Gutachten über die freiwillige Übertragung der Energie - LBD ...

Diesen Kapitalbedarf werden die Investoren auf dem internationalen Kapitalmarkt
decken müssen. Daraus folgt, dass entscheidend für den Erfolg der Finanzierungsbeschaffung
die Beurteilung der Unternehmen und des deutschen
Regulierungssystems durch die Banken ist (siehe oben Abschnitt F.III.1).
Ein Risiko, dass die Netzausbauverpflichtung zu „stillen Lasten“ führt, besteht
dann, wenn nicht sichergestellt ist, dass die Eigen- und Fremdkapitalkosten
zur Finanzierung des Netzausbaus vollständig in den Netzentgelten amortisiert
werden können.
Der Präsident der BNetzA hat öffentlich erklärt, dass die tatsächlich entstandenen
Fremdkapitalkosten in den Investitionsbudgets anerkannt werden. 46
Diese Praxis müsste allerdings auf die gesamten Fremdkapitalkosten der ÜNB
angewendet werden, um zu gewährleisten, dass sich das Unternehmen insgesamt
tragfähig finanzieren kann. Sie müsste zudem entlang risikoadäquater
Regeln angewendet werden. In ersten Anhörungsschreiben zur Genehmigung
von Investitionsbudgets wird allerdings angekündigt, dass der anerkennungsfähige
Zinssatz in der Höhe begrenzt sein wird und stets der niedrigste von
drei möglichen sein soll:
• der beantragte projektspezifische Zinssatz
• der jährliche Durchschnitt des Zinssatzes für Kredite an nicht-finanzielle
Kapitalgesellschaften (über 1 Mio. Euro, Laufzeit 1-5 Jahre) und der Umlaufrendite
Industrieobligationen
• der tatsächlich zu zahlende Zinssatz.
Die Vergleichszinssätze reflektieren die spezifischen Finanzierungsrisiken
nicht angemessen, da sie zum einen historisch sind (und damit nicht das jeweils
aktuelle Marktumfeld reflektieren), in der Laufzeit nicht angemessen sind
(Projektfinanzierungen in der Größenordnung der Investitionsbudgets werden
eher eine Laufzeit von 10 Jahren haben) und sich schließlich nicht auf die
spezifische Risikoeinschätzung der Banken für Netzbetreiber beziehen. Die
vorgesehene Zinsbegrenzung birgt daher signifikante finanzielle Risiken. Der
angemessene Fremdkapitalzinssatz kann nur auf Basis effizienter Finanzierungsbeschaffung
im Wettbewerb ermittelt werden.
46 vgl. „Sprechzettel“ vom 07.07.2008, http://www.bundesnetzagentur.de/media/archive/13919.pdf.
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