2012 Le rapport annuel de l'ASF

par la BCE faisait désormais partie de la panoplie desmoyens d’intervention de l’institut d’émission. Dans la fouléede cette déclaration était annoncée la mise en œuvre duprogramme OMT d’opérations monétaires sur titres (Outrightmonetary transactions), qui permet à l’Eurosystème d’acheterde la dette publique assortie d’une échéance n’excédantpas trois ans, sous réserve de la mise en oeuvre par le paysdemandeur de mesures le rendant éligible aux financementsdu Mécanisme européen de stabilité (MES).• D’autres banques centrales ont eu recours à des achatsd’actifs, tant privés que publics, parfois à grande échelle.On estime ainsi à plusieurs centaines de milliards de dollarsle montant des rachats d’emprunts d’Etat ou de créancesimmobilières effectués par la Réserve fédérale américaine.• Des indications dites « prospectives » concernant les tauxd’intérêt ont également été utilisées, notamment aux Etats-Unis, pour peser sur les anticipations relatives à ces taux etinfléchir à la baisse la courbe des rendements.• Enfin, plus récemment, des mesures de stimulation directedes financements privés à l’économie ont été initiées auRoyaume-Uni et au Japon.L’ensemble de ces mesures ont, de façon indirecte, contribuéà un rééquilibrage des conditions générales du marché enpermettant de compenser en partie les inconvénients quiont pu naître des mesures globales de désendettementprises successivement par la plupart des acteurs (banques,ménages, Etats) après les excès qui ont précédé la crise.Si le rétablissement d’un niveau d’endettement soutenableconstitue une priorité pour restaurer un financement sainde l’économie, le processus de désendettement peutcependant présenter à court terme un risque défl ationnistenon négligeable par la contraction de la monnaie et ducrédit et l’augmentation du taux d’épargne qu’il induit. Dansces conditions, l’augmentation de la taille des bilans desbanques centrales, qui se traduit par un accroissement deleur endettement, tend à rétablir l’équilibre global.La diversification des interventions des banques centrales aeu en effet pour conséquence une expansion spectaculaireet sans précédent de leurs bilans. Dans toutes les économiesavancées, leur taille a été multipliée, au cours des dernièresannées, par un facteur de deux à cinq. A titre d’exemple,le total du bilan de la BCE, qui représentait 11% du PIB dela zone euro en 2000 et 13% cinq ans plus tard, a gonfl épour atteindre 35% en 2012.Les performances des différents acteursLa dernière décennie a profondément modifié le paysageéconomique mondial. Jusque-là, les zones développées« traditionnelles » (Amérique du Nord, Japon et Europeoccidentale) témoignaient que richesse et dynamisme allaientde pair : en 2002, ces pays représentaient les trois quarts dela richesse mondiale et contribuaient pour une large moitiéà la croissance de la planète. Dix ans ont passé : la part deces pays dans la richesse a été ramenée de 75% à 59% etleur contribution à la croissance globale a chuté de 52% àRichesse et dynamisme dans le monde :10 ans de bouleversements*Richesse : % duPIB mondial en 201159%25%Amérique du Nord+ Japon+ Europe occidentaleLa situation en 2012(1) Amérique latine + Afrique + Moyen-Orient + Europe centrale et orientale.* Sce : FMI.Richesse : % duPIB mondial en 200175%22%Asie(hors Japon)25% pendant que, dans le même temps, le poids des paysémergents d’Asie - dont, notamment, la Chine - dans le PIBmondial a quasiment doublé, signe de la vitalité dont ils ontfait preuve et qui leur permet aujourd’hui d’assurer près dela moitié de la croissance globale.Zones développées :croissance fragile et retour de la récessionEtats-Unis : une croissance modesteDynamisme : % de lacroissance mondiale en 201249%19%Autres régions (1)La situation dix ans auparavant (en 2002)52%Amérique du Nord+ Japon+ Europe occidentale26%Dynamisme : % de lacroissance mondiale en 200238%12% 13%Asie(hors Japon)Autres régions (1)(1) Amérique latine + Afrique + Moyen-Orient + Europe centrale et orientale.* Sce : FMI.10%Aux Etats-Unis, après un bon quatrième trimestre 2011,l’activité a progressivement ralenti jusqu’au printemps (haussetrimestrielle du PIB de +2% en taux annualisé au premiertrimestre puis de +1,3% au deuxième) avant le net rebond del’été (+3,1%) qui a précédé la quasi-stagnation du quatrièmeL’ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUEET FINANCIER13Rapport ASF – juin 2013