RISIKOSTYRING 2011 - Realkredit Danmark

Danske bank / RISIKostyring 2011 / Forsikringsrisiko1059.3 Kontrol og styringDanicas bestyrelse fastlægger de overordnede principper for Danicas risikostyring, og ledelsen overvågerløbende Danicas risici for at sikre, at principperne overholdes. Samtidig fastlægger bestyrelsenDanicas investeringsstrategi og følger op på resultatet. Ledelsen udarbejder specifikke investeringsplaner.9.3.1 MarkedsrisiciMarkedsrisiko for forsikringsaktiviteter består af risikoen for tab på Danicas egne investeringer ogrisikoen for tab på policer med garanti som følge af, at dagsværdien af Danicas aktiver og forpligtelserændrer sig. Ændringerne i dagsværdien kan skyldes ændringer i rentesatser og valutakurser,aktiekurser, ejendomspriser, kreditspænd og markedslikviditet. Hvis udstedere eller modpartermisligholder deres forpligtelser, vil det også påvirke værdien. Der er renterisiko på forpligtelserne pågrund af de garantier, Danica har udstedt. Hvis f.eks. markedsrenterne falder, stiger markedsværdienaf forpligtelserne.Bonusberettigede kontrakterForpligtelserne opgøres ved at tilbagediskontere det forventede cashflow med en af Finanstilsynetdefineret diskonteringskurve. Ved fastlæggelse af diskonteringskurven indgår følgende komponenter:euro swaprenter, dansk-tysk statsrentespænd, spænd mellem danske swaprenter og euro swaprentersamt en merrente vedrørende dansk realkredit. Det er ikke muligt at afdække forpligtelserneuden et væsentligt element af basisrisiko.Da det danske obligationsmarked ikke er stort nok og ikke har den fornødne varighed til at afdækkeforpligtelserne, er det nødvendigt også at investere i udenlandske renteinstrumenter.Obligationsporte føljen består derfor af en bred vifte af rentebaserede aktiver: danske og europæiskestatsobligationer, danske realkreditobligationer, danske indeksobligationer og en veldiversificeretportefølje af globale kreditobligationer. Danicas løbende risikostyring sikrer, at der er en god afdækningmod store renteændringer, men Danica er også eksponeret overfor ændringer i landespænd ogkreditspænd.Der udføres interne stresstests for at sikre, at Danica kan modstå betydelige tab på aktie- og krediteksponeringi forbindelse med store ændringer i renteniveauet. Den del af renterisikoen, der ikkedækkes af obligationsbeholdningen, afdækkes med derivater.Kreditspændrisikoen på obligationsporteføljen er begrænset ved, at 71 pct. af porteføljen ultimo 2011består af stats- og realkreditobligationer med høj rating (AA – AAA) hos de internationaleratingbureauer eller realkreditobligationer uden rating, hvor udsteder har tilsvarende høj rating. Kun9 pct. af porteføljen er investeret i non-investment grade obligationer. Håndteringen af denne risikosker sammen med aktierisikoen.Eksponering i form af statsobligationer udstedt af Irland, Italien og Spanien styres løbende, og udgjorde7,3 mia. kr. ultimo 2011 (2010: 6,6 mia. kr.). Der indgår ingen græske eller portugisiske statsobligationer.