Gutachten über die freiwillige Übertragung der Energie - LBD ...

Zur Bemessung der Höhe der Renditeerwartung steht keine konsistente
empirische Datenbasis zur Verfügung. Unser Erfahrungswert ist, dass
solche Investoren eine Rendite von 12 bis 15 % anstreben. Dabei beurteilen
Finanzinvestoren die Gewinnhöhe auf Basis der Rechnungslegung
nach internationalen Rechnungslegungsvorschriften, den sogenannten
International Financial Reporting Standards („IFRS“) und verstehen
die Eigenkapitalverzinsung innerhalb des Regulierungssystems
nicht als Renditemesszahl, sondern als Entgeltkalkulationsgrundlage.
Die zurzeit zulässigen Eigenkapitalrenditen nach StromNEV und ARegV
sind daher nicht unmittelbar vergleichbar mit der Renditemessung eines
Investors, die auf einer Rechnungslegung nach IFRS basieren.
Die Investmentfonds sind international tätig. Eine Investition in das deutsche
Übertragungsnetz steht deshalb im Wettbewerb zu anderen Investitionsgelegenheiten
in deutsche oder europäische Infrastrukturen.
Finanzinvestoren sind tatsächlich unabhängig und verfolgen bei der
Steuerung der Unternehmensentwicklung die Wertsteigerung ihres Investments
als Ziel. Dieses Ziel wird im bestehenden deutschen Regulierungsrahmen
im Wesentlichen durch Effizienzsteigerung und das Erschließen
von Synergiepotenzialen aus einer Marktkonsolidierung der
vier Übertragungsnetzbetreiber erreicht werden können. Sie haben keine
Interessenkonflikte aus anderen Geschäftsbereichen (z.B. Erzeugung,
Handel, Vertrieb) und auch kein Quersubventionierungsinteresse
(z. B. durch hohe Regelenergiekosten im Netzbetrieb gegenüber Regelenergieerlösen
im Erzeugungsbereich).
b) Strategische Investoren
Als strategische Investoren bezeichnet man Unternehmen, die nicht allein
eine rentable Kapitalanlage suchen, sondern die durch ihre Investition
das bestehende Kerngeschäft erweitern wollen. Dies kann einerseits
vertikales Wachstum in der Erweiterung der Wertschöpfung sein (dies
steht allerdings im Widerspruch zu den gesetzlichen Entflechtungsvorgaben),
oder aber horizontales Wachstum durch Ausweitung der Versorgungsgebiete.
Die strategischen Investoren suchen nach Mehrwer-
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