Almanach PZF 2016
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
210 | Hanna skowrońska<br />
westowanego kapitału z racji płaconych odsetek pomniejszających EBIT.<br />
W przypadku złej koniunktury spadek zysku brutto będzie większy niż<br />
spadek zysku operacyjnego. Przedsiębiorstwo jest w stanie sterować poziomem<br />
dźwigni finansowej, realizując założony poziom zysku (ujęcie statyczne)<br />
lub oceniając poziom rentowności kapitałów własnych (podejście<br />
dynamiczne).<br />
Zadłużenie jest opłacalne tylko wtedy, gdy rentowność inwestycji<br />
przewyższa koszt pozyskania kapitału obcego. Ważny jest również poziom<br />
akceptowalny ryzyka przez dawców kapitału lub właścicieli. Zawsze<br />
musi istnieć pewna granica, do której przedsiębiorstwo może się zadłużać.<br />
Z tym wiążą się pozytywne i negatywne efekty zastosowania dźwigni finansowej.<br />
Ujemny efekt dźwigni finansowej nazywany jest efektem maczugi<br />
finansowej i wynika z ujemnego kapitału własnego lub kosztów obsługi<br />
długu przewyższających rentowność majątku ogółem. Jednakże zawsze<br />
trzeba również analizować pewne czynniki zewnętrzne, jak na przykład<br />
poziom stóp procentowych narzucany przez bank centralny. Lewarowanie<br />
jest stosunkowo delikatnym narzędziem, które generuje spore możliwości,<br />
ale uprzednio powinno być poddane dokładnej analizie, także pod kątem<br />
potencjału przedsiębiorstwa i doświadczenia innych podmiotów na rynku.<br />
W literaturze wyróżnia się jeszcze tzw. dźwignię łączną, która jest pewnego<br />
rodzaju dźwignią ogólną, złożoną z dźwigni operacyjnej i finansowej.<br />
Obrazuje ich łączny wpływ na poziom zysku brutto zależnego od poziomu<br />
sprzedaży. Jest iloczynem stopnia dźwigni operacyjnej i stopnia dźwigni finansowej.<br />
Im wyższy poziom dźwigni łącznej, tym wyższy poziom ryzyka,<br />
który może oznaczać wyższe zyski, ale również wyższe straty w przypadku<br />
wystąpienia niekorzystnego zdarzenia. W rzeczywistości inwestorzy nie są<br />
raczej zainteresowani spółkami z bardzo dużym lewarem. Kapitały własne<br />
oznaczają pewną stabilność, a to ważne z uwagi na występowanie różnych<br />
trudności i kosztów (jak koszty trudności finansowych).<br />
Warto zaznaczyć, że surogaty kapitału są niejako wolne od wad lewarowania,<br />
gdyż z zasady nie powiększają sumy pasywów, co jest istotą<br />
zastosowania dźwigni. Zatem wszelkie negatywne efekty dźwigni nie<br />
mają zastosowania. Występują natomiast niektóre pozytywne efekty, jak na<br />
przykład obniżenie podstawy opodatkowania. Jednakże poziom dźwigni<br />
może służyć również prognozowaniu przyszłych zdarzeń na podstawie informacji<br />
o zmianie zysku w stosunku do poziomu sprzedaży itd. Dźwignia<br />
jest narzędziem zarządczym, które pozwala na uzyskanie dodatkowych
Change language