Ejerskabs- og bestyrelsesstrukturen i Danmark: - Aarhus Universitet

Large
Mid
Small
Large
Mid
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Afkastningsgrad
Travl 8,4% 12,4% 13,8% 14,2% 15,4% 11,1% 6,6% 8,1%
Ikke-Travl 7,8% 4,6% 0,4% 9,7% 15,3% 19,3% 15,7% 17,9%
Travl 9,6% 4,4% -0,8% -1,7% 1,5% 3,0% 4,7% 5,7%
Ikke-Travl 5,7% 4,6% 3,1% 6,0% 9,5% 6,2% 4,5% 5,1%
Travl 2,9% -0,6% 1,5% 3,0% 4,0% 3,3% -3,1% -6,6%
Ikke-Travl -0,1% -2,4% 0,5% 0,3% 1,0% 1,8% 5,9% 6,5%
Aktieafkast
Travl 34,2% -5,3% -12,3% 13,3% 15,6% 38,5% 47,5% 9,7%
Ikke-Travl 58,1% 3,6% -3,6% 65,4% 35,4% 45,8% 25,8% 14,2%
Travl 31,1% -17,2% -21,3% 36,2% 50,0% 58,9% 38,4% 20,6%
Ikke-Travl 6,5% -8,6% 12,6% 64,0% 45,2% 88,7% 29,7% -0,7%
Travl 7,1% -16,5% -2,1% 16,6% 19,9% 54,0% 72,0% -3,6%
Small
Ikke-Travl 5,4% -7,6% -2,7% 35,8% 38,1% 46,1% 29,9% -0,2%
Tabel 8.1 Årligt aktieafkast og afkastningsgrad i forhold til om bestyrelsen er travl eller ej
Umiddelbart kan det formodes, at travle bestyrelser vil være associeret med dårligere performance,
da bestyrelsen som helhed vil have færre ressourcer, der kan allokeres til bestyrelsesarbejdet. Måles
travle bestyrelser igen som bestyrelser, hvor 50 % af medlemmerne har tre eller flere bestyrelsesposter,
viser tabellen ikke tegn på, at travle bestyrelser har lavere aktieafkast eller afkastningsgrad end
ikke-travle bestyrelser. Over perioden svinger det imellem at være tilfældet, om det er travle eller
ikke-travle bestyrelser, som gennemsnitlig har de bedste resultater, når der inddeles på markedsværdi.
Resultaterne kan også ses i lyset af, at det omvendt kan være godt for bestyrelsesmedlemmer
at sidde i andre bestyrelser, da bestyrelseshverv er med til at give erfaring og viden om, hvordan
forskellige virksomhedsstrategier kan implementeres. Tabellen understøtter konklusionen i Roses
artikel fra 2003 om, at det totale antal bestyrelsesposter, et medlem besidder, ikke påvirker virksomhedens
performance, i artiklen målt som Tobins-Q.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Ny formand
Afkastningsgrad -5,0% 0,2% -4,7% -3,5% -0,2% 1,4% 1,2% -0,4%
Årligt afkast 3,3% -29,8% -14,0% 26,2% 31,5% 94,3% 50,8% 34,5%
Soliditetsgrad 46,6% 40,5% 39,3% 35,8% 36,6% 52,2% 40,9% 51,6%
Samme formand
Afkastningsgrad 3,9% 0,1% 2,6% 4,4% 5,6% 5,0% 3,8% 3,4%
Årligt afkast 13,3% -8,8% -1,1% 37,1% 34,6% 49,9% 44,1% -1,0%
Soliditetsgrad 37,3% 36,2% 37,8% 27,8% 37,9% 37,5% 35,8% 38,4%
Tabel 8.2 Årligt aktieafkast og afkastningsgrad i forhold til udskiftning blandt formænd
Ovenstående tabel viser, at der over perioden har været en tendens til, at nye formænd i et regnskabsår
har medført lavere afkastningsgrader og aktieafkast, end tilfældet har været i selskaber med
en siddende bestyrelsesformand. En mulig forklaring herpå kan være, at siddende bestyrelsesfor-
85