Stabile Architektur für Europa - Sachverständigenrat zur ...

398 Anhang I
7. Wenn sich diese Schritte nicht deutlicher in der Entwicklung der Budgetsalden niederschlagen,
ist das zum einen auf das Ausmaß der über die Jahre der Existenz des gemeinsamen
Währungsraums gewachsenen Probleme bei der Wettbewerbsfähigkeit zurückzuführen, das
noch weiteren Reformbedarf auslöst. Zum anderen ist es auf die negative Rückkopplung von
Sparmaßnahmen auf die Konjunktur und damit auf die Steuereinnahmen und konjunkturreagiblen
Ausgaben zurückzuführen. Ausweislich der Entwicklung des strukturellen Budgetsaldos,
der die um Konjunktureffekte bereinigte Haushaltsentwicklung abbildet, ist unverkennbar,
dass sich die Fiskalpolitik in allen Problemländern auf dem richtigen Weg befindet.
Dieser Befund wird noch deutlicher, wenn man die Situation in den Vereinigten Staaten, dem
Vereinigten Königreich und Japan mit in den Blick nimmt. Diese Volkswirtschaften haben
bisher kaum nennenswerte Anstrengungen unternommen, ihre sehr hohen Defizite zu reduzieren.
8. Der Vergleich mit diesen Ländern verdeutlicht zudem die besondere Herausforderung,
der sich die Problemländer der Währungsunion seit dem Ausbruch der Krise gegenübersehen.
Trotz kaum ausgeprägter Konsolidierungsbemühungen ist es den Vereinigten Staaten, dem
Vereinigten Königreich und Japan derzeit möglich, sich zu historisch niedrigen Zinsen auf
den Kapitalmärkten zu refinanzieren (Schaubild 5). Demgegenüber haben die Märkte die bisherigen
Sparprogramme der Problemländer in keiner Weise honoriert. Vielmehr waren die
Risikoaufschläge für Italien und Spanien im Juni 2012 in etwa doppelt so hoch wie ein Jahr
zuvor. Diese auf den ersten Blick überraschende Entwicklung ist damit zu erklären, dass sich
die Mitgliedsländer der Währungsunion in einer fundamental anderen Lage befinden als ein
Land, wie beispielsweise das Vereinigte Königreich, das ausschließlich in der eigenen Währung
verschuldet ist. Zudem verfügen sie über eine Zentralbank, die im Rahmen eines Quantitative
Easing bereit ist, in großem Umfang auf den Anleihemärkten aktiv zu werden. Gleichzeitig
wird aber durch eine solche Politik die Trennlinie zwischen Geld- und Fiskalpolitik
verschoben.
Schaubild 5
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© Sachverständigenrat
Renditen für 10-jährige Staatsanleihen ausgewählter Länder des Euro-Raums
und ausgewählter G7-Länder
Sachverständigenrat - Jahresgutachten 2012/13
%p.a.
Deutschland Vereinigtes Königreich Vereinigte Staaten Japan
Irland Italien Portugal Spanien
1992 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2012
Quelle: Thomson Financial Datastream
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