DOCUMENT 2011 - Paper Audit & Conseil

33.1.RAPPORT DE GESTION RELATIF À L’EXERCICE 20113.1.10. FACTEURS DE RISQUE• de placements directs sous forme de billets de trésorerieauprès d’établissements non financiers, à échéancemaximum de 3 mois.Par ailleurs, le Groupe dispose au 31 décembre 2011, de10 milliards d’euros de lignes de crédit confirmées à usagegénéral non utilisées, dont 3 milliards d’euros à échéance2012, 0,7 milliard d’euros à échéance 2015 et 6,3 milliardsd’euros à échéance 2016. Ces lignes de crédit disponibles nesont pas subordonnées au respect de ratios financiers.Le Groupe diversifie ses sources de financement en ayantrecours à des émissions obligataires publiques ou privées, enparticulier dans le cadre de ses programmes obligataires auxÉtats-Unis et en Europe (euro medium term notes), et à desémissions de commercial paper aux États-Unis et de billets detrésorerie en France. La durée moyenne de la dette brutes’élève à 3,5 années au 31 décembre 2011, contre3,9 années au 31 décembre 2010. Les programmes d’émissionde papier à court terme (commercial paper émis en dollar USet billets de trésorerie en euros), utilisés pour financer lesbesoins à court terme du Groupe et dont les tirages sontd’une maturité moyenne de 2 mois. Ces programmes decommercial paper aux États-Unis et de billets de trésorerie enFrance ont été utilisés pour 3,4 milliards d’euros en moyennesur 2011 (6,2 milliards d’euros au maximum). Au 31 décembre2011, le montant des tirages s’élevait à 0,7 milliard d’euros.Dans un contexte de crise de liquidité généralisée et/oud’abaissement de sa notation financière, le Groupe pourraitnéanmoins être exposé à des difficultés pour mobiliser satrésorerie disponible, à une raréfaction de ses sources definancement, y compris dans le cadre des programmes citésci-dessus, et/ou un durcissement de leurs conditions. Une telleraréfaction pourrait remettre en cause la capacité duGroupe à refinancer sa dette ou à souscrire de nouvellesdettes à des conditions raisonnables.4.C. RISQUE DE TAUX D’INTÉRÊTSuite au financement de l’acquisition de Genzyme, le Groupegère sa dette nette en deux devises, l’euro d’une part et ledollar US d’autre part (voir note D.17 aux états financiersconsolidés). La part variable de cette dette expose le Groupeà la hausse des taux d’intérêts, principalement sur lesréférences Eonia et Euribor d’une part et US Libor et FederalFund Effective d’autre part. Dans ce contexte, afind’optimiser le coût de son endettement ou d’en réduire lavolatilité, le Groupe utilise des swaps de taux d’intérêt, desswaps de taux d’intérêt multidevises et des options de tauxd’intérêt qui modifient la répartition taux fixe / taux variablede sa dette. Les instruments dérivés sont libellés pour partie eneuro et pour partie en dollar US.La sensibilité en année pleine à la variation des taux d’intérêts appliquée à la dette, nette de la trésorerie et des équivalentsdetrésorerie du Groupe au 31 décembre 2011 s’établit à :Impact produits et (charges)constaté(e)s directementHypothèses de variation des tauxImpact résultat avant impôts(en millions d’euros)en capitaux propres avant impôts(en millions d’euros)+100 bp (33) (4)+25 bp (9) (1)-25 bp 10 1-100 bp 41 (5)4.D. RISQUE DE CHANGE4.D.a. Risque de change opérationnelUne part significative du chiffre d’affaires provient de pays oùl’euro, devise de reporting du Groupe, n’est pas la monnaiefonctionnelle. Ainsi, en 2011, 29,8 % du chiffre d’affairesconsolidé était réalisé aux États-Unis. Bien que le Groupeengage des dépenses dans ces pays, l’impact de cesdépenses ne compense pas entièrement l’impact des tauxde change sur le chiffre d’affaires du Groupe. Les résultatsopérationnels peuvent donc être significativement impactéspar la fluctuation des taux de change entre l’euro et lesautres devises, principalement le dollar US.Sanofi a mis en place une politique de couverture du risquede change afin de réduire l’exposition de son résultatopérationnel aux variations des devises étrangères. Cettepolitique s’appuie sur l’évaluation régulière de son expositionen devises étrangères au niveau mondial, à partir destransactions budgétées de la société mère et de ses filialesqui sont réalisées en devises étrangères. Ces transactionsconcernent principalement les ventes, les achats, les frais derecherche, les dépenses de comarketing et de copromotion,et les royalties. Afin de réduire l’exposition de ces transactionsaux variations des cours de change, Sanofi met en place descouvertures économiques, en utilisant des instruments dérivésliquides tels que des contrats de vente ou d’achat à termede devises, ainsi que le cas échéant des options de vente oud’achat de devises, ou la combinaison de telles options.Le tableau ci-dessous fournit un état des encoursd’instruments de couverture de change opérationnelle enportefeuille au 31 décembre 2011. Leur montant notionnel estconverti en euros sur la base du cours de clôture (voirégalement la note D.20 aux états financiers consolidés pourla qualification comptable de ces instruments au31 décembre 2011).164 Document de référence 2011 Š Sanofi