Libre - Fundación César Manrique

Mientras en los primeros años de la fase expansiva, existía un cierto equilibrio entre ambos
tipos de revalorizaciones, en 1999 y, sobre todo en 2000, el desplome en las cotizaciones va a
provocar un mayor protagonismo comparativo de los precios inmobiliarios en el enriquecimiento
neto de aquellos hogares propietarios de inmuebles.Ambas tendencias han llevado a un
resultado que ya se apuntó en la citada publicación, es decir, que la fracción del patrimonio de
los hogares dependiente de la Bolsa y del mercado de la vivienda era a finales de la década de
los noventa superior al 80 por 100.
Aunque, tradicionalmente, las familias han financiado sus aumentos de consumo con el incremento
de sus flujos ordinarios de renta y ahorro; en los últimos quince años, el proceso descrito
ha permitido expandir la adquisición de bienes y servicios de los hogares por encima de las
posibilidades ofrecídas por el crecimiento de su renta o ahorro, en un fenómeno conocido como
«efecto riqueza». Sin embargo, no sólo se trata de que el consumo aumente a mayor ritmo que
las variables mencionadas, sino que, también, en ocasiones, se produce un resultado aparentemente
incomprensible para el enfoque convencional, a saber: la simultaneidad entre la disminución de las
tasas de ahorro y el progresivo enriquecimiento de los hogares. Los datos proporcionados por la Contabilidad
Nacional apenas ayudan a dilucidar este controvertido resultado, ya que ésta, al preocuparse
únicamente de los valores añadidos generados en la compraventa de bienes y servicios,
deja de lado aquellos otros valores obtenidos en la compraventa de elementos patrimoniales (bienes
inmuebles, acciones, ...). Corolario evidente al carecer, hasta hace poco, los Sistemas de Cuentas
Nacionales de la necesaria Contabilidad del Patrimonio que haría posible tal cuantificación 62 .
Pero, a pesar de estas limitaciones, ultimamente han surgido trabajos analíticos con la intención
de clarificar el panorama en relación con el «efecto riqueza» en España, que se han hecho
eco de investigaciones disponibles ya para otros países 63 . De estos estudios se desprende que un
incremento de las revalorizaciones patrimoniales de un euro, se salda con un aumento adicional
del consumo de entre uno y tres céntimos. En el Gráfico 8.7. se muestran los resultados de un
trabajo reciente en el que se ha supuesto una media de dos céntimos, suficiente para explicar casi
dos puntos porcentuales del incremento del consumo de los hogares en los años finales del ciclo
expansivo, lo que supone entre el 23 y el 28 por 100 de la variación total en el consumo de las
familias durante esos años 64 . En términos absolutos esta cantidad suponía en 1999 un gasto adicional
de 1 billón de pesetas, mientras que en 2000 dicha cantidad alcanzó los 1,2 billones.
Para lograr esas ganancias en el consumo a partir de las revalorizaciones patrimoniales, los
hogares han tenido previamente que modificar la estructura de su propio patrimonio, sobre todo
financiero. Frente al predominio de los depósitos bancarios como forma tradicional de mantener
el ahorro durante la década de los ochenta, en los años noventa hemos asistido a una importante
mutación en la cartera inversora de las familias.
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