Almanach PZF 2016
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
SUROGATY KAPITAŁU A RYZYKO PRZEDSIĘBIORSTWA | 201<br />
torem a SPV lub funduszem sekurytyzacyjnym. Kolejnym podmiotem<br />
uczestniczącym w sekurytyzacji jest agent serwisowy będący administratorem<br />
aktywów. Może to być zarówno inicjator, jak i spółka windykacyjna.<br />
Ich zadaniem jest obsługiwanie wszelkich płatności związanych z całym<br />
procesem.<br />
Istotny jest również udział w tym procesie agencji ratingowej, której<br />
zadaniem jest nadanie emisji ratingu. Im wyższy jest to rating, tym więcej<br />
chętnych do nabycia i tym wyżej można dane aktywa wycenić. Zasadniczo<br />
sekurytyzacja jest lepsza dla przedsiębiorstw o słabym ratingu.<br />
Agencja ocenia przede wszystkim sytuację finansową emitenta papierów<br />
wartościowych, próbuje oszacować potencjalne ryzyko jego niewypłacalności.<br />
Poza tym ważny jest udział wszelkich dodatkowych podmiotów<br />
związanych z poprawą jakości emitowanych papierów wartościowych, jak<br />
na przykład banki i towarzystwa ubezpieczeniowe udzielające gwarancji.<br />
Ubezpieczyciel może ubezpieczyć cały portfel należności (ubezpieczenie<br />
portfelowe) lub zawrzeć bezpośrednio z kredytobiorcą umowę ubezpieczeniową.<br />
W przypadku underwritingu mamy do czynienia z ubezpieczeniem<br />
samej emisji papierów od niewypłacalności emitenta.<br />
Bank inwestycyjny jako agent emisji lub doradca emisji jest odpowiedzialny<br />
za organizację i obsługę emisji. Jest jeszcze tzw. powiernik, u którego<br />
możliwe jest wcześniejsze zgromadzenie środków, zanim zostaną rozliczone<br />
przez serwisera i wypłacone nabywcom papierów. Często ma się<br />
również do czynienia z doradcami podatkowymi i księgowymi, których<br />
zadaniem jest opracowanie struktury transakcji sekurytyzacji i następnie<br />
zaproponowanie jej zainteresowanemu podmiotowi. Zatem proces ten<br />
wymaga zaangażowania wielu podmiotów, co pociąga za sobą wysokie<br />
koszty stałe. Na rycinie 2 przedstawiono uproszczony schemat procesu<br />
sekurytyzacji.<br />
Rys. 2. Uczestnicy procesu sekurytyzacji.<br />
Rys. 2. Uczestnicy procesu sekurytyzacji.<br />
Źródło: Źródło: Opracowanie Opracowanie własne własne na podstawie: na podstawie: S. S. Antkiewicz, Polski Polski rynek rynek obligacji obligacji i innych i innych papierów<br />
wartościowych,<br />
Gdańsk<br />
Gdańsk<br />
2011,<br />
2011,<br />
s. 225.<br />
s. 225.<br />
SPV jest to specjalnie powołany podmiot, na którego przechodzi całe ryzyko związane z<br />
emisją papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami, które pochodzą z bilansu<br />
inicjatora, czyli niejako spółki-matki w stosunku do spółki celowej. Istotą powołania spółki<br />
specjalnego przeznaczenia jest właśnie transfer ryzyka na podmiot niezależny organizacyjnie<br />
i kapitałowo od przedsiębiorstwa. SPV nie jest podmiotem, który musi wystąpić w każdej
Change language