Global denken, lokal handeln - CEP Research

Aktie und Anleihen
Wir haben unseren Internetauftritt – ein wichtiges Element unseres Informationsangebots
– erweitert und komplett überarbeitet. Anleger finden dort nun zusätzliche
Informationen wie Analystenempfehlungen, Medianwerte der Analysteneinschätzungen,
einen Depotrechner und ein interaktives Aktienchart. Privatanleger hatten erstmals die
Möglichkeit, die Geschäftsergebnisse der ersten drei Quartale online mit dem Leiter
Investor Relations zu diskutieren. Angesichts der überaus positiven Resonanz werden wir
dieses Angebot auch im Jahr 2005 fortführen. Im August wurde unsere Website von der
unabhängigen Unternehmensberatung SirValUse als beste Investor-Relations-Website der
im DAX vertretenen Unternehmen ausgezeichnet. Die wesentlichen Beurteilungs kriterien
dabei waren: Umfang und Auffindbarkeit der angebotenen Informationen, Aktualität
und Nutzerfreundlichkeit.
Prämiert wurden wir zudem für unsere Berichterstattung: Die Deutsche Schutzvereinigung
für Wertpapierbesitz (DSW) untersuchte zum ersten Mal die Quartalsberichte
der 30 DAX-Unternehmen auf die Qualität der für Investoren wesentlichen Informationen.
Dazu zählen der Ausblick, der Risikobericht, die Schilderung der wesentlichen Ereignisse
sowie die Einhaltung der Veröffentlichungsfristen. Den ersten DSW-Preis für den besten
Quartalsbericht erhielt im Dezember 2004 die Deutsche Post.
Steuerungsgrößen im Konzern
Wie im Vorjahr berichten wir vor dem Hintergrund unserer wertorientierten Konzernsteuerung
neben der Erfolgsmessgröße EBITA auch den Economic Profit. Damit messen
wir den Wert, den wir für unsere Aktionäre operativ erwirtschaften, unter Berücksichtigung
der Kosten des Kapitals, das zur Erzielung von Umsatz und Gewinnen eingesetzt
wird.
Als Kapitalkostensatz setzen wir den gewichteten prozentualen Durchschnitt der
Nettokosten für verzinsliches Fremdkapital und Eigenkapital aus Konzernsicht an.
Bereichsspezifische Risikofaktoren werden zusätzlich berücksichtigt. Mit diesem Satz,
der multipliziert wird mit dem durchschnittlich gebundenen Nettovermögen, ermitteln
wir die Kapitalkosten.
Den Economic Profit ermitteln wir durch Abzug der Kapitalkosten vom Geschäftsergebnis
nach Steuern. Die Berechnung basiert auf der Darstellung des Konzerns in der
„Postbank at Equity“-Perspektive. Die finanziellen Verpflichtungen aus unkündbarem
operativem Leasing beziehen wir ein.
Im Vergleich zum Vorjahr stieg der Economic Profit kräftig um 17,7 % auf 793 Mio €.
Dies hat im Wesentlichen folgende Gründe: Einerseits erhöhte sich das Geschäftsergebnis
nach Steuern. Andererseits blieben die Kapitalkosten im Ergebnis nahezu unverändert.
Hierbei ging das durchschnittlich gebundene Nettovermögen leicht zurück. Es sank insbesondere
durch den Börsengang der Postbank, der dazu führte, dass sich unsere Beteiligung
reduzierte, und durch den Rückgang des Nettobarwerts der Verpflichtungen aus
operativem Leasing. Im Gegensatz dazu wurde der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz
nach Steuern auf Konzernebene mit 6,2 % (im Vorjahr 6,1 %) geringfügig
höher angesetzt. Insofern stand ein rückläufiges allgemeines Zinsniveau einem gestiegenen
Eigenkapitalanteil in der Kapitalstruktur – insbesondere wegen der weggefallenen
Nettofinanz verschuldung – gegenüber.
Economic Profit
(Postbank at Equity)
in Mio € 2002 2003 2004
Veränderung
2004 zu 2003
in %
Geschäftsergebnis nach Steuern 1.712 1.866 1.992 6,8
Durchschnittlich gebundenes
Nettovermögen 17.555 19.543 19.344 – 1,0
Kapitalkosten – 1.071 – 1.192 – 1.199 0,6
Economic Profit 641 674 793 17,7
Medianwert:
Der Median ist der Wert, der
in der Mitte einer Reihe von
Messwerten liegt, die der
Größe nach geordnet wurden.
Im Gegensatz zum Durchschnitt
verändert sich
der Median durch einzelne
Extremwerte kaum.
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