsen kræver
oplysninger om størrelsen af de individuelle honorarer i årsregnskabet, og en del virksomheder også
oplyser herom, er der i databasen fokuseret på de aggregerede vederlag. Dette skyldes ønsket om at
have størst muligt grundlag for sammenligning samt vurderingen af, at udbyttet af at opgøre på individniveau
måske ikke opvejer arbejdet herved.
De variable, der afspejler virksomhedens performance, er valgt, så der både fokuseres på de regnskabsmæssige
og markedsmæssige præstationer. Det regnskabsmæssige performancemål er defineret
som 57
Resultat af primær drift
Afkastning sgrad =
Gennemsnitlig værdi af aktiverne
Afkastningsgraden er naturligvis et forsøg på at finde et overordnet nøgletal for måling af virksomhedens
rentabilitet. Dette nøgletal er valgt, fordi det er nemt at bestemme ud fra årsregnskaberne, og
fordi det er muligt at sammenligne på tværs af virksomheder. Der kan dog argumenteres for, at
nævneren er for høj i forhold til den kapital, der er investeret i driften af selskabet, og at denne i
stedet skal justeres, så den afspejler den investerede kapital. 58 Ligeledes argumenteres der for, at
resultatet af primær drift også skal være efter skat for bedre at illustrere, hvad der er tilbage til fordeling
mellem egenkapitalen og fremmedkapitalen. Denne problemstilling om den rette definition
af nøgletallet er blevet overvejet, men valget er faldet på ovennævnte grundet dets tilgængelighed
og det faktum, at det stadig klart tydeliggør rentabiliteten i virksomhederne. For finansielle virksomheder
er resultatet af den primære drift opgjort som resultat før skat i årsregnskabet.
Aktieafkastet er det markedsmæssige performancemål og aktionærernes faktiske gevinst ved investering
i selskabet. Dermed fås det klareste link mellem ledelsen af et selskab, dets performance og
aktionærernes, herunder specielt storaktionærernes, tilfredshed med og ageren overfor bestyrelsen
på generalforsamlingerne. Aktieafkastet er ikke dividende-justeret, idet udbytteprocenten også medtages
som separat performancemål i databasen og derved illustrerer udlodningsperspektivet.
57 www.shareholders.dk.
58 Indsigt (2006), Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab, september 2006.
28