Global denken, lokal handeln - CEP Research

Wirtschaftliche Rahmenbedingungen
US-Dollar zeigt sich schwach
Die US-Währung startete schwach in das Jahr 2004, wie der unten stehenden Grafik zu
entnehmen ist: Bis Februar kletterte der Euro über 1,28 US-Dollar und markierte damit
einen vorläufigen Höchststand. Sodann beruhigten sich die Devisenmärkte wieder, bis sie
im Herbst schließlich die Belastungen durch die amerikanischen Defizite in der Leistungsbilanz
und im Staatshaushalt im Visier hatten. Der US-Dollar geriet gegenüber dem Euro
unter massiven Abwertungsdruck. Am Jahresende notierte der Euro bei 1,36 US-Dollar
und damit auf einem historischen Höchststand; insgesamt gewann er im Jahresverlauf
fast 8 % an Wert.
Aktienmärkte mit Jahresschlussrallye
Die internationalen Aktienmärkte konnten in der ersten Jahreshälfte von dem kräftigen
Aufschwung der Weltwirtschaft nicht profitieren, weil die Anleger nicht an die Nachhaltigkeit
der konjunkturellen Erholung glaubten. Im Sommer drohten die Märkte sogar aus
ihrer Seitwärtsbewegung nach unten auszubrechen, da der steigende Ölpreis die Konjunkturskepsis
noch nährte. Die hohe Stabilität insbesondere der US-amerikanischen
Konjunktur in Verbindung mit weiter steigenden Unternehmensgewinnen brachte die
Skepsis vom Spätsommer an zum Verschwinden. Im Herbst mündete die Stabilisierung
der Aktienmärkte in einer Jahresschlussrallye, die den führenden Aktienindizes dann
doch noch eine positive Gesamtentwicklung brachte. Der S & P 500 legte im Jahr 2004
um 9,2 % zu. Euro STOXX 50 und DAX erzielten mit jeweils 7,3 % nur wenig niedrigere
Zuwächse.
Rentenmarkt schafft günstiges Umfeld für Unternehmensanleihen
Bis zur Jahresmitte folgten die europäischen Rentenmärkte der Berg-und-Tal-Fahrt am
amerikanischen Kapitalmarkt. Per saldo stiegen dabei die langfristigen Zinsen im Euroraum
leicht an. Im Zuge der stärker werdenden Konjunkturängste gaben die Kapitalmarktzinsen
von der Mitte des Jahres an dann sowohl in den USA als auch in Europa deutlich
nach. Während die US-Kapitalmarktzinsen infolge der robusten Binnenkonjunktur und
der fortgesetzten Leitzinserhöhungen ab Oktober wieder anzogen, konnten sich die europäischen
Langfristzinsen durch die starke Aufwertung des Euro von dieser Entwicklung
abkoppeln, so dass sie im Jahr 2004 insgesamt nachgaben. Von dem rückläufigen Zinsniveau
profitierten insbesondere auch Unternehmensanleihen. Der Risikoaufschlag gegenüber
Staatsanleihen ging noch weiter zurück, so dass das Umfeld für Anleiheemissionen von
Unternehmen ausgesprochen günstig war.
Konzernlagebericht
Entwicklung des US-Dollar 2004
in €
Konzernabschluss
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,15
31.12.03 30.01.04 27.02.04 31.03.04 30.04.04 31.05.04 30.06.04 30.07.04 31.08.04 30.09.04 29.10.04 30.11.04 30.12.04
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