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DANSKE INVEST
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Dezember
2011 (Fortsetzung)
investieren, eine negative Rendite erzielen. Bei inflationsgeschützten Anleihen wird eine etwas höhere
Rendite erwartet, weil die Inflation ungeachtet der trüben Aussichten 2012 voraussichtlich etwas über 2 %
liegen wird. Inflationsgeschützte Anleihen werden daher nach der Inflationsbereinigung etwas bessere
Renditen erzielen. Dabei wird unterstellt, dass das globale Wachstum nicht zum Stillstand kommt und die
neuen Märkte keinen starken Wachstumsrückgang verzeichnen werden. In diesem Fall werden die
Rohstoffpreise einbrechen und die Renditen von inflationsgeschützten Anleihen werden nicht so hoch
ausfallen wie die Erträge normaler Anleihen.
Nach unserer Bewertung ist der letzte Renditerückgang bei dänischen Anleihen um 0,5 Prozentpunkte
ausschließlich auf deren aktuellen Status als ein besonders sicherer Hafen in Europa zurückzuführen. Wir
gehen davon aus, dass dänische Anleihen auch 2012 als sehr sichere Anlagen angesehen werden.
Allerdings erwarten wir gleichzeitig, dass die Märkte im weiteren Jahresverlauf wieder mehr Vertrauen in
die Staatsanleihen anderer europäischer Länder setzen werden. Einige Ertragsvorteile dänischer Anleihen
als besonders sicherer Hafen werden verschwinden und gleichzeitig wird das Vertrauen in andere
Anleihemärkte steigen, wobei die Renditen in Dänemark etwas stärker steigen werden als in anderen
europäischen Ländern. Somit erwarten wir eine geringe, aber positive Anleiherendite für 2012. Allerding
bleibt die sehr große Unsicherheit um die Schuldenprobleme in Europa und die politische Lösung dafür.
Sollte es nicht gelingen, das Vertrauen in europäische Staatsanleihen zumindest teilweise
zurückzugewinnen, könnten die dänischen Renditen weiter fallen mit folglich hohen Erträgen für dänische
Anleihen.
Währungen
Wir gehen davon aus, dass der Euro und damit auch die dänische Krone gegenüber dem US-Dollar, dem
britischen Pfund und dem japanischen Yen 2012 weiter nachgeben werden. Die andauernde Schuldenkrise
und die Aussicht auf weitere Zinssenkungen durch die EZB werden die Währung schwächen. Zudem
erwarten wir, dass die dänische Krone im Vergleich zum Euro stark bleibt, solange die Schuldenkrise
andauert. Wie bei Anleihen gibt es auch hinsichtlich der Entwicklung der Währungen erhebliche
Unsicherheiten.
Kreditanleihen: Positive Renditen
Die Wirtschaftsbedingungen in den Unternehmen und in den Schwellenländern stehen in tiefem
Widerspruch zu den Staatsverschuldungsproblemen, die die westliche Welt derzeit belasten. Die Bilanzen
der Unternehmen sind im Großen und Ganzen so solide, dass wir selbst bei negativem Wachstum in Europa
und geringem Wachstum in den USA nur von einem relativ geringen Anstieg der Ausfallquote gegenüber
dem derzeitigen, ausgesprochen niedrigen Niveau ausgehen. Gleichzeitig erwarten wir ein anhaltend gutes
Wachstum in den Schwellenländern, der es ermöglichen wird, die Staatsverschuldung in diesen Ländern im
Verhältnis zum Bruttosozialprodukt im Vergleich zur westlichen Welt auf einem niedrigen Niveau zu halten.
Davon ausgehend erwarten wir, dass die derzeit hohen Zusatzerträge auf Kreditanleihen im Vergleich zu den
sicheren Staatsanleihen im Laufe des Jahres 2012 zurückgehen werden. Da wir gleichzeitig nur relativ
bescheidene Renditesteigerungen bei Staatsanleihen erwarten, sind wir der Auffassung, dass 2012 ein
Fundament für eine gute, positive Rendite auf Kreditanleihen gelegt ist.
Sollte sich die europäische Schuldenkrise zuspitzen und das negative Wachstum in Europa sich auf die USA
ausweiten, werden die Credit Spreads so sehr zunehmen, dass es für die meisten Arten von Kreditanleihen
zu einer sehr niedrigen oder negativen Rendite führen wird.
Globale Aktien: Vielfältige Risikofaktoren
Wir erwarten moderate, positive Erträge an den Aktienmärkten ausgehend von der Annahme, dass die
Politiker und die EZB ihr Möglichstes tun werden, um eine Verschärfung der Schuldenkrise in Europa zu
verhindern, und meinen, dass wir ausgehend von den Fortschritten in den USA und den neuen Märkten ein
ansehnliches Weltwirtschaftswachstum erreichen werden. Allerdings bleibt die Unsicherheit sehr hoch und
es besteht das Risiko erheblicher Ertragsschwankungen.
Die Schuldenkrise in Europa und deren negative Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum ist 2012
eines der größten Risiken für die Aktienmärkte. Wenn sich die Krise weiter ausweitet, werden die steigenden
Renditen, der Zusammenbruch des Bankwesens und die sinkende Nachfrage zu Kursrückgängen am
Aktienmarkt führen.
Ein anderer wichtiger Risikofaktor ist die Entwicklung an den neuen Märkten. Viele Unternehmen in Europa
und den USA haben hier bedeutende Marktpositionen aufgebaut, die ihnen durch die Krise geholfen haben.
Wenn die neuen Märkte deutlich nachgeben oder es zu bedeutenden Lohnerhöhungen kommt, wird sich das
nicht nur auf die lokalen Aktienmärkte negativ auswirken, sondern auch auf die europäischen und
amerikanischen Märkte.
Der Konjunkturaufschwung in der amerikanischen Wirtschaft ist noch schwach. Eine negative Folge eines
geringen Wachstums in anderen Regionen oder steigender Ölpreise, beispielsweise infolge politischer
Unruhen, könnte die positive Entwicklung hier mit negativen Auswirkungen auf die Aktienmärkte
zunichtemachen.
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