Formulário de Referência 2011 - BM&FBOVESPA - Relações com ...

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Formulário de Referência 2011 – BM&FBOVESPA S.A. - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (BVMF) A atividade de negociação de contratos de derivativos e de mercadorias é composta pela negociação de contratos de derivativos de taxa de juros em Reais e em dólar norte americano, de taxa de câmbio, de índices de ações, de commodities e pelo mercado de balcão, além dos mini contratos. No que se refere à Clearing de Derivativos, as taxas cobradas podem variar em função do tipo de contrato e de seu prazo para o vencimento. Para a definição das taxas aplicáveis a cada tipo de contrato/vencimento, consideramos, dentre outros fatores, a volatilidade do contrato, o nível de preços praticado em mercados concorrentes e as condições do mercado. Em geral, os contratos mais voláteis – e que, por consequência, apresentam maiores riscos – tendem a apresentar taxas maiores que os menos voláteis. Os contratos relevantes são os de taxa de juros em Reais, cujo preço varia de acordo com o prazo do vencimento do contrato, os de taxa de câmbio, que tem como principal variável no preço a taxa de câmbio entre o R$ e o US$, e os contratos de índice de ações, cujo preço é fixo, porém seu valor médio varia de acordo com o tipo da negociação e do investidor. Além disso, no segundo semestre de 2008, houve alterações na política de preços que, aliado à desvalorização da taxa de câmbio (os preços dos contratos de câmbio, taxa de juros em câmbio e commodities variam de acordo com o dólar norteamericano), afetaram a RPC entre 2007 e 2008 e entre 2008 e 2009. A mudança na política de preços para o segmento BM&F obedeceu às seguintes etapas: Em 25 de agosto de 2008, foi descontinuada a política universal de desconto de 5% e também o desconto de 25% para os participantes que detinham, no mínimo, 10 mil ações BMEF3 (ticker de negociação da BM&F S.A.); Em 17 de novembro de 2008, teve início a política transitória de descontos fixos de 40% para todos os participantes, 50% para aqueles que negociaram por meio de DMA (Direct Market Access, ou acesso direto ao mercado, que permite aos investidores o roteamento de ordens sem a necessidade de contato telefônico com o corretor) e 70% para os denominados investidores de alta frequência. Além disso, foram introduzidas algumas mudanças na forma de cobrança de alguns contratos, como por exemplo, o Futuro de Índice de Ações, que passou a ter um preço fixo; Em 16 de fevereiro de 2009, teve início nova política de preços com faixas progressivas de descontos de acordo com o volume negociado, sendo que o acesso via DMA passou a ter desconto de 10% e os investidores de alta frequência permaneceram com o desconto de 70%. Em 1º de novembro de 2010 passou a vigorar a nova política de tarifação para os investidores de alta frequência (High Frequency Traders - HFT) para ambos os segmentos (Bovespa e BM&F), que oferece preços decrescentes em função do volume negociado e está vinculada às contas em que o cliente é cadastrado como HFT, exclusivamente para as operações de daytrade. Com a nova política, a Companhia tornou seus produtos mais competitivos e adequados aos participantes e à realidade do mercado, além de estimular a liquidez e a adesão de investidores de alta frequência. Volume Negociado e Receita por Contrato Exercícios encerrados em 31 de dezembro de 2010 e 2009 O volume de contratos negociados em 2010 atingiu a média diária de 2,50 milhões, 64,7% superior à média de 2009. O principal contrato negociado, o de taxa de juros em R$, cresceu 99,6% no mesmo período, sendo que tal aumento decorre tanto do crescimento estrutural do mercado brasileiro como também do aumento da volatilidade relacionada às decisões do BACEN em relação à taxa Selic. O crescimento estrutural do mercado é materializado pelo aumento das exposições em taxa de juros pré-fixada, tanto do crédito como da dívida pública, o que aumenta a necessidade dos participantes do mercado que detém os títulos de dívida ou que concedem crédito se protegerem de possíveis variações na taxa de juros (hedge), eliminando ou mitigando o risco advindo de sua exposição no mercado. Segundo dados do Bacen, o volume de crédito em taxa pré-fixada cresceu 26,7% entre o final de 2009 e o final de 2010, de R$492,2 bilhões para R$623,6 bilhões, enquanto que a parcela da dívida pública em taxa préfixada cresceu 29,0% no mesmo período, de R$471,5 bilhões para R$608,4 bilhões. Outro componente que explica o crescimento dos volumes dos contratos de taxa de juros em R$ é a volatilidade relacionada às decisões sobre a taxa Selic, dada a diversidade de opiniões e expectativas dos participantes do mercado. Ao longo de 2010, o Bacen mudou a taxa Selic 3 vezes, nos meses de abril, junho e julho. Ao analisar, mensalmente, as médias diárias, é possível observar que os picos de volume ocorreram nos meses de mudança na Selic e/ou nos meses que antecederam tais 46
Formulário de Referência 2011 – BM&FBOVESPA S.A. - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (BVMF) movimentos. É possível, ainda, verificar que nos meses de novembro e dezembro há um aumento considerável do volume, em grande medida, decorrente de expectativas sobre novas alterações que acabaram se materializando em janeiro de 2011. Nota-se, também, que nos meses de pico de negociação há uma concentração maior do volume nos contratos de curto prazo (1º e 2º vencimentos), uma vez que é nesses vencimentos que acontece a maior parte da especulação e das apostas sobre as decisões do Bacen. Como a política de preços para esse grupo de contratos leva em conta sua maturidade, o resultado é um impacto negativo na RPC média do contrato de taxa de juros em R$, que caiu 9,1% entre 2009 e 2010. A queda da RPC também acontece para o total do mercado de derivativos, devido, principalmente, ao aumento da participação dos contratos de taxa de juros em R$ no volume total negociado que foi de 67,2% em 2010 e 55,5% em 2009. Com relação aos demais grupos de contratos, vale destacar o crescimento dos contratos de taxa de câmbio, o segundo mais negociado, de 20,9% entre 2009 e 2010, também atingindo marca recorde. O desempenho desses contratos foi particularmente positivo no primeiro semestre de 2010, período no qual se verificou um aumento da volatilidade no mercado de câmbio. Exercícios encerrados em 31 de dezembro de 2009 e 2008 O volume de contratos negociados em 2009 atingiu a média diária de 1,52 milhão, 3,3% inferior à média de 2008. Tal queda deveu-se, principalmente, às reduções de 16,4% e 8,7% nos volumes negociados nos contratos de taxas de câmbio e de índices de preços de ações, respectivamente. Por outro lado, esse declínio foi parcialmente compensado pela alta de 7,0% no volume de contratos de taxas de juros em reais, cuja média diária saiu de 788,7 mil para 843,5 mil contratos. A média de 2008 foi de 1,57 milhão por dia, 9,6% inferior ao ano anterior. A RPC do segmento BM&F foi de R$1,365 em 2009, 10,3% inferior à de 2008. A RPC de 2008 e, em menor parte, a de 2009 foram afetadas pelo período de transição para a nova política de preços, implantada em fevereiro de 2009. Essa transição elevou, temporariamente, a RPC de 2008, o que afeta essa comparação com o ano de 2009. Na comparação de 2008 com 2009, a receita gerada caiu como resultado da queda nos volumes negociados (exceção feita aos contratos de taxas de juros em reais) e da RPC (exceção feita aos contratos de taxas de câmbio e taxas de juros em US$). Volume e RPC por tipo de contrato Volume médio diário negociado (Average Daily Traded Volume - ADTV) - em número de contratos Taxa Juros BRL Taxa Juros USD Câmbio Equities Commodities Mercado Balcão 2008 788.665 2009 843.480 2010 1.683.623 94.281 78.298 89.714 534.922 447.093 540.623 87.632 80.015 89.406 Entre 2009 e 2010, a participação dos investidores no volume negociado teve como principais variações o aumento da participação dos investidores institucionais, que passou de 24,3% para 29,6%, e o aumento da participação dos investidores estrangeiros, de 20,0% para 22,4%. Entre 2008 e 2009, as principais variações foram a queda da participação das instituições financeiras, passando de 48% para 45%, o crescimento da participação dos estrangeiros, de 19% para 20% e dos investidores institucionais, de 23% para 24%. Entre 2007 e 2008, as principais variações foram a queda da participação das instituições financeiras, passando de 49% para 48% e o crescimento da participação dos estrangeiros, de 17% para 19%. 47 14.916 10.236 12.898 12.447 9.273 12.866 Mini Contratos ADTV 40.478 52.637 75.605 1.573.342 1.521.032 2.504.736 2008/2009 7,0% -17,0% -16,4% -8,7% -31,4% -25,5% 30,0% -3,3% 2009/2010 99,6% 14,6% 20,9% 11,7% 26,0% 38,7% 43,6% 64,7% Receita por Contrato Média (RPC) - em R$ Taxa Juros BRL Taxa Juros USD Câmbio Equities Commodities Mercado Balcão 2008 1,141 2009 0,979 1,283 1,357 2,065 2,161 2,145 1,620 3,587 2,307 2,355 1,655 Mini Contratos RPC (R$) 2010 0,889 1,142 1,928 1,564 2,168 1,610 0,128 1,134 2008/2009 -14,2% 5,8% 4,6% -24,5% -35,7% -29,7% 8,5% -10,6% 2009/2010 -9,1% -15,8% -10,8% -3,4% -6,1% -2,7% -27,0% -16,9% 0,162 0,176 1,527 1,365
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