RISIKOSTYRING 2011 - Realkredit Danmark

Danske bank / RISIKostyring 2011 / markedsrisiko81Obligationsbeholdningerne indgår i koncernens likviditetsreserve, hvoraf hovedparten kan anvendessom sikkerhed for lån i centralbanker.6.6.2 ObligationsspændrisikoPositioner i obligationer indebærer en spændrisiko. Obligationsspændet afspejler det ekstra nettoafkast,en investor kræver af værdipapirer med en given kreditkvalitet og likviditet i forhold til afkastetpå likvide værdipapirer uden kreditrisiko eller en referencerente (som f.eks. en swaprente). Obligationsspændrisikoenmåler således kursændringen ved ændringer i markedets vurdering af kreditkvalitetog likviditet.I den interne styring opdeles obligationsspændrisikoen i tre underkategorier:• Realkreditspændrisiko: obligationsspændrisiko på realkreditobligationer og særligt dækkedeobligationer• Statsspændrisiko: obligationsspændrisiko på statsobligationer og statsgaranterede obligationer• Kreditspændrisiko: obligationsspændrisiko på erhvervsobligationerRealkreditobligationsmarkedet er en af støttepillerne for de finansielle markeder i Danmark, og koncernenhar en forholdsvis stor beholdning af danske realkreditobligationer. Den har ligeledes beholdningeraf svenske realkreditobligationer og andre europæiske særligt dækkede obligationer. Størstedelenaf obligationsspændrisikoen kan således tilskrives obligationer, som er udstedt til finansieringmed pant i fast ejendom.Obligationsspændrisikoen styres med udgangspunkt i en individuel kreditvurdering samt godkendelseaf udstederlines på nominelle obligationsbeløb. Endvidere suppleres med limits for kursfølsomhedenved en ændring i obligationsspændene på 1 basispunkt (BPV).I den interne styring af statsspændrisiko indgår udover den aktuelle rating desuden markedsinformationerom forventninger til den fremtidige risiko. Væsentlige faktorer er ratingbureauernes forventningtil den fremtidige rating (rating outlook), spænd på credit default swaps for udstederen samtrentespænd på landets statsobligationer i forhold til ækvivalente tyske statsobligationer. Risikoen påstatsobligationer vurderes med andre ord ud fra flere kriterier end blot den aktuelle rating.Ultimo 2011 udgjorde den samlede obligationsspændrisiko 66 mio. kr. og var dermed lavere endniveauet ultimo 2010. Reduktionen skyldes primært en mindre eksponering mod stats- og kreditspændrisiko.Hvad angår kapitalkravene, indgår obligationsspændrisikoen som en del af den specifikke risiko,hvor koncernen bruger standardmetoden.6.7 ValutarisikoValutarisiko er risikoen for tab på positioner i udenlandsk valuta som følge af ændringer i valutakurser.Valutarisikoen måles og styres på koncernbasis på grundlag af en VaR-beregning, som tagerhøjde for alle valutapositioner, herunder også optioner. VaR-tallet udtrykker det maksimale tab indenfor 10 dage ved et konfidensniveau på 95 pct., hvis positionerne ikke ændres. Den interne VaR-modelanvendes til beregningerne, jf. afsnit 6.10.På lavere organisatoriske niveauer i koncernen opgøres og styres risikoen på baggrund af nettoeksponeringenmod hver enkelt valuta. For enheder, der handler med valutaoptioner, beregnes ligeledesen række andre nøgletal, der udtrykker optionsværdiens følsomhed over for de underliggende parametresåsom theta (tid til udløb) og vega (volatilitet).Indtjeningen i enheder uden for Danmark er i lokal valuta og indebærer derfor en valutarisiko. Koncernenafdækker denne risiko mod danske kroner månedsvis.Ultimo 2011 udgjorde valutarisikoen i alt 24 mio. kr. mod 23 mio. kr. ultimo 2010.