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revenu disponible), soit 6 % environ en 1993, est passé en dessous de 1 % en
2006. Sur la même période, le rapport endettement-revenu disponible a crû de
75 % à 120 %. Situation similaire en Grande-Bretagne où le taux d’épargne décroche
d’environ 11 % à 4 % tandis que le taux d’endettement bondit de 110 %
à 170 %. Dans l’Euroland, le taux d’épargne recule aussi mais seulement de
18 % à 14 %. Le taux d’endettement passe d’environ 70 % à 90 % environ 7 .
Les choses étant ce qu’elles sont, il est tout à fait logique que le volume des
crédits (déficits de la balance commerciale et du budget, endettement des ménages
privés) ait considérablement augmenté dans le monde entier au cours des
dernières décennies. Les salaires ont progressé plus lentement que le produit
intérieur brut et donc leur part dans le financement de la demande n’a cessé
de chuter. La demande financée par le crédit s’y est substituée. Sous le régime
du keynésianisme abâtardi, l’endettement ne peut que croître. D’ailleurs, cela
explique en partie pourquoi le volume des crédits a augmenté plus rapidement
que le produit mondial.
Keynésianisme abâtardi et marchés financiers libéralisés
Cette politique de stimulation de la demande par le crédit se double d’une
libéralisation résolue des marchés financiers. Mais certains politiques ont eu
le tort de penser qu’une telle croissance appuyée sur l’endettement pourrait se
poursuivre alors que la surveillance des opérations financières a été considérablement
relâchée et que les marchés financiers ont été déréglementés 8 . Si le
volume du crédit avait été géré avec circonspection par les banques centrales,
par l’autorité nationale de régulation bancaire et – ceci entraînant cela – par les
entreprises financières elles-mêmes, le risque aurait pu être circonscrit et se li
li-
miter à l’opération de départ. S’il ’il ’il avait été interdit de titriser les prts prêts prts hypothécaires,
des plans d’aide à l’une ou l’autre banque américaine auraient certes été
nécessaires mais on en serait resté là. Mais la libre circulation des capitaux et
l’inconsistance des règles sur le marché financier ont considérablement accru
le risque et l’ont propagé au monde entier. La création incessante de nouveaux
« produits financiers » émane d’une œuvre de destruction. Pour l’essentiel, la
crise financière actuelle a été déclenchée par les stratégies suivantes des sociétés
financières : (1) La titrisation de crédits permettant tout d’abord aux banques
d’octroyer des crédits à fort risque, puis de les céder à des investisseurs
moins avertis. (2) Le refinancement de crédits à long terme et à taux élevés par
des valeurs financières à court terme et à faible taux d’intérêt. Les problèmes
ainsi créés s’avèrent alors insolubles si les investisseurs disparaissent du marché
financier – et ce malgré le bas niveau d’intérêt des banques centrales. (3) La
pratique commerciale des fonds d’investissement qui commencent par collecter
des capitaux en participations auprès de placeurs, puis souscrivent d’importants
crédits à faible taux d’intérêt grâce auxquels ils acquièrent des titres sup-
Crise financière et keynésianisme abätardi : vers une nouvelle crise financière