Almanach PZF 2016
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
SUROGATY KAPITAŁU A RYZYKO PRZEDSIĘBIORSTWA | 209<br />
zasadniczo generuje swoje zyski ze sprzedaży. Na te zyski wpływają również<br />
koszty stałe oraz koszty zmienne, związane pośrednio i bezpośrednio<br />
z wolumenem produkcji. Dźwignia operacyjna może być pewnym czynnikiem,<br />
który determinuje optymalny poziom produkcji, kosztów i sprzedaży,<br />
a tym samym zysku, który trafi do przedsiębiorstwa. Jest to współczynnik<br />
istotny przede wszystkim dla przedsiębiorstw produkcyjnych.<br />
Kolejnym rodzajem dźwigni jest dźwignia finansowa, będąca relacją<br />
przyrostu zysku operacyjnego (EBIT) do przyrostu zysku brutto. To miara<br />
określana jako pełniejsza niż dźwignia operacyjna, gdyż ma szersze zastosowanie<br />
praktyczne z uwagi na interpretację, gdyż powiększa dźwignię<br />
operacyjną. Odpowiada niejako na kluczowe pytanie: czy struktura kapitału<br />
sprzyja efektywności? Im wyższa wartość wskaźnika, tym wyższa<br />
dźwignia i wzrost efektywności, ale też wzrost ryzyka. Dźwignia finansowa<br />
jest swego rodzaju zjawiskiem, które mówi o takim ukształtowaniu<br />
struktury kapitałów własnych i obcych, że równolegle wzrasta rentowność<br />
kapitałów własnych – ROE. ROE wzrasta tylko wtedy, gdy koszty obsługi<br />
długu związanego z odsetkami od finansowania dłużnego są niższe od<br />
rentowności majątku całkowitego. Jest to czynnik warunkujący opłacalność<br />
wykorzystania dźwigni finansowej w przedsiębiorstwie, gdyż zastosowanie<br />
kapitału obcego ma swoje zarówno ujemne, jak i dodatnie strony.<br />
Warto przy tym pamiętać o odpowiednim poziomie płynności finansowej,<br />
jaki musi zachować podmiot gospodarczy, by móc terminowo regulować<br />
swoje zobowiązania i kontynuować działalność w dającej się przewidzieć<br />
przyszłości.<br />
Co do efektów dźwigni finansowej należy omówić ponoszenie przez<br />
przedsiębiorstwo kosztów stałych w postaci odsetek i opłat od kapitałów<br />
obcych. Dźwignia ta obejmuje wykorzystanie tych kosztów z uwagi na<br />
objęcie analizą finansowania dłużnego, ale ich obecność może uwydatnić<br />
oddziaływanie przyrostu zysku operacyjnego wypracowanego przez<br />
przedsiębiorstwo na przyrost zysku na jedną akcję. To pokazuje zależność<br />
dochodów akcjonariuszy od poziomu dźwigni finansowej, a to z kolei związane<br />
jest także z ryzykiem operacyjnym i finansowym. Bardzo duża dźwignia<br />
finansowa jest korzystna dla akcjonariuszy danego projektu, mimo że<br />
ryzyko to jest większe w odniesieniu do jednostki kapitału własnego przy<br />
wyższym udziale długu w strukturze finansowania przedsiębiorstwa, nie<br />
wpływając na ryzyko całkowite. Poza tym w czasach niekorzystnej sytuacji<br />
na rynku rentowność długu jest większa niż rentowność całkowita zain-
Change language